天晟新材商誉示警

王亮

收购标的2016年未完成业绩承诺，且生产量、销售量增速出现大幅下滑，其达3亿多元的商誉存在减值风险。

天晟新材（300169.SZ）5月31日公告称，证监会对公司“非公开发行预案”申请予以受理。

《证券市场周刊》记者发现，主要从事高分子发泡材料研发、生产和销售的天晟新材存在商誉减值风险。截至2016年年末，天晟新材商誉余额为3.29亿元，其中收购江苏新光环保工程有限公司（下称“新光环保”）形成的商誉为3.05亿元。

2014年，天晟新材通过发行股份及支付现金相结合的方式购买高琍玲、杨志峰、杨生哲、高润之和镇江新光股权投资基金企业（有限合伙）持有的新光环保合计100%股权。经评估，新光环保100%股权的评估值为4.04亿元，较2013年12月31日经审计的6248万元净资产增加3.42亿元，评估增值率约为546.57%。

新光环保主要产品是应用于高速铁路、城市轨道交通等领域的声屏障，声屏障是地面和高架城市轨道交通最常采用的降噪方法，广泛用于高速铁路、城际快铁、地铁轻轨、高速公路。

当时，天晟新材交易对手方承诺新光环保2014年度、2015年度与2016年度实现的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别不低于人民币2600万元、3600万元以及5800万元。新光环保补偿期限内（2014-2016年）各年承诺净利润总额为12000万元。

2014年、2015年，新光环保经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为3089万元、4577万元，均高于承诺值。但是，新光环保2016年经审计的扣非后净利润为4759万元，较业绩承诺的5800万元少了1041万元。

尤其需要投资者警惕的是，新光环保2016年无论是生产量还是销售量增速都出现大幅下滑。

财报显示，2015年天晟新材“声屏障制造”生产量、销售量分别为18.85万平方米和19.38万平方米，分别同比增长98.65%和17.35%；2016年生产量和销售量分别为18.93万平方米和18.78万平方米，分别同比增长了0.38%和-3.07%，增速下滑明显。

由此可见，天晟新材3亿多元的商誉存在减值风险。

本刊记者还发现，近两年，新光环保的销售毛利率与销售净利率波动并不匹配。2015年、2016年，天晟新材“声屏障制造”销售毛利率分别为44.39%和49.90%，分别较上一年增长了8.10个和5.51个百分点；天晟新材“声屏障制造”收入主要来源于新光环保，其2015年、2016年销售净利率分别为26.70%和26.09%，分别较上一年增长9.74个和-0.61个百分点。

除此之外，天晟新材营业收入增长存在依赖应收账款的风险。Wind资讯显示，2016年，天晟新材营业收入为8.22亿元，较上一年增长了6124万元，同比增长8.05%，“主要系大力促进销售所致”。截至2016年年末，天晟新材应收账款为4.12亿元，较上一年增长了1.45亿元，同比增长了54.57%。

财报还显示，2016年，天晟新材经营活动产生的现金流量净额由2015年的1.38亿元降至-1845万元，较上年同期减少113.34%；天晟新材表示，主要原因系本报告期销售商品、提供劳务收到的现金比上年同期减少所致。

但是，天晟新材2016年销售费用为4582万元，同比下滑了7.60%，其中“运輸费及装卸费”为1925万元，较上一年下滑了7.23%；“展览费和广告费”为83万元，同比下滑了12.63%。

还需投资者注意的是，天晟新材归属母公司股东的净利润已经连续两年为负增长，2015年、2016年的增幅分别为-7.37%和-22.42%；而投资者对天晟新材“研发支出资本化占净利润比重”较高也应予以重视，2014-2016年，该指标分别为38.89%、74.80%和61.37%。