缺位的反思：公募折戟乐视网探究

齐岸

“具备多年定增投资经验，采用‘投行+投研双投调研模式”的财通照样折戟乐视网。

“恳请大家给乐视一些时间，给乐视汽车一些时间，我们会把金融机构、供应商以及任何的欠款全部还上。”这是贾跃亭对乐视网（300104.SZ）债权人立下的承诺。但对乐视网19.80万户股东来说，面对不可知的未来，只能风险自担，除了自问一句——为什么要买乐视？特别是那些肩负“信托责任”的基金公司，尤其是参与上市公司的定增项目、不得不长时间持有其限售股的基金公司。

如果说，对投资损失较小的项目，基金公司可以不必——同時也不具备可行性——向“基民”或参与相关资管计划的投资者做详细的交代，那么对投资损失上亿的项目呢？

Wind资讯显示，截至一季度末，23家基金公司所持乐视网流通股共计6838.24万股，占流通股总股本的5.37%，其中中邮以4100.23万股居首。限售股方面，财通、嘉实、中邮等3家公司共计持有8175.96万股，其中财通以3910.24万股居首，持股成本为45.01元/股。

然而，截至7月12日，就乐视网爆出的债务与经营危机，以及财务造假的嫌疑，持股基金公司的反应仅仅是下调其估值——最低估值为20.13元，仅为停牌前一交易日收盘价（30.68元）的65.61%，没有一家基金公司对投资乐视网的失利公开表示歉意并进行反思。

下面是财通基金对《证券市场周刊》相关问题的回应。

周刊：财通基金最近有没有对乐视网定增项目进行反思？

财通：（无回复）

周刊：对财通而言，乐视网定增项目是不是到目前为止最失败的案例？是否有预估损失？

财通：事实上对我司产品的影响有限。由于我司参与乐视网定增的80款产品皆以定增组合策略构建，单个产品持有乐视网份额占比较少，因此单个定增标的期间波动对产品整体业绩表现没有太大冲击。以旗下公募定增基金为例，所持有的乐视网项目市值占基金资产比仅为1.5%左右，所以即使个别项目出现异动，对整个组合的影响也非常有限。

截至6月末，财通基金参与定增规模近1600亿元，2016年近600亿元，其中乐视网定增项目的占比仅为2.9%，单票冲击有限，大家可能还是对财通参与定增投资的体量缺乏数量级的概念。

周刊：参与定增项目之前，财通一般会做哪些工作？

财通：我们公司从事定增投资业务的时间比较长，且长期从事定增业务的有近百人，在定增业务上的付出与努力不是普通机构可以想象、复制的。首先，我们是用“投行+投研”的双投调研模式，从上市公司发布预案开始，持续跟踪每个环节挖掘个股价值，每个月都会接待20余家上市公司来财通基金做一对一沟通路演;我们成立了业内最早的定增研究中心，力求定增项目分析全覆盖，深入考察行业及公司基本面，通过与上市公司和投行一对一深入沟通，筛选出重点关注的定增项目，构建定增组合产品;并且，我们搭建了全市场唯一的实盘数据量化分析平台，结合近千只产品过往的实践经验，不断动态优化建仓、组合、解禁策略，进行压力模拟测试。

周刊：参与乐视网定增项目之前，财通做过哪些调查工作？能否透露调查团队的情况？他们是否接触过贾跃亭本人？对乐视网存在的问题，是否存在疏忽？

财通：投前，公司与乐视网高管团队就投资价值、市场前景、募资用途等方面进行了一对一的深入沟通，对乐视网的未来发展抱有信心。同时，乐视网作为当时创业板龙头标，我司在构建组合时更看重该标的给予组合带来的成长弹性预期，而并非孤注一掷博取单票收益，因此，组合构建策略与单票投资逻辑的分析角度不尽相同。