券商搏杀新风口

薛玉敏

时至年中，国内155家券商已经全部公布了年报数据。至此，我们可以一窥整个券商行业的竞争态势。尽管有点晚，但好酒经过充分的酝酿才更香醇。

对于券商来说，总资产、净资本、营业成本、净利润等，这些财务指标体现着公司的总体实力和运营水平；而经纪、投行、资管、自营的收入及增长态势则呈现出了各家券商主要业务的发展水平。

将这些指标进行横向和纵向对比，就可以勾勒出一幅生动的“券商搏杀记”。哪些券商在激烈的厮杀中越战越勇，哪些券商一蹶不振，一一跃然于其中。

强者恒强，我们看到总资产、净利润排名前列的仍然是我们熟悉的老牌券商。不过平静之下仍然暗流涌动，一些大型券商也能戴着镣铐跳舞。

譬如广发证券、中信建投，各项业务指标排名在不断向前。它们在财富管理、投行、国际化、私募股权投资等新业务领域都在不断开疆拓土。

一些中小券商在经历了股东变更，被赋予了新的经营基因后，公司实力在快速飙升，成为这场搏杀记中的“新星”。

总资产之殇

不比不知道，一比吓一跳。看起来很风光的券商，拿来和其他金融行业的小伙伴相比，就被直接碾成了碎渣子。

去年129家券商总资产为5.79万亿元，净资产为1.64万亿元。先不论巨无霸银行232万亿元的总资产，单拎出一家浦发银行，就令所有券商羡慕。去年，浦发银行总资产达到5.86万亿元，超过了所有券商资产的总和。而浦发银行在银行总资产排名中只排到第11名。

和信托相比也是相差太远，去年68家信托公司的总资产突破了20万亿元；一直默默无闻的保险总资产去年悄悄地干到了15万亿元。

不仅比不过其他小伙伴，去年由于市场低迷，很多券商业务萎缩，总资产还出现了近10%的缩水。对于已经进入而立之年、不再年轻的券商行业来说，做大做强仍是首要任务。

根据Wind数据显示，2016年超过千亿规模的券商只有20家，500亿以上的券商也就增加了15家。100亿规模以上的券商为90家。

千亿以上规模券商排名相对稳固，前10包括中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、申万宏源、银河证券、招商证券、东方证券和国信证券。中信证券和海通证券走在了前列，总资产分别为5974亿元、5608亿元，两者的差距在缩小。

前20名中，华融证券的表现最突出。去年总资产高达1357.5亿元，同比逆势大增79%，排名上升了9个名次。《投资者报》记者翻阅年报发现，华融证券总资产大增主要是因为股权投资的公允价值暴增，这侧面说明了华融证券的投资能力还不错。

总资产增加的券商还大有人在。广发证券（181亿）、华信证券（100亿）、海际证券（54亿）、天风证券（566亿）、长城国瑞（126亿）、华龙证券（350亿）、国融证券（179亿）、九州证券（149亿）、华金证券（92亿），名次上升了38位、35位、27位、18位、13位、12位、11位、11位以及11位。

透过数字，《投资者报》记者注意到这些券商近年积极进取，整个公司的实力增长迅速。天风证券、华信证券、九州证券、华金证券都属于新兴券商，它们因为新股东的介入和大力支持，公司的经营策略发生了重大变化：不断增资、高薪挖人、高薪激励、机制灵活，很多新业务迅速突起。

譬如脱胎于财富里昂证券的华信证券，2014年8月被中国华信以10.34亿元收购，成为民营券商。去年，华信证券唯一股东对中国华信进行增资，注册资本金自5亿元飙升至79亿元。

天风证券目前在册的47位股东，其中既有国资，也有多家“当代系”背景的上市公司，公司注册资本金达到46.62亿元，并无实际控制人，是一家混合所有制企业，但是掌门人余磊来自民营企业。这位年轻的董事长推动了公司合伙制文化，股权激励十分有吸引力。

九鼎集团旗下的九州证券发展也是令人侧目。2015年，该公司由天源证券更名为九州证券，去年公司完成改制，注册资本增加至30億元，九鼎集团持有八成股权，管理层持有两成股权。今年1月份，中国石化出资4.07亿元，成为公司的第二大股东。

华金证券同样是发生了股东变化：2014年，珠海金控通过增资入股，航天证券随后也变身为华金证券。

盈利能力分化

面子再好看不及里子贴心。对于券商来说，总资产是提高规模实力的一种方式，但最终要回归到净利润上，毕竟落袋为安的钱才是自己的钱。

最能赚钱的前10家券商（合并报表），基本上属于耳熟能详的大券商，分别为国泰君安（113.5亿）、中信证券（109.8亿）、海通证券（89亿）、广发证券（84.1亿）、华泰证券（65亿）、申万宏源证券（55亿）、招商证券（54亿）、中信建投（53亿）、银河证券（52亿）、国信证券（45.6亿）。

