经济新常态下的中英居民储蓄观的变迁及比较——基于广义虚拟经济视角的实证分析

季 伟

（北京航空航天大学 人文社会科学学院 北京 100083）

一、引言

面对经济新常态，广义虚拟经济正逐步取代传统的物本经济，成为当今经济的新主角。在经济新常态下，中国国民储蓄的理念正在遭受颠覆，储蓄的属性正在出现扩展，储蓄的标志正在发生泛化。由“人气”所创造出来的信用和信用制度本身都可以成为可以储蓄的物质载体。因为现代储蓄所运作的是信用本身，而财富不过是流通的信用符号罢了。储蓄作为“资金蓄水池、财富源动力”的重要砝码，在当下社会的储蓄观中，生活的有理数和生活的无理数都构成了人们储蓄的财富数字类型①。

相较于中国，英国国民储蓄观念淡薄，近四分之一的英国国民没有储蓄。负债生活成为不少英国人的常态。英国国民收入高、物价低、严密的社会保障网兜底，这解除了英国国民储蓄的必要负担，使得国民纷纷向未来透支。

环顾世界，分别作为曾经和现在的“世界工厂”，老牌发达国家英国和新兴经济体的中国在储蓄观的内涵和外延发生怎样的变迁？哪些因素显著的影响了并且怎样影响了中英两国的居民储蓄？基于广义虚拟经济的视角，通过比较中英两国的储蓄观，可以得出怎样的启示建议？这些是本文试图揭示和回答的问题。

二、中英两国居民储蓄观的嬗变

（一） 中国居民储蓄观的历史回顾

储蓄在中国源远流长，古书上不乏关于储蓄必要性的记载，如《礼记．王制》：‘国无九年之蓄，曰不足；无六年之蓄，曰急，无三年之蓄，国非其国也。”强调了国家积余储备的重要性。荀子可以视为储蓄的鼻祖，他主张消费和储蓄应该结合，正如《荀子·富国篇》曰：“利足以生民，皆使衣食百用出入相掩，必时藏余。”中华民族节俭储蓄的传统是在封建社会“农业立国”的历史传承的基础上形成的。作为农业文明的发祥地，几千年的封闭的自给自足的小农经济使得“黜奢崇俭”的民族特性渗透进了中国人的骨髓和血液之中。古时的国人沐浴着千百年的农耕文明的传承和积淀，把贫困时候节俭、丰收时候储蓄当成了一种道德品质和生活生产习惯。储蓄和节俭如同一枚硬币的两面，互为一体。古代封建社会的储蓄观和储蓄理念主要围绕节俭论而展开，缺乏对于储蓄、消费、投资、生产、经济增长等各类关系的研究论述，更多的强调储蓄作为一种价值观取向和道德判断。

随着近代中国由农业社会向工商业社会转型，受到农耕传统弱化的影响，人们的储蓄观念和消费理念发生质变，储蓄意愿和消费欲望不断膨胀。过去那种生存性温饱型消费——节俭——储蓄的三点固有模式已经不再占据主流。

表1 近代我国不同的储蓄观

（二） 经济新常态背景下我国的储蓄悖论——高储蓄率和负储蓄并存

当下，我国经济发展进入新常态，经济新常态主要表现在：首先经济增速有所放缓；出口大幅回落，出口对经济增速的贡献不再强劲；自2012年开始，经济总量中消费的比重开始超过投资，消费对经济的拉动进一步显现；自2013年起，服务业的地位超过第二产业，表明新的经济增长点正在形成；中国经济正经历由劳动、土地等要素驱动向创新驱动转变；以“铁公机”为代表的基础设施的投资的增长潜力逐步缩小；经济增长所带来的环境资源瓶颈日益严重，接近极限。

在经济新常态的大环境下，伴随着西方储蓄观的传入，在信息技术和金融创新的浪潮席卷之下，特别是随着收入提高和社会保障网的越织越密，“月光族”和“啃老族”纷纷出现，预防性和保障型的储蓄思想理念已经悄然改变。负储蓄的透支行为在某些消费领域已经呈现普遍化的趋势。

与部分领域的负储蓄现象并存的是，在如今广义虚拟经济的时代，我国的储蓄率几十年来一直持续居高（如图1所示）。据中国人民银行的统计，2016年中国的居民储蓄率位列世界第三。高的储蓄率是经济转型和发展的必然规律（徐诺金、2009）。在向发达经济体转型和跨越中等收入陷阱的过程中，包括20世纪前的美国和日本、韩国、新加坡等东亚国家都具有高储蓄率的发展现象和特征，正处于经济起飞阶段的中国也不例外。高储蓄率是我国目前经济发展的优势条件，也是今后进一步发展的必备资源和潜力所在。

经济的高速增长、居民收入的稳步上升、东方人节俭的习惯和文化、国内社保体系的不完善、消费金融和信贷的不发达、居民投资渠道的狭窄、人口老龄化等导致了我国居民储蓄率长期居高不下。除了为经济发展提供充沛的资金以外，总体看过分高的储蓄、低的储蓄投资转化率这二者对经济增长不利，过高的储蓄率会抑制即期的消费、加剧银行系统风险、不利于融资格局的优化、形成产能过剩等，因此必须将其降至合理的水平。高储蓄率和负储蓄并存的储蓄悖论无疑是当下居民储蓄和储蓄观演变的重要注解。

图1 我国金融机构人民币各项存款余额（1952-2016）

表2 我国居民储蓄变迁的今昔对照

（三） 英国的国民储蓄理念的特征与变迁

由于中英两国国情、福利和社会保障制度的不同和文化观念的差异，两国居民在储蓄的目的、意识和习惯等方面不尽一致。普通英国人并没有把储蓄看得如此重要，他们储蓄的目的主要为了休闲、消费、旅游等。根据英国每日电讯报的报道（The Daily Telegraph），中国居民储蓄是英国居民储蓄的四倍多。典型的英国家庭年储蓄5000英镑，而中国的家庭储蓄高达年均19，000英镑。过去的十年内，英国居民个人的储蓄逐年下降。目前，英国居民个人仅将7%的个人收入用于储蓄，而在中国这一比例高达47%。根据最新的英国国家统计署的统计（Office National Statistics），2017年第一季度英国居民的储蓄率仅为1.7%。2017年英国居民储蓄率持续走低，这是由于英国国民实际工资的下降、英国货币贬值导致生活成本上升以及过高的税收支付等因素导致的。

图2 英国居民储蓄率（1963-2017）

反观过去，18世纪英国就已经进入“消费社会”，当时的英国人已经具备了突出的消费意愿和能力，对储蓄的观念则显得相对淡薄，甚至还刮起了一股纸醉金迷的奢靡之风。曼迪维尔、马尔萨斯、霍布森和凯恩斯这四位英国经济学家从不同视角提出了过度储蓄理论，说明英国国民储蓄从理念到行为皆趋于保守和