军工行业点评：军民融合发展落地推进实施

+ 李君海 骆志伟 国信证券

军工行业点评：军民融合发展落地推进实施

+ 李君海 骆志伟 国信证券

军民融合发展委员会第二次会议召开，军民融合发展常态化。

点评全文

1、第二次会议总结了前期工作，并部署了下一个时期的工作，军民融合工作推进将是常态化主题

会议总结了第一次全体会议决议与执行情况：中央军民融合发展委员会抓紧推进各项任务落实，发布实施《“十三五”科技军民融合发展专项规划》和人防、交战、国民经济动员等专项规划，20个省份出台军民融合发展规划。启动实施首批41家军工科研院所改革，深化论证空域管理体制、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案，全面推开武器装备科研生产许可与装备承制单位联合审查工作机制。在全国范围推广军民大型国防科研仪器设备整合共享、以股权为纽带的军民两用技术联盟创新合作、民口企业配套核心军品的认定和准入标准3项创新举措。

会议审议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》《关于推动国防科技工业军民融合深度发展的意见》《“十三五”期间推进军事后勤军民融合深度发展的实施意见》《经济建设与国防建设密切相关的建设项目贯彻国防要求管理办法（试行）》，部署了当前和今后一个时期工作。

我们认为，自2015年3月军民融合上升为国家战略以来，国家领导人亲自挂帅成立军民融合委员会，军民融合工作已经持续开展并成为常态化主题。其中，军工科研院所改革、军品定价议价规则、装备采购制度等改革方案对军工行业的发展是长期利好，有利于激发核心军工央企参与经济建设活力、提高总装类央企的净利润水平。通过混合所有制改革、资产证券化等手段，可以更好地激励核心军工央企统筹实现国防建设与经济建设融合发展，打开市场空间的天花板。

重大事件：

2017年9月22日，中央军民融合发展委员会召开第二次全体会议，习近平强调：推动军民融合发展是一个系统工程，要善于运用系统科学、系统思维、系统方法研究解决问题，既要加强顶层设计又要坚持重点突破，既要抓好当前又要谋好长远，强化需求对接，强化改革创新，强化资源整合，向重点领域聚焦用力，以点带面推动整体水平提升，加快形成全要素、多领域、高效益的军民融合深度发展格局。会议通过了《“十三五”国防科技工业发展规划》等4个文件，部署了当前和今后一个时期工作。

2、国防科技工业是军民融合发展的重点领域，是推进国家创新驱动发展战略实施的关键

会议指出，国防科技工业是军民融合发展的重点领域，是实施军民融合发展战略的重要组成部分，也是推进国家创新驱动发展战略实施、促进供给侧结构性改革的迫切需要。国防科技工业必须以军民融合发展战略为引领，紧紧依靠国家科技和工业基础，深深融入国家社会经济体系，为促进经济社会发展提供更加强劲的发展新动能。坚持自主创新，增强核心基础产品和国防关键技术自主可控能力，完善国防科技协同创新机制，促进武器装备体系化、信息化、自主化、实战化发展。坚持深化改革，积极推进国防科技工业体制改革，瞄准各方反映强烈的矛盾和问题，坚决拆壁垒、破坚冰、去门槛，破除制度藩篱和利益羁绊，营造公平竞争的政策环境。坚持优化体系，扩大军工开放，推动军品科研生产能力结构调整。坚持融合共享，加快技术、资本、信息、人才、设备设施等资源要素的军民互动，实现相互支撑、有效转化。

我们认为，将现有的国防科技及工业基础同民用科技及其工业基础相结合，组成一个统一的国家科技工业基础的军民融合过程中，核心军工央企将承担绝大大部分核心基础产品和国防关键技术的自主可控的责任，同时，消除制度壁垒和利益羁绊后，具有核心技术优势的民营企业将通过“小核心、大协作”等模式，广泛参与到国防科技工业中作为重要补充。

3、在目前相对弱势军工行情下，军民融合推进等主题性事件对军工板块整体行情短期刺激作用有限

我们统计了2015年以来军民融合发展重点事件对军工板块的影响，认为在目前相对弱势行情下，军民融合推进等主题性事件对军工板块整体行情短期刺激作用有限。比如，2016年3月25日中共中央政治局通过《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》后，当日中证军工指数涨幅为0.8%，后一周涨幅为-0.4%，一个月涨幅为-5.1%；2016年7月21日中共中央国务院中央军委印发《关于经济建设和国防建设融合发展的意见》和2017年6月20日中央军民融合发展委员会第一次会议召开后，当日中证军工指数涨幅分别为0.1%、-0.1%，在一周后分别回落4.1%、0.01%，一个月后涨幅为-3.0%、-5.0%。

而在市场情绪高和军工板块整体估值较低时，主题性刺激对军工板块涨幅带动作用明显。比如2015年3月13日，在牛市氛围下，军民融合上升为国家战略提出后，当日中证军工指数涨幅为1.1%，后一周涨幅为8.7%，一个月涨幅为19.6%。在2017年初市场看好央企混改之际，中央军民融合发展委员会成立宣布当日中证军工指数涨幅为1.6%，后一周涨幅为2.1%，一个月涨幅为3.3%。

因此，我们认为在军民融合工作常态化和军工板块相对弱势时，军民融合主题刺激对军工板块整体行情提升作用有限。

风险提示

高估值标的事件性驱动后的调整。

转自“国信军工研究”微信公众号

表1 ：军民融合重大事件发展前后中证军工指数涨幅情况