跨界有风险：前车之鉴，后车之师

医药、地产、保险作为向医疗和医院投资发力的三大产业，其医疗业投资行为有深刻的行业动因和商业理性，一定程度上和一定时期内可实现跨界协同的良好效果，但现有跨界投资模型是否长期可持续尚待验证。

医药企业投资医院

案例：

北大医药：2013年8月，北大医药与湖南株洲恺德心血管医院签订合作协议，收购恺德医院。恺德医院拥有六十年历史，系北大医药成功收购的第一家三级专科医院。2014年3月，北大医药确认将与北京大学医学部、北京大学第六医院三方共同创办了北京大学心理医院。2014年12月17日，北大医药公告子公司北大医疗肿瘤医院管理公司拟与北京北大医疗产业基金管理公司共同发起基金，通过增资及收购方式合计出资约4123万美元，获得新里程医院集团65%的股权。新里程医院集团绝对控股的北京新里程肿瘤医院，系中外合资肿瘤专科医院（营利性医疗机构）。

复星医药：复星医药近年持续加大医疗服务投资布局，先后投资安徽济民医院、岳阳广济医院、宿迁钟吾医院、南洋肿瘤医院、佛山禅城医院，并于2014年对美中互利（和睦家医院之美国上市运营公司）发起私有化邀约。2015年1月27日，复星医药公告，其子公司与齐齐哈尔市第一医院共同出资成立营利性混合所有制医疗机构——齐齐哈尔市第一医院南院（暂定名）。此次合作表明，复星医药将继续加快在二三线城市专科及综合医院市场的布局。据有关媒体，复星医药董事长陈启宇表示，医生创业办医院、企业医院改制、与公立医院合作新建医院，是复星医药投资医院的三个方向；复星医药未来计划收购超过100家的各地医疗机构。

金陵药业：在先后成功收购宿迁市人民医院和仪征医院后，金陵药业2014年11月公告以1.37亿元的价格拿下安庆市石化医院有限责任公司87.768%的股权。而根据金陵药业2013年报，其下属医院利润贡献占比接近40%。从利润贡献度角度，医院和医疗业务已逐渐成为金陵药业主要业务。

恒康医疗：是近年医药上市公司投资医院的黑马和急先锋。

点评：

医药与医疗行业有着天然紧密联系。传统上，国内医疗行业“以药养医”业务模式将大量行业利润留存在医药（含器械）生产或销售环节，部分医药企业享有畸高利润。但随着医改政策的市场化方向推进，医药价格将逐渐回归合理利润水平，而医疗服务价格会适当调升，从而体现医院和医生的高知识、高技能服务所蕴含的市场价值。在这种背景下，医药企业向医疗服务行业延伸有其内在合理性：一方面，投资医院会帮医药企业一定程度上锁定销售终端，利于医药主业营销拓展；另一方面，医院可作为医药企业新的盈利增长点，投资达到一定规模后，医药企业甚至可以转型为医疗服务为主业的企业。

从行业接近度看，与地产公司或保险公司比，医药企业对医疗服务企业比较熟悉，投资医院相对门槛较低，有上下游的协同性。但医药企业与医院（特别是非营利性医院）的上下游关系将不可避免产生关联交易，通过所谓供应链管理或上游销售将医院利润转走，则存在着是否整体或实质上合规的系统风险。而医药企业的生产型特征与医疗企业的服务型特征的差异，也将导致医药企业控股医院后在管理上面临挑战。

地产开发商投资医院

案例：

世荣兆业：2014年6月23日，世荣兆业公告称，全资子公司珠海世荣兆业投资管理有限公司拟出资1000万元，通过增资的方式取得珠海至和置业投资有限公司81%股权，从而获得“横琴国际生命科学中心”项目的投资、开发及经营权利。而标的公司至和置业已于2014年5月28日与珠海市横琴新区管理委员会、广州医科大学附属第一医院就投资建设“横琴国际生命科学中心”项目签订了《战略合作框架协议》，根据该协议约定，“横琴国际生命科学中心”项目主要包括一所三级甲等综合医院、以及智能健康疗养康复中心与美容抗衰老中心等。

