东莞上市公司存在的问题及发展策略——基于与佛山上市公司比较的视角

■ 陈益云 邓 杨

（1.东莞理工学院城市学院，广东 东莞 523419；2.云南财经大学，云南 昆明 650221）

本文所取得的数据资料来自于wind数据库，所选取的上市公司数据截至2016年12月31日，涉及的财务指标数据均来自于上市公司2013—2016年年报。

一、东莞与佛山的相类之处

一个地区上市公司的数量决定了该地区经济发展的竞争力[1]。东莞与佛山是兄弟城市，二者都是制造业之都，珠三角制造业重地。东莞是全球工厂，佛山是全球家电家具、陶瓷建材王国。最形象描述东莞制造之都的语句是，“无论你在哪下单都在东莞制造，东莞塞车全球缺货”；最形象描述佛山制造之都的语句是“在佛山每秒钟就能生产2个电饭锅，每分钟就能生产100台微波炉，每小时就能生产273台洗衣机”。

二、东莞上市公司存在的问题

（一）上市节奏与经济发展不匹配致其数量少

截至2016年底东莞的GDP在广东省排名第四，可是上市公司的数量在全省却排在第六位，上市企业与其经济不匹配。东莞上市企业的数量远远低于深圳和广州，比与其经济实力相当的佛山上市公司数少了五家；更不可思议的是GDP总量远低于东莞的珠海与汕头竟然也排在了他的前面，连实力相差悬殊的中山和江门也能紧跟其后，且大有赶超之势。具体排名见表1，广东主要地区上市公司排名情况。

表1 广东主要地区上市公司排名情况

（二）十年停滞致其数量少

东莞企业最早登入资本市场行列的是1994年8月的粤宏远A，然后便是1997年4月和6月的锦龙股份和东莞控股，再接下来的便是生益科技在1998年10月上市。在生益科技之后，东莞企业上市步伐戛然而止，而且一停便是十年，在这十年里东莞虽成为名副其实的全球制造业中心，但却沦为中国资本市场的配角[2]。在这期间与他经济实力相当的佛山便很好地抓住了时机，资本市场不断扩容，上市数一度增加了8家，那些原本与东莞企业处同一条起跑线的企业因乘上了资本市场的快车而不断发展壮大。东莞与佛山各年新增上市数情况具体如表2，从表2可以看出在1999年前和2008年后东莞和佛山企业上市的步伐差不多，而之所以造成目前上市数低于佛山的原因是在1999—2008年10年间东莞竟然没有一家上市公司。

表2 东莞与佛山各年新增上市公司数

（三）上市公司以中小企业为主，辐射作用不明显

据统计，佛山上市企业职工的平均人数为8 907人，超5 000人的企业有7家，另外甚至有员工人数超10万人的美的集团、员工人数超3万的海信科龙和员工人数超1万的新宝股份。佛山的上市企业除了人数多外还拥有一批在全国有一定影响力和知名度的大型企业，例如美的集团、海信科龙、佛山照明、粤照明等。东莞上市企业职工的平均人数为仅为2 246人，超5 000人的企业也只有2家，分别为劲松精密和生益科技，职工人数最多的为劲胜精密，其职工人数也只有9 209人，与佛山的美的集团相比相差甚远，同时东莞也缺少在全国有一定影响力的企业。东莞的上市企业以中型企业为主，而佛山的上市公司以大型企业为主，在一个地区大企业的辐射带动作用是很强的，能带动与他产业链相关的上下游企业，能使小企业接续而生、发展壮大。而东莞上市企业规模不大，辐射带动作用不强，从而不能有效促进了区域经济发展及企业整体竞争力提升，不能形成一批规模化、集团化的品牌。

（四）上市公司营运能力偏弱

营运能力是指企业利用各类资产赚取利润的能力，衡量其高低的财务指标有应收账款周转天数、存货周转天数。应收账款周转天数越短越好，时间越短表明企业回收账款的速度越快；同样存货周转天数也是越短越好，时间越短表明企业的销售能力越强。东莞与佛山近5年企业营运能力情况如表3表4所示，从表3可以看出东莞上市公司的应收账款周转天数比佛山的企业要长，说明应收账款的变现能力慢；从表4可以看出东莞上市公司其存货的周转天数比佛山要长，可见在营运能力方面东莞相对佛山是偏弱的。

