山东路桥：单季放缓不改全年高增

主持人 王柄根

山东路桥：单季放缓不改全年高增

主持人 王柄根

《动态》：近日，山东路桥（000498）发布三季报，您能否为我们简单点评一下？

孔铭：前三季度实现营收78.62亿元，YoY+86.9%，实现归母净利润4.11亿元，YoY+65.87%，实现扣非归母净利润3.86亿元，YoY+57.3%，符合预期。公司Q3单季度营收及归母净利润分别同比增长62.3%及32.1%，增速较前两季度有所放缓。前三季度公司经营性现金流净流入3.34亿元，同比大幅改善320.7%。公司前三季度财务费用率同比下降0.73pct，主要系公司今年现金流转好后融资需求有所下降所致。公司前三季度毛利率下降0.71pct，主要系生产安全经费重分类入营业成本所致，同口径公司毛利率13.66%与去年同期持平。

《动态》：您刚提到增速放缓，但同时现金流出现大幅改善，这反映出目前公司财务上一个什么样的状况？这对于全年的业绩是否会有影响？

孔铭：公司前三季度营收增速86.9%，增速较上半年下降27.9pct，Q3单季度收入增速62.3%，而前两个季度均在100%以上。我们认为公司收入增速下滑一方面系去年三季度实现较高增速，基数较高所致，另一方面系北方环保限产停工对公司部分工程的收入结转进度造成影响，我们预计停工主要影响公司市区内项目，对公司主要的高速公路项目影响有限，全年收入实现高增长是大概率事件。公司经营性现金流大幅改善，其中预收账款较去年同期增加9.5亿元，同比增长76.75%，工程预付款的大幅增加也预示着公司在手订单的结转加快，公司全年完成市场预期收入增速是大概率事件。

《动态》：据悉，目前公司在手订单充足，具体情况能否为我们展开说明？

孔铭：公司2016年新签重大合同218.16亿元，是2015年收入的294.07%，2017年6月末公司在手未完订单128.6亿元，6月后公司陆续公告新签重大工程合同59.67亿元（含与葛洲坝联合中标的三个高速项目），我们预计公司9月末在手订单约为180亿元（含中标未签约项目），是去年全年收入2.2倍，对未来业绩形成较高保障。山东省十三五阶段规划新增高速里程2250公里，我们预计总投资额在2000亿元以上，公司作为省内路桥龙头，且受益大股东资源优势，我们预计未来3-4年中订单可持续性较强。

《动态》：从您的介绍看，公司今年业绩应该相对可期，那么对于公司接下来几年的发展你有着什么样的期待？股价走势上你又是怎么来看的？

孔铭：首先从基本面看，山东高速集团15年即被确定为国资投运试点企业，我们认为十九大后国企改革有望加速推动，公司有望受益。从行业景气度、在手订单及订单转化效率三个角度看，公司未来两到三年中实现持续高增长概率较大。

二级市场走势看，公司股价目前出现回调，倘若能在7.4元附近有效企稳，投资者可尝试轻仓介入。考虑到公司基本面转好，市场青睐有业绩保障的蓝筹股，若四川路桥股价后市未能在7.4元附近有效企稳且继续创下新低，投资者不妨看作是中线布局的好时机，逢低分批建仓。