宜华地产：2014年7月4日，宜华地产宣布，拟斥资7.2亿元购入广东众安康后勤集团股份有限公司全部100%股权，从而进入医疗服务产业。众安康成立于1999年，是国内医疗后勤综合服务行业的 “一体化非诊疗”专业服务提供商，为各类医疗机构提供包括医疗设施维护和保养、环境、安全等在内的医疗后勤综合服务，建立了覆盖全国的跨区域服务网络，在多个城市设有分支机构。

华业地产：2015年1月12日，华业地产公告，拟向重庆玖威医疗科技有限公司、自然人李偉共支付21.5亿现金，购买重庆捷尔医疗设备有限公司100%股权。华业地产透露，未来上市公司将以捷尔医疗为平台，通过与重庆医科大学的深入合作，建立大型综合性医院，逐步打造成涵盖医疗健康全产业链的企业。

广厦控股：2015年1月30日，媒体报道广厦控股集团与永康市政府医疗投资公司签约，广厦控股浙江永康市第五人民医院。早在2000年，广厦就并购控股了原金华第三人民医院，该医院目前已成为以肿瘤诊治等为特色、其他学科齐备的三级乙等医院，系浙江省规模最大的纯民营医院。广厦控股计划投入80亿元，陆续控股改制一批公立医院、制药企业、医疗器械公司、医护院校等，同时拓展健康服务和养老地产等项目，形成大健康产业链。

此外，地产界内大佬万科、恒大、阳光城等，也通过公司公告或媒体发布宣示，拟进军医疗投资与服务领域。

点评：

传统意义上，地产开发与医院投资均属资金密集型的重资产投资项目。近一两年，同质化地产开发模式受到市场挑战，地产开发商很多转向细分领域，以产业地产理念来寻找准细分市场、提高地产开发的技术含量。医疗行业的健康概念、资源与服务，对开发商主业地产项目的品牌、品质、配套、促销乃至与政府洽谈拿地、地块升值都有巨大助力，也有利于房地产企业转型养生、养老、健康和旅游地产。而医疗健康行业作为未来中国潜在第一大产业，本身就是一个巨大金矿，除了辅助开发商的地产主业，还能为房企探索和培育新的业务增长点。endprint

但地产行业与医疗行业有巨大行业差异性，传统住宅开发房企的核心能力是拼资源、拿优质地块，通过房屋销售可实现良好的现金回流和投资收益；而医院投资和运营有较高的行业门槛，资金投入同样巨大、但投资回收期要比地产开发长，与传统地产开发投资模式有较大差别。医院的核心是人和服务，而地产开发的核心是资源和产品，思维导向完全不同。地产行业多年沉积的适合地产开发的开发团队和人员、如何操作习惯及思维习惯，将对地产企业运营好医院构成强力挑战。

险企投資医院

案例：

泰康人寿：泰康人寿推崇保险产品捆绑养老社区的商业模式。过去几年，泰康在养老地产方面的投入已达150亿元，并公开表示未来10年将投资1000亿元用于全国约15个连锁养老社区建设。作为泰康养老业务和健康保险业务的重要组成，泰康正悄然发力医院投资，其掌门人陈东升希望“打造一个泰康医院品牌，……要做养老领域的协和医院”，进一步升级其养老模式为医养融合模式，即内涵为“三甲医院临床诊疗+社区配建二级康复医院+CCRC持续关爱养老社区”的三层次医养服务体系。泰康未来的医院体系除包括每个养老社区配套的100-150张床位的社区健康服务医院外，还“希望未来在北、上、广这些地区建立融合医教研模式的顶级医院。”