表3 东莞与佛山近5年企业应收账款周转情况

表4 东莞与佛山近5年企业存货周转情况

（五）上市公司收益低、回本期长

衡量公司收益高低、成本回本期长短的指标是市盈率，该指标是反映股票收益与风险的重要指标，其计算公式是用股票的市场价格除该股票最近期的每股收益，通俗地说就是企业按现在的盈利水平要花多少年时间才能收回成本，即表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到如今的市价水平，该指标值越小越好，数值小说明投资回收期短，风险越小，投资价值就越高；数值越大则意味着翻本期长，风险大。从表5可以看出东莞上市公司的静态市盈率明显高于佛山，这意味着东莞企业由于收益低从而导致回本期长。

表5 东莞与佛山上市公司近3年静态市盈率情况

三、东莞上市公司存在问题的原因分析

（一）在1999—2008年间资金宽松错过了上市机会

有资料显示在1999到2008年10年间东莞从资本市场募集的资金仅仅30多亿，是广东省在此期间上市数量最少的地级城市，甚至比河源、清远还要少。其原因不是企业的规模和业绩达不到上市资格，因为据统计当时东莞至少有50家企业是具备上市资质的，可为什么没有一家上市呢？原因是当时东莞整体资金环境比较宽松，大部分企业很容易通过间接融资取得资金，与上市的繁琐手续和昂贵的费用相比，贷款这种方式以其短平快的优势受到了东莞企业的青睐[3]。

（二）上市手续繁琐阻碍了上市的步伐

企业如果要上市则需要办理土地使用证、房地产权证等产权证，企业如想取得这些证件会遇到很多障碍，原因是很多企业的土地大多是从村集体取得的。另外东莞一直以外资特征显著，虽国家鼓励只要注册地在东莞的港、台资企业上市，但这些企业不得不面临注册资本到位的问题，所以加大了企业上市的难度。再加上如要上市则必须建立严格的财务制度，而东莞的很多企业在发展之初通常在财务制度、内部控制等方面不符合规定。这三方面都是上市所必须要解决的难题，也因此阻碍了东莞企业上市的步伐。

（三）小富即安的观念阻碍上市的步伐

东莞的民营企业家大都出身于农民，改革开放前都是过着一亩三分地的农耕生活，改革开放后他们通过办家族企业或吸取外资合伙办公司，生活从贫困到小康再到富裕很是知足[4]。有的企业认为自有资金已经足够发展所需，没有必要通过资本市场融资，同时也担心融资会使家族控制权受到威胁。事实上当企业规模小时不上市没有压力，同时家族式或者合伙人的经营模式在初期往往能够拧成一股绳快速促进企业的发展。但是都不曾想到随着企业规模变大，家族模式会成为企业发展壮大的掣肘；当公司做大时不上市，其经营成本、融资难度和风险都会加大；同时企业上市其知名度也会增加，同时还可以借助于上市使企业的运作更规范。

（四）缺乏大企业的辐射带动

一个地区如有一些知名度高的大型上市公司，那么这些公司对当地经济的辐射带动作用是非常明显的，它能加快上下游和配套产品的开发从而形成产业集群。佛山拥有一批享誉中外的驰名商标，如万家乐、格兰仕、美的、科龙、容声等，其驰名商标占了广东省的1/3，位居广东省第二。相比佛山而言东莞的上市公司则缺乏这种在全国享有高名望和高知名度的企业，如表6所示。

表6 东莞与佛山部分上市公司名单

四、借鉴佛山经验促进东莞企业上市步伐和提高业绩的策略

（一）做大做强优势产业，增加上市公司数量

佛山的优势产业可以概括为家电产业和建筑陶瓷业，据统计其家电占全国的15%，建筑陶瓷占全国的60%。佛山上市公司的经营领域主要也涉及家电和建筑陶瓷业，因此佛山是在做大做强自身的优势产业然后将其培育上市。东莞的优势产业是服装、鞋、玩具、家具的制造，但纵观东莞的情况，其大多数上市公司都没有涉及上述行业。以玩具行业为例，东莞玩具的市场占有率和出口规模在全国都处于领先位置，可本地没有一家玩具公司上市。2010年11月广东汕头市骅威玩具成功在深交所上市，该公司在招股说明书中指出东莞的龙昌玩具和长荣玩具是其竞争对手，且其品牌影响力甚至比他还要强，可见东莞的玩具产业虽强，但却没有一家上市公司。

