外资的A股局

董忱

A股市场至今已走过了27年的历程。随着改革开放不断深化，中国资本市场也在国际化的道路上不断前进。

据权威统计数据显示，A股外资持股金额超万亿，表明境外资金对A股的热情进一步上升。对A股关注度的抬升，彰显了国际投资者对中国经济和金融市场的信心。尤其在美股估值的历史高位下，以A股为代表的新兴市场股市的吸引力明显提升。

A股外资持股金额超万亿

2014年11月17日，沪港通正式启动。在当天A股收盘前一个小时，北向沪股通130亿元的额度就宣告用完，外资通过沪股通投资A股的热情可见一斑。

事实上，大量外资也是通过沪股通以及后来开通的深股通投资A股。截至今年10月31日，外资通过沪、深股通净买入了3263亿元的A股，其中沪市为1875亿元、深市为1388亿元。

记者查阅了人民银行公布的数据发现，境外机构和个人持有境内股票的金额已经从今年6月份的8680亿元增至了9月份的10210亿元，历史上首次突破万亿大关。

申万宏源证券研究所市场研究总监桂浩明告诉本刊记者，当前外资投资A股的主要渠道，一是QFII（合格境外机构投资者），已经获批上百家海外证券投资机构，境外投资者可以认购这些机构发行的基金。二是沪港通和深港通，通过香港联交所渠道直接买卖A股。三是在内地设立合资企业，但实际采用这种方式的并不多。四是在大陆居住的港澳台同胞，提供必要證明即可直接买卖A股。

“海外某专门进行科技投资的对冲基金公司从一季度开始，就不断加仓国内龙头个股，仓位达20%以上。他们的投资手法与策略也越来越清晰。有些全面撒网，一买就买进几十只股票；也有的几乎是满仓买进一只股票。”申毅投资总经理申毅说，国外有许多投资机构在年初就不断加仓A股。

A股监管环境的不断调整和完善，也让外资机构敢于进入国内市场。“以前市场热衷炒小盘股，存在很多估值泡沫，现在监管对上市公司的财报披露要求更加严格，监管方向不断与国际接轨，使得外资机构开始关注A股投资机会。”申毅表示。

著名经济学家宋清辉也发表文章称：“随着外资不断涌入内地市场，长期下去或将会逐渐改变A股的投资习惯，如开始着重价值投资等。从投资者结构来看，未来外资的比例肯定会不断提高，这对A股市场的健康发展具有明显的积极意义。”

虽然外资占境内股票总市值（或流通市值）的比例还不够大，但是这些外资也有策略地选择，而非平均投资。在一些个股上，外资持股的比例就会高很多。

“最近公司组织了一场行业策略会，外资机构来现场的人数竟然超过了总人数的一半。而且，他们对A股后市的关注程度也出乎我们的意料。”济南一家大型投行人士表示，外资看好A股的序幕或许才刚刚拉开。

多位市场资深人士也表示，在近期主流投行及上市金融机构举办的各类策略会、路演活动中，外资机构报名参会的比例之高，远超主办方预期，在近两年中实属罕见。

目前，沪港通和深港通、QFII是外资布局A股的主要通道。从统计的数据看，今年10月以来，以QFII为主的外资机构明显加大了调研A股上市公司的力度，从行业板块来看，主要集中在医药生物、纺织服装、家用电器等消费行业。

外资青睐A股理由

首先，中国经济增速在世界经济体系中名列前茅。中国经济在主动降速提质之后，目前已经运行在中高速轨道中，且呈现稳中有升的势头。宏观经济的这种良好走势确保了经济迈向中高端目标的实现。

其次，我国资本市场对外开放进入了一个全新的阶段。从QFII的引入，到沪港通、深港通的开通，这些都是我国资本市场对外开放、双向开放的重要成果。

2018年6月份，将会是A股正式纳入MSCI的时间点。这将是我国资本市场对外开放的又一典型案例。可以预期，随着A股正式纳入MSCI，外资进入A股市场的比重也将会显著加大，而未来A股市场在国际市场的影响力也有望获得实质性的提升。

另外，人民币的强势崛起让人民币金融资产成为外资的主要配置选项之一。人民币正式加入国际货币基金组织特别提款权（SDR）篮子已经一年多了，到今年8月份，人民币已经成为国际支付第五大活跃货币。截至今年上半年，欧洲央行共增加等值5亿欧元的人民币外汇储备。新加坡、俄罗斯等60多个国家和地区已将人民币纳入外汇储备。

随着人民币国际化程度的稳步提升，境外机构在境内发行人民币债券规模大幅增长。正是因为人民币国际化取得的这些看得见的成果，才让外资主动配置人民币金融资产成为可能。

最后，境内外长期资金投资A股的超高收益让外资配置A股的主动意愿进一步增强。

最早进入国内A股市场的外资机构是QFII。进入A股市场十多年来，QFII规模成倍增长，监管层也一减再减其投资限制，目前已经不再对其投资配置进行限制，由其自主决定。

对股市产生深远影响

在行业人士看来，外资入股内地市场并不稀奇，但从超过万亿元的发展趋势看，必将对A股市场及投资者产生深远影响。

外资持有A股，相信不是匆匆过客。因为目前国内证券市场，在管理层“依法监管、从严监管和全面监管”之下，短期投机行为模式，如炒短、炒差、炒新，尤其是炒作概念股、题材股、消息股等现象将大大减少，长期投资和价值投资理念会渐渐深入人心。

外资持有A股，显示了外资对国内经济改革开放将会持续深入的信心，未来中国的对外开放，只能越开越大。而作为外资而言，对中国A股市场的投资，仍旧会集中在全球资本市场固有的投资特征上，即通过关注中国民族品牌股票品种进行有效配置。原因是相对于国内的其他上市公司的基本面，外资对中国民族品牌更为熟悉和了解，因此外资对国内民族品牌企业股票的关注和配置，必将有利于民族品牌在股票市场的良好表现。

而明年A股仅仅是开放5%的额度，随着市场的成熟有望持续扩大，未来市场的波动率、整体估值和换手率将有望不断下降，与海外联动将越来越明显。

从历史经验看，随着外资的持续入场，国内机构投资者的投资热情也会被相应带动，形成较强的共振效应。加上基本养老金及个人税收递延型养老保险等养老金长期资金的持续入场，形成了A 股价值发现和价值投资的稳定基石。这些因素，都将逐渐对A股市场产生深远影响。