《资本的阶梯》评介

李明泉

资本市场云谲波诡，跌宕起伏。加快发展健康有序的场外市场，既是缓解中小微企业融资难的形势所迫，也是中小微企业拓宽融资渠道的大势所趋，更是多层次资本市场改革发展的方向所在。由杜坤伦主编完成的《资本的阶梯——中小微企业场外市场挂牌融资理论与实务》（人民出版社，2016年12月）一书，在充分肯定我国资本市场建设成效基础上，通过全面审视境内外场外市场发展现状，将场外市场发展作为中小微企业解决融资难问题的主要抓手，对深入理解和全面贯彻落实《国务院办公厅关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号）具有重要的实践指导意义。该书观点鲜明，个性特点突出，表现在：

资料翔实接地气。作者实地走访了15个区域性股权市场，参加了32场中小企业培育专题会，对1500余家中小微企业进行改制培训，实地走访300余家企业，对120余家中小微企业的证券化发展方案进行实证评估，协调解决改制上市过程中的思想困惑和技术难题，汇集了作者对资本市场的理性思考。

直面乱象倡改革。鉴于场外市场建设中出现的各类恶性竞争及乱象丛生行为，以及重复建设和交易所趋向等问题，指出只有市场化、法治化的改革才是唯一出路。为此，必须突破地区之间的利益壁垒，打破行业、地域、系统的藩篱，有利于相关部门加强对场外市场建设的统一规划和行业指导，以维护金融市场秩序稳定和健康发展，推动全国统一开放、有序竞争的场外市场体系建设。

规范发展控风险。资本市场发展的基本规律是由私募到公募、由小众到大众、由非标准到标准。我国资本市场风险集聚，场外市场建设尚属蹒跚起步阶段，业务创新、市场监管和风险应对能力还有很大空间，只有认准多层次资本市场发展的总体方向，把握不同层次市场的差异化定位，树立正确的监管理念，依法监管，科学监管，才能促进场外市场的规范发展，才能坚守住不发生区域性系统性风险的底线。

责任明确有担当。以信息披露为核心是资本市场市场化改革的发展方向，完善的信息披露制度，要在信息披露成本、投资者知情权与市场资源配置的有效性间寻求一个相对平衡。场外市场建设和中小微企业证券化发展，需要市场各主体的共同担当，各主体都要有敬畏之心，敬畏市场、规则和法律。

问题导向重实效。该书突出问题导向，把着力点放在研究和解决矛盾上，从不同区域、不同时期、不同范围的多层次资本市场建设成果中，去研究如何全面贯彻落实党中央关于全面深化改革的总体部署，有效缓解中小微企业融资难问题，提升相关市场主体的治理能力，具有较重要的学术价值。同时采用纵横对比和实证分析法，认为先行者的经验和教训都值得借鉴，但我国各地发展水平差异大，要构建既适合我国国情，又体现区域特色的场外市场体系，需从整体视角切入，既要强调因地制宜，更需遵循市场经济发展的一般规律，突出创新驱动和现代技术运用，在实践中不断完善规制，以使其功能定位更准确、发展方向更明确、技术路径更科学、政策导向更有效。

细读此书，字里行间，无不体现出作者对该市场的真切热爱。我们的改革和创新，既需要内生需求拉动，也少不了外在压力推动，意识影响行为，只有不为观念陈旧和思想落后找借口，不为安于现状和妄自菲薄找台阶，改革才有动力和方向，创新才有空间和出路。场外市场作为中小微企业融资的新渠道、新兴产业的孵化园、经济转型的助推器，其健康发展也是支持中小微企业加快创新驱動的必然要求。为此，不管是政策制定者、中小微企业家，还是为企业提供融资服务的平台方及中介机构与人员，该书都有一定的借鉴作用。

（责任编辑：谢科）