欧元强劲上涨的势头还能持续吗

文/林秀闻 编辑/张美思

欧元区持续向好的增长势头将为未来一段时间的欧元奠定进一步上涨的基础，但不宜对其期望过高。受政治风险、美元走势等因素的影响，欧元今年前期大幅上涨的势头可能难以再现。

2017年以来，欧元呈现强势上涨态势，成为汇市中表现异常优异的一大币种。但9月中旬以后，受欧元区德国大选、西班牙加泰罗尼亚独立公投等政治风险和美元上涨的影响，欧元出现下跌。截至10月中旬的近一月时间，欧元兑美元已下跌超过3%。那么，这是否意味着强势欧元的终结？年内及未来一段时间内欧元将呈现何种走势？笔者将在下文中对几项重要影响因素——政治风险、经济基本面及货币政策、美元走势的动态进行分析，并试图对未来一段时间的欧元走势做出预判。

政治风险将继续扮演重要角色

当前，笼罩在欧洲大陆上空的政治不确定性风险仍在蔓延，且具有长期性和突发性，会不定时地刺激欧元的神经。

第一，西班牙国内的政治危机是近期影响欧元走势的一大政治风险事件，后续变数仍然较大。10月1日，西班牙的加泰罗尼亚自治区举行独立公投，结果有90%的人支持独立。虽然该自治区主席普伊格蒙特没有在公投后立刻宣布加泰罗尼亚独立，但其要求与西班牙中央政府进行谈判。西班牙政府不会放任加泰罗尼亚独立，不仅因为其在西班牙重要的经济地位，还因为这可能引发西班牙其他自治区纷纷效仿，进而引发西班牙的解体。而西班牙是欧盟的核心国家之一，这一极端结果的出现也将引发欧盟的动荡。目前，加泰罗尼亚自治区与西班牙中央政府互不相让，这一事态的后续发展仍存在很大变数。即便加泰罗尼亚短期内不会独立，长期的分歧也将使得双方进入旷日持久的拉锯对抗，消耗西班牙的国力，也为欧盟埋下又一个隐患。此次西班牙国内政治风波的出现也表明，当前欧盟内部各主权国内部地区之间、各成员国之间的经济、历史，文化层面的巨大差异，对各成员国主权稳定性及欧盟一体化的稳定性仍是一大威胁，民粹主义、逆一体化的政治思潮仍有滋生和蔓延的现实土壤。

第二，英国脱欧的后续影响仍是影响欧盟和欧元的一大负面因素。一方面，英国与欧盟关于英国脱欧的谈判始终没有进展，这使得双方难以确定和处理双方新形势下的关系。据外媒报道，近日，欧洲理事会主席唐纳德·图斯克发出警告称，如果到12月，二者的贸易谈判还不能如期取得进展，欧盟可能会重新考虑英国脱欧协议是否有可能达成。另一方面，英国脱欧在经济层面的负面影响将长期持续，在英欧双方对于今后关系的安排迟迟没有进展的情况下，投资者对于欧盟的风险情绪或受到影响。近期，有机构对欧洲企业进行的调查结果显示，欧洲企业认为英国脱欧的负面影响要远大于西班牙国内政治风险的冲击。

第三，欧盟核心国家隐含的政治风险也不容忽视。德国和法国今年的大选虽已尘埃落定，且结果普遍符合大众预期，但并不意味两国政治风险的彻底消散。法国总统马克龙上台之后，虽提倡或试图推行多项有利于欧盟一体化的改革举措，但实效性受到质疑。马克龙当前的支持率较刚上台之时已有所下跌，其未来在政坛上能走多远亦有变数。现任德国总理默克尔领导的联盟党在近期的德国大选中虽然再次获得第一大党地位，但此次得票率却创下战后最低水平；德国右翼民粹政党选择党成为第三大党，这也是德国民粹主义政党第一次进入议会，此结果也引发许多德国民众的抗议。当前，默克尔已宣布其领导的联盟党与自由民主党和绿党正式开始有关组阁事宜的谈判，但因自由民主党和绿党在难民等问题上与联盟党分歧较大，如何弥合党派分歧，达成组阁方案，将是摆在默克尔面前的难题。况且，未来三党组成的德国政府内阁内部，以及执政党与在野党社民党之间的分歧，将可能对默克尔及德国政府的决策起到掣肘作用，甚至影响欧盟政策的变动。而欧盟另一大主要国家意大利又将在2018年举行大选。意大利当前被银行业危机缠身，其选举结果也将对本国经济和政治稳定产生重要影响，这也是欧洲明年一大重要风险。