大券商增长不易，但是《投资者报》记者注意到，华泰证券、国泰君安和中信建投都实现了增长，净利润排名分别上升了4名、2名、2名。

《投资者报》记者注意到，这些大型券商的综合实力都不弱，要想保持地位，各项业务必须均衡发展，不可偏废。

华泰证券近年来各项业务齐头并进，经纪以及财富管理业务保持领跑，移动端平台的下载量一直居于行业首位。截至2016年末，华泰证券股基交易市场份额已连续3年保持行业第一，连续4年正增长；投行方面，华泰联合证券主动调整并优化业务布局，以并购业务为龙头，带动IPO、再融资等各项业务发展，聚焦近年来资本市场的标杆项目，进一步巩固市场优势地位。根据Wind资讯统计，2016年经证监会核准的并购重组交易数量行业排名第一，交易金额行业排名第三。资管业务也是多领域创新，资产管理业务总规模突破人民币8800亿元，排名位居行业前列。

国泰君安近年来为实现战略调整，加大“大资管、大信用、大投行、大交易”四个方向的调整。资管方面，提升主动管理投资能力，资管管理规模行业排名第三。信用方面，融资融券稳定，加快股票质押业务，行业排名第三。大投行方面，包括股融、债融、并购，推进创新型的融资品种，为客户提供全产业的服务。去年，国泰君安并表后的净利润更是悄无声息地超过了中信证券，荣登赚钱榜首位，尽管在净资本、总资产等方面还有差距，但是势头不可小觑。

中信建投自香港上市后，也在投行等领域发力，取得了不错的成绩。而国信证券需要努力，原来居于前五的新锐券商发展则缓慢，净利润排名下滑7个名次。

第二梯队的券商包括光大证券（31亿）、方正证券（25.8亿）、安信证券（25.5亿）、中泰证券（25.3亿）、东方证券（24亿）、兴业证券（23亿）、上海证券（22亿）、长江证券（22.17亿）以及平安证券（22.15亿）。

最令人意外的是一家中小券商——上海证券，去年净利润高达22亿元，同比大增80%，排名上升33位。记者查看了报表，上海证券利润暴增主要是因为投资收益的暴增，其他主营业务收入都出现了下降。年报数据显示，去年上海证券的投资收益高达30亿元，而2015年仅有6.5亿元。对于收购其51%股权的国泰君安来说，可以说是捡到了一个聚宝盆，去年并表后的国泰君安利润超过中信证券也是源于这个原因。

券商也是一个典型头部竞争的行业，在100多家券商中，总有券商拉得太远，想追赶不易。

Wind数据显示，去年高盛高华、世纪证券、瑞信方正三家的净利润不足千万。申港证券和华菁证券净利润分别为-0.33亿元、-0.49亿元。两家券商亏损的原因主要是成立时间仅一年左右。

去年由于A股市场低迷，有些公司净利润出现大幅滑坡，但是降幅超过七成的比较少见，可见这些公司不思进取，在整体行业不断转型的道路中迷失了方向。

其中最典型的是世纪证券，净利润降幅高达九成，去年只赚了区区357万元。从公开数据中《投资者报》记者发现，该公司的经纪业务从2015年的7亿元缩水至3亿元；投行业务只有一单IPO承销。面对四年以来的业绩最低谷，世纪证券在年报中全部归咎外部市场环境的变差。值得注意的是，安邦保险曾有意收购，但因种种原因迟迟没有推进。

民生证券、中天证券以及高华证券，三家券商去年的净利润分别为0.74亿元、0.44亿元以及1.58亿元，同比降幅达到86.95%、86.83%以及86.81%。从财报中，记者发现民生证券利润大幅下滑主要栽在投资收益上，去年投资收益亏损有11万元，而2015年投资收益高达5亿元。经纪业务收入也出现了大幅滑坡。高华证券则是经纪业务、投行、资管、自营各项业务都出现大幅滑坡。远在辽宁的中天证券最奇葩，其资产管理和投行业务竟然出现了亏损，分别为85万元和12万元。

主营业务各领风骚

尽管券商都在大力摆脱靠天吃饭的周期难题，虽然经纪业务的贡献度在下降，但是对于整个行业来说，仍然占据半壁江山的地位。

去年经纪业务收入排名前10的分别有为：中信证券、国泰君安、申万宏源、银河证券、国信证券、华泰证券、广发证券、海通证券、招商证券以及中信建投。

那么，如何引流，如何深挖经纪业务的潜力，成为各家券商努力的方向。《投资者报》记者注意到，这几年，经纪业务领域有两个明显的变化。

一是互联网颠覆了经纪业务营销渠道。2015年国内券商的网上开户占比已经高达92%，比2014年提升了42个百分点，其中手机端开户占网上开户比例达到89%。典型代表是华泰证券、国金证券以及东方财富证券。华泰证券通过建立涨乐通APP，开启了券商+互联网经纪业务的先河，市场份额也从2012年5.44%上升到2016年8.63%。国金证券在2013年11月与腾讯签署了《战略合作协议》后，双方在网络券商、在线理财等多方面展开合作，国金证券由2012年的0.7%上升至如今的1.47%。东方财富证券利用东方财富强大的流量，打出“万2.5”的市场佣金来招揽客户，经纪业务市场份额快速提升。去年，该公司的佣金收入高达6.38亿元，行业排名上升29位。

