券商称A股核心逻辑价值轮动 白马股投资持续有韧性

高方方

对于三季度A股市场，多数券商认为，赚钱效应向低估值板块和成长龙头扩散进行时，但切莫忘记“漂亮50”才是锚。

三季度行情已经开启，市场走势依旧周期震荡行情为主，国信证券杨均明表示，中国经济通过近40年的发展，各行各业开始走向集中，优势企业已经胜出。“今年以来仅有少数股票上涨，大部分股票在不断下跌，其实是市场的内在规律在起作用。这个规律就是价值创造规律和效率优先规律，谁在为市场创造价值，谁的股票就会涨；谁的经营效率略胜一筹，谁就会在竞争中胜出。不少优秀企业不管指数如何涨跌，不断创出新高，也有很多企业未有反弹机会，在这个优胜劣汰、大浪淘沙的游戏中，没有太多抱怨可言。”

对于三季度的A股市场，多数券商认为，A股中长线表现不悲观，大涨大跌都不现实，震荡整理为主要运行节奏。

中航证券表示，虽然目前市场对于权重股演绎出了明显的估值修复行情，但把周期拉长来看，这种状态在历史的长河里只是阶段性的，但小企业成长、创新却是永恒的主题，投资者需要对此有足够的认知。

中信证券也表示，三季度A股配置的核心逻辑是价值轮动，但最近一段时间周期股的交易性机会也值得关注。之前有提示煤炭和钢铁板块的交易性机会以来，周期品涨价的逻辑逐步兑现。后续周期小轮动主线是景气，核心是价格。

对于投资机会，华泰证券表示，白马股将持续受到追捧，早前关注的券商股业绩及股价表现相当亮眼继续看多，周期表现不错但持续性有待观察，主题继续关注苹果产业链、教育与文化、国企改革等。

券商看盘

申万宏源证券：下半年仍是市场底

申万宏源证券策略高级分析师傅静涛认为，宏观不确定性依然存在，底部区域判断2017年下半年依然适用。面对“A股资产荒”，寻找破解之法，需在业绩钱、估值钱和切换钱方向上挖掘可能的超预期。我们认为，小周期回调（例如7月）固然必要，但A股市场兑现深幅调整，突破“底部区域”框架的概率是并不大。一方面，全球估值比较角度看，A股资产正体现出吸引力。以人民币双向波动区间确立和A股纳入MSCI为契机，外资有望对A股底部区域构成支撑；另一方面，5月上证综指3016点对应着三个过度悲观的预期：央行和商业银行同时缩表；金融去杠杆会不顾及实体经济融资成本的上行；A股市场不再坚持稳中求进。现阶段三个过度悲观的预期都已证伪，上证综指中短期跌破需要重大变化的出现，“底部区域”判断2017年下半年依然适用。

以此为前提，面对“A股资产荒”，傅静涛指出，寻找“漂亮50”赚钱效应扩散的投资机会，是投资者现阶段正在践行的应对之法。无偏见龙头股投资，赚钱效应向低估值板块和成长龙头扩散进行时，但切莫忘记“漂亮50”才是锚，扩散只能周而复始。挣业绩钱、估值钱和转换钱都尚不具备值得左侧布局的逻辑，但特朗普背水一战、国内金融去杠杆触及底线后政策修偏的可能性，以及下半年创业板内生增长超预期的可能性，是下半年重点关注的潜在变化。

下半年精选结构，重点提示四大思路：1.寻找相对海外估值，相对历史估值更有吸引力的方向，重点关注金融和地产；2.利率中枢难以快速下行，重点关注保费增长受益于消费升级的保险；3.左侧布局CPI底部抬升，重点关注食品饮料，农林牧渔和商贸零售；4.关注景气反转或延续，推荐新能源汽车、苹果产业链，以及火电和农药。

华泰证券：A股中长线表现不悲观

华泰证券表示，近日A股市场周期行情延续，更多是出于对预期差的估值修复和短期资金面的配合，未来出现超预期因素从而推动周期持续上涨的概率較小。随着M2创新低，PPI未如期反弹以及后续经济数据的公布，周期股持续性可能面临考验。另外，龙头和蓝筹股估值已较为合理，预期差也不明显，因此下半年的相对收益可能会收窄。板块方面，看好银行、新能源汽车等，关注真正有业绩支撑的成长股和超跌次新股的机会挖掘。

五年一度的全国金融工作会议于7月14日召开，关注未来数日将会公布多项重要经济数据。虽然今年大力推行降杠杆及金融风险排查，令资金面偏紧，但整体经济仍保持平稳增长，显示中国经济具良好的改善动力。A股中长线表现不悲观，白马股将持续受到追捧，早前关注的券商股业绩及股价表现相当亮眼继续看多，周期表现不错但持续性有待观察，主题继续关注苹果产业链、教育与文化、国企改革等。

下半年GDP大概率还是平缓回落，三季度7～8月经济韧性仍较强，但从9月开始到四季度末，经济的下行压力将逐渐加大。如果经济下行压力较大，且货币无法宽松，则大宗商品很难有持续表现。

中航证券：二八分化行情仍在延续

对于当下市场的整体判断，中航证券樊波近日表示，大涨大跌都不现实，震荡整理为主要运行节奏。之前次新股刚刚出现活跃迹象，却又在“IPO提速+新股停牌”的消息影响下再次重回弱势，资金短期又回到权重股抱团取暖，可以说目前的市场对于消息面的感知处在极度敏感的状态。预计权重股与中小创跷跷板来回折腾的状态还将继续维持，直到政策面出现较大改变，才会对当下的格局形成转折。

从热点板块吸纳资金的角度来看，现在的热点虽然偏向大盘股，但整体上较为凌乱，没有一个特别集中的绝对主流和标杆板块，有色、钢铁、煤炭、银行、保险等都有资金介入，但由于场内存量资金有限的本质，造成对于这些权重较大的板块推动起来流畅度明显不高，赚钱效应则同步回落，也就是说，这些板块之间也未形成很大合力。不像一季度的次新股，以及二季度的雄安概念那么气势如虹。所以，在这种状态下激进型投资者在交易的时候切记控制仓位、不能追高、并降低盈利预期，以快进快出为主。稳健型投资者直接观望即可。

总结一句话：虽然目前市场对于权重股演绎出了明显的估值修复行情，但把周期拉长来看，这种状态在历史的长河里只是阶段性的，但小企业成长、创新却是永恒的主题，投资者需要对此有足够的认知。