蓝思科技：全球领先的玻璃防护面板供应商

蓝思科技：全球领先的玻璃防护面板供应商

申万宏源预测数据

蓝思科技（300433）：受益于下游需求景气复苏、手机双面玻璃方案渗透率上升，1Q17开始公司业绩重回高增长。1H17蓝思科技实现营业收入86.61亿元，同比增长53%。其中，归属于母公司所有者的净利润3.11亿元，同比增长25.87%。公司业绩重回高增长主要受益于4Q16智能手机下游景气度上扬以及智能手机双面玻璃方案渗透率的上升。公司的营业收入季节性较为明显，下半年为消费电子的传统旺季，营收明显高于上半年。

我们预计2017～2019年对蓝思科技2.5D玻璃盖板的需求为5.53亿、7.32亿和8.68亿片，3D玻璃的需求为4600万片、1.33亿片和2.5亿片，平板电脑防护玻璃需求为4800万、4700万、4700万片。我们假设公司拥有足够的融资能力和资源以应对2018～2019年可能的供需缺口。我们预计，随着未来3D玻璃收入占比的上升，预计公司整体毛利率将稳中有升，预计2017～2019年2.5D玻璃毛利率为25.18%、24.55%和22.80%，逐年下降的假设主要考虑到3D玻璃开始加速替代2.5D玻璃，2.5D的需求将会下降。同样的，预计2D玻璃毛利率为24.39%、23.75%和22%。

操作策略：考虑到iPhoneX当前备货紧张，4Q17～1Q18供给有限，在全面屏和3DSensing创新背景下需求有望超预期，整体供需环境趋紧，市场热度和情绪有望持续，投资者可继续关注。