总而言之，从多方面来看，欧洲政治风险在未来仍将持续产生影响，对欧元的压力在短时间内不会消散。

基本面继续发力但不宜期望过高

2017年以来，欧元区经济基本面良好的复苏态势成为支撑欧元持续上涨的最重要因素。从近期公布的一系列经济数据来看，欧元区良好的复苏势头有望延续下去。

欧元区9月综合PMI终值为56.7，持平预期，并好于8月终值55.7；服务业PMI终值为55.8，好于预期55.6，且高于8月终值为54.7。欧元区9月经济景气指数为113，高于预期值112和前值 111.9，也创下10年新高。从分项数据来看，除金融服务领域外，其余各行业乐观情绪均在上扬。在多项经济数据的支持下，欧元区内外普遍对欧元区的经济前景表示出较乐观的预期。OECD在对全球经济增长的预估中，将欧元区2017年的经济增速上调为2.1%，与对美国增速的预估值相同。欧元区良好的经济增长预期，将对稳定投资者信心起到重要的作用，同时也将为欧元提供较好的基本面支撑。

不过，应当看到，在近期良好的经济数据背后，欧元区经济仍存在隐患和深层次的问题，在未来仍有可能产生波动，进而影响欧元走势。深层次的问题如欧元区的经济结构改革推进缓慢、缺乏统一财政制度支持、边缘与核心国家增长差异依然显著；可见的风险如希腊债务问题或不定期爆发以及意大利银行业的风险等。

整体而言，未来一段时间欧元获得的经济基本面支持将是积极正面的，而对欧元走势产生关键影响的一大因素是欧央行的货币政策。

10月26日，欧央行将公布利率决议，许多分析机构预计欧央行可能会对量化宽松的货币政策前景做出重大决议。有机构预测，欧洲央行将宣布延长资产购买计划但缩减资产购买额度。对此，笔者认为，欧央行在10月的决策将更多取决于即将公布的通胀数据。尽管多项经济数据持续向好，但以消费者物价调和指数（HICP）为代表的通胀数据目前仍远未达到2%的政策目标。从近几个月通胀数据的缓慢增长态势来看，其不大可能短期内实现快速增长。在这种背景下，欧洲央行缩减量化宽松政策，以及未来加息的步伐都不会过快。相信欧元短期内不会受到加息因素的助推。

综合来看，近期欧元区良好的经济数据将对欧元走势继续产生正面支撑，但对于货币政策的支持因素不宜期望过高。

美元上涨对欧元温和施压

今年以来，美元指数在大部分时间表现不如市场预期，这也成为助推欧元涨势的一大客观因素。但近一个月，随着美联储宣布开始缩表，并暗示2017年内还会有一次加息，市场对美元的情绪开始变得乐观，美元开始实现上涨。预计市场对于美元的乐观情绪短期内会持续下去，在一定程度上减弱欧元的涨势，而未来美联储的政策动向将左右美元的进一步走势。

美国9月的经济数据呈现好坏参半的态势，部分数据不及市场预期。美国劳工部公布的数据显示，美国9月CPI环比增长0.5%，预期增长0.6%，前值增长0.4%。美国9月的零售销售数据也不及预期，零售销售环比增长1.6%，预期增长1.7%。不过，外界普遍认为这是“哈维”飓风对美国经济活动造成的扰动，对美国经济前景的信心仍然较足。当前，对美元影响最大的因素依旧是美联储的政策动向。

虽然美联储9月宣布10月将启动缩表，同时暗示年内仍有一次升息机会，但加息前景并非板上钉钉。从10月12日公布的9月会议纪要内容来看，美联储货币政策委员会内部对于通胀的讨论仍显示出较大分歧，对加息的时间也持有不同看法。会议纪要显示，委员对美国通胀预期争论很多。许多委员预计，若中期前景依然不变，则今年将再次升息；其他委员则认为是否在12月升息取决于对通胀前景信心的程度；部分委员认为等待有明显迹象显示通胀升向2%后再升息。美联储内部分歧的存在也预示美联储对于加息的态度不会过分乐观。近期，美联储多位官员也一再强调美联储升息的步伐应是温和渐进的。在这种背景下，预计美元未来的升势将会相对平缓，欧元受到的影响将会相对温和。

综合欧元区政治、经济、美元走势这几大影响因素的情况来看，欧元区持续向好的增长势头将给未来一段时间的欧元奠定进一步上涨的基础，但欧元如今年前期大幅上涨的势头可能难以再现。首先，近期市场对于美元的乐观情绪或持续下去，虽然未来美元的涨势可能相对温和，但前期美元疲弱客观推升欧元上涨的局面将难以为继；其次，欧元区缩减货币政策的步伐可能较为缓慢，短期内难以为欧元提供快速上涨的动力；最后，需警惕欧元区经济、政治层面的一系列风险，特别是欧元区的政治风险，其突发性和长期性将可能在特定时间段内对欧元产生重大影响，甚至使其出现大幅下挫。短期而言，欧央行的利率决策、西班牙国内的政治风险、英欧谈判进展等都是影响欧元走势的重要因素。预计2017年余下的时间，欧元将呈现震荡上行的态势。

作者系资深金融分析师