阳光人寿：2014年6月23日，中国保监会正式批准阳光人寿投资控股阳光融和医院，成为险企投资成立医院的首个案例。根据媒体报道，阳光融和医院位于山东省潍坊市，项目总投入25亿元，阳光人寿将持有50%以上的股份，整体规划占地706亩，预计2015年开业。2015年1月23日，保监会又正式批准阳光保险发起设立行业首支产业基金——阳光融汇医疗健康产业成长基金，这是保险业内首支医疗健康产业基金。

平安保险：2014年9月22日，深圳市福田区政府与中国平安保险（集团）股份有限公司签约，在福田投建名医医疗中心。这也是平安资本在投资深圳龙岗中医院失败后，第二次与政府合作抢滩深圳医疗市场。中国平安之前还通过旗下子公司投资北京慈铭健康体检连锁机构及美年大健康有限公司，共同打造健康管理平台。

中国人寿：据中国人寿官网消息，2015年1月5日，中国人寿保险（集团）公司与香港主板上市公司康健国际医疗集团有限公司签订投资协议，拟斥资近17.5亿港元投资康健医疗。投资完成后，中国人寿集团将持有康健医疗24.59%股权，为公司第一大股东。康健医疗是香港最大的私人连锁医疗网络，也是香港第一家在联交所主板上市的医疗集团。

新华保险：新华保险投资5亿元全资成立了新华卓越健康投资管理有限公司，通过设立和管理分布各地的连锁化健康管理中心，为客户提供全生命周期的健康管理和医疗服务。截至2014年底，该公司12个城市的健康管理中心已经开业，相关投资约为2.4亿元。除此之外，新华保险还持有北京美兆健康体检中心有限公司30%的股权。

点评：

保险公司，特别是寿险公司，虽行业上属金融性质，但在其服务对象及内在运营机理上与医疗服务和健康管理行业有着高度契合。从产业协同角度，寿险公司与医疗健康产业可以互相推荐高端客户、分享客户数据、合作开发适合个人或医疗机构需要的健康金融产品，彼此深度支持业务发展。从投资角度，医疗行业的投资期长、弱经济周期、现金流稳定等特征，非常符合保险公司对资金的投向把控要求。

在国际成熟市场，健康管理是保险体系中非常重要的一部分，被认为能有效地降低投保者健康风险、降低医疗开支、减少保险理赔。美国霍普金斯医学院的第三方独立研究报告证明，由于健康管理公司的出现，健康保险公司的直接医疗开支降低了30%。在这方面，美国凯撒医疗集团堪称代表。凯撒医疗集团奉行集医疗保险和医疗服务于一体的管理理念，即医疗机构和保险公司是利益统一体，提供服务后的结余资金可以在集团内部进行再分配。这改变了在按项目付费方式下，医疗机构缺乏节约资金动力的问题。目前，凯撒医疗集团在美国拥有近900万会员，其中78%为公司企业集体参保；而从个人覆盖角度，有近30%的美国人选择了凯撒医疗集团作为参保单位。凯撒模式的优越性包括凭借低价保险、技术推广、激励机制等要素，成功地对成本进行了控制；以及通过医生的健康管理，使服务对象减少得病，经济和社会效益兼得。

正因以上原因，“险企+医院”或“险企+健康管理”模式得到了国际上较多保险及医疗机构认同，在国内也逐渐得到保险公司和医疗机构的理念认同和投资实践推崇。据媒体报道，有地方政府已比较认同保险公司系地方医院的合适投资方，考虑将地方医院交由保险公司投资或管理。但对保险企业来说，从企业运营和管控角度，医疗企业与保险企业有较大不同，保险企业是作为积极投资者介入医疗行业投资、并深度介入运营？还是在亲密接触的同时，保持适度产业距离，仅作为财务投资人参与投资医院？在实践中，既可看到保险公司控股和运营模式，也可看到参股模式。何种方式最优，需时间检验；轻重之间，需险企自己拿捏得度。

来源： 健康界

中国数字医疗网endprint