（二）改变小富即安的心理，增加上市公司数量

20世纪80年代至90年代东莞民营企业尝到了改革开放的甜头，几乎没有人想到上市这种新生事物，即使知道，往往也只看到负面的一面，因为企业上市就意味着把家族企业公众化，同时上市手续繁琐是个复杂而又漫长过程，这个过程得需要三四年时间。正因如此，东莞出现了十年无公司上市的怪现象。但随着国内外经济环境的变化和企业规模的不断扩大以及各种不利因素的累积叠加，在2008年东莞制造业和服务业面临着前所未有的压力，一大批企业纷纷倒闭，其中一个很重要的原因是融资困难。由此可见当企业规模小时不上市没有任何压力，而当规模变大时其经营成本、融资难度和风险都会加大。其实产业与资本的对接不仅能带来丰厚的资金，而且还能开阔视野、吸引人才以及引入先进的管理模式。同时企业上市后知名度等无形资产也会增加，同时还可以借助于上市东风使企业的运作更规范，使企业做强作大。

（三）整合产业资源，增强企业对经济的辐射带动

发挥市政府在经济发展中的作用，即优化产业布局、整合产业资源、扩大产业规模、提高企业竞争实力[5]。佛山市政府就是根据其实体经济的特点大规模地引进与其兼容性很强的产业，即通过引进与本土产业关联度大的企业或项目带动该地区经济的发展。如通过引进一汽大众项目来带动了佛山原有的金属制品、钢板、塑料等产业的发展；通过引进海尔集团出口基地和华南地区总部基地从而带动佛山原有的电子、印刷包装等产业的发展。因为在市场力量薄弱的情况下，政府推动经济发展的力量就显得尤为重要，为此东莞市政府需要通过制定产业发展规划，协调各产业均衡发展，即通过投资补贴、财政贴息、地方政府债券和税收优惠等政策起到集聚资本、引导投资流向的作用。

（四）加速周转，提高上市公司的营运能力

提高营运能力就是要缩短应收账款和存货的周转天数，就必须健全应收账款在分期付款或赊销业务中的内部控制制度，对应收账款实行终身负责制，谁经手的业务发生坏账无论其是否调离企业都要追究责任；缩短存货周转天数必须要有正确的存货管理方式，首先要需充分利用ERP的管理模式，实现存货管理信息化；其次是采用ABC控制法，即抓住重点存货控制一般存货以减少资金占用，具体做法是根据存货在该企业的重要程度将其分为三类即A类、B类和C类。A类存货在数量上占存货的10%～15%，价值上占总额的80%，对此类实施重点管理；B类存货在数量占存货的20%～30%，价值上占总额的15%左右，对此类则实行日常管理；C类存货是在数量上占存货的60%～65%，价值上占存货总额的5%左右，对此类存货则进行一般管理[6]。

（五）做产业价值链的高端，提高收益

在经济全球化的今天创造价值的行为可分成三大环节：即研究、开发、设计等技术环节；系统生产、终端加工等生产环节；广告、批发、零售等营销环节[7]。这3个环节就增值能力而言呈现的是由高向低再转向高的U字形状，像是一条“微笑曲线”，如图1所示，在微笑曲线上，技术环节和营销环节的附加值较高，而生产环节则获利最少。在东莞很多民营企业家都是靠代工发家的，当他们的资本积累到一定程度后便投资建厂，企业大多都是劳动密集型的生产企业，属于微向曲线上的生产环节，处于整个产业价值链中的最不盈利端，企业收益低。这种情况在佛山也同样存在，可佛山的做法是积极地调产业结构，如近几年来佛山就着手调整有着数千年历史的陶瓷产业，将低端的生产环节以代工方式进行，自己只做研发、营销部分，经过调整后近百家陶瓷企业只留下了13家，这13家企业只生产高、新、特及高档洁具，将传统的低端产业改造成高端产业大大提高了企业的收益。

图1 微笑曲线图