丝绸：产业链运作助力产业升级

财富证券

投资要点

1、桑园面积及蚕茧产量继续减少。

2、生丝价格强势上扬。

由于内外部消费疲软，茧丝产业升级欠佳，价格上行仍不能覆盖人力及农资成本，桑农预期收益不断下降，全国桑园面积及茧丝产量已连续下降。全国桑园面积近5年复合增长率为-1.18%；全国蚕茧产量近5年复合增速为-0.53%；全国桑蚕茧产量近5年复合增速为-0.35%。分区域来看，中东部传统茧丝产区桑园面积及产量有所减少，西部茧丝产区桑园面积及茧丝产量有所增加。

由于2016年鲜茧收购资格认定取消，蚕茧收购均价上涨12.90%，干茧价格涨幅为42.46%，2017年年初至今，干茧价格跌幅为17.61%；能生产高品级（5A以上）生丝的干茧比例仅为11%左右。2017年年初至今，一般生丝价格涨幅为31.00%，6A级白厂丝价格涨幅为27.79%。

产业升级须产业链前中后端共同发力。由于原材料及生产过程的特殊性，丝绸产业对人力以及农资的依赖性较高，难以大规模机械化。虽中国在丝绸领域保有一定优势，但人口红利边际效应渐显，加之产业转型升级欠佳，全球份额占比情况有所变化。目前我国丝绸产业存在优质蚕茧原料短缺、产业链不成熟等问题，整个产业亟待转型升级。从产业链前端来看，要加强附加值高蚕种的选育饲养与推广，规范蚕种市场；规范市场鲜茧收购行为，降低毛脚茧率。从产业链中端来看，需要创新机制及模式提高桑农蚕农生产加工积极性；加强缫丝等生产技术改造。从产业链后端看，需要关注产业链向品牌终端的延伸。

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