二是从传统的中介通道业务转向财富管理，具体表现在经纪业务和信用业务可交易证券品种增加、投资咨询业务信息化创新，以及加大對高端金融客户的服务等举措，这以华泰证券、中金公司等券商为代表。中金公司是一家机构客户为主的券商，近年来在收购中投证券加大对经纪业务的提升后，经纪业务收入排名提高迅速，去年提升了11名。

投行也是券商收入的三驾马车之一。各家券商除了继续加大IPO的投入，也不断提高并购重组的能力。去年IPO承销规模排名前10的分别为：中信建投、中金公司、安信证券、中信证券、华泰联合、国泰君安、申万宏源、广发证券、中银国际以及招商证券。再融资承销规模排名前列的为：中信证券、华泰联合、国信证券、广发证券、海通证券、中德证券、国泰君安、中信建投、西南证券以及中金公司。

去年定增规模达到1.71万亿元，同比增长38%。不过从去年年底开始，监管层收紧定增，这对于今年的承销市场格局会产生新的变化，有利于IPO储备资源丰富的券商。从上市券商的数量来看，广发证券以108家IPO存量以及增量储备居首，国金证券、中信证券分别以86家位居第二，招商证券以85家位列第三。

在资管方面，券商的受托管理规模迅速发展，达到17.6万亿元，同比增长48%。在管理规模方面，2016年全年，中信证券、华泰证券（上海）资产管理公司以及中信建投证券的资管业务总规模居行业前三，月均受托资金规模分别为1.48万亿元、8147亿元和6987亿元。其中中信证券领先第2名近7000亿元，稳坐一哥宝座。除了“老大哥”中信证券遥遥领先外，前十的争夺非常激烈。第3名中信建投和第4名广发证券资管规模仅差276亿元，广发资管和第5名国君证券资管相差还不到31亿元，国君证券资管则只领先第6名申万宏源44亿元。值得注意的是，华融证券、第一创业证券和国都证券的资管业务规模首次进军行业前20。

此外，随着监管层对资管去通道的积极推动，券商开始发力主动管理。其中，中信证券在主动管理业务规模上依旧排名居首，约为5270亿元；而与2015年底相比，主动管理规模排名增幅最大的券商则为华融证券和德邦证券，都上升5名。广州证券、财通证券资管则都是主动管理规模年度排名首次进入到前20名。

至于落实到收入上，资管最赚钱的10家券商分别为，中信证券、广发证券、国泰君安、申万宏源、华泰证券、招商证券、光大证券、中泰证券、东方证券以及财通证券，资管收入从7.8亿元～64亿元不等。

中小券商突围之路

《投资者报》记者注意到，在传统券商江山格局已定的情况下，牌照的开放和资本涌入令新兴券商有了新的打法，放弃大而全的传统券商路线，从细微处突围，改走小而美的路线。

譬如今天风头正盛的天风证券，三四年前不过偏安一隅，但是通过激进的激励机制，将市面上知名的卖方统统收拢，研究所的实力迅速增强。新三板等众多业务也在高薪的推动下迅速飙升至行业前列。去年，天风证券净利润9.55亿元，同比仅缩水5%，利润排名上升了22位。

脱胎换骨的华信证券走的是完全意义上的互联网券商的道路，在500名员工中，有超过200人供职于技术团队。在嫁接了互联网思维后，华信证券在获客、运营和产品等方向都有了截然不同的思路。汇添富原副总经理、首席运营官陈灿辉担任华信证券总裁后，复制了在基金公司的“现金宝”产品，推出了“华信现金宝”，这是一个现金管理工具，底层是货币基金活期，上层是定期理财产品，也包括高端理财，可以配置私募、信托、贵金属等全资产。去年，华信证券的净利润为2.34亿元，同比大增4倍，排名上升27位。

而东方财富证券的成功，则是来源于股吧和网站带来的巨大流量。大智慧曾想照葫芦画瓢，和湘财证券牵手，但是没有想到的是，重组方案有问题未能成行。去年，东方财富证券净利润为3.74亿元，同比增长3.5%，排名上升18位。

如今跻身券商前列的华融证券，去年净利润15.7亿元，排名上升15位。它的突围之路也值得学习，即大力发展固定收益产品，寻找更多的投资优质标的，不断吸引客户。

这些券商的成功都为后来者提供了丰富的经验。据了解，加入券商的小伙伴还在不断增加。去年上半年申港胜券和华菁证券相继成立开业，此外还有汇丰前海、云峰证券、横琴海牛、阳光证券、嘉实证券等18家券商，它们要想在竞争激烈的搏杀中赢得一席之地，必须探索出一条全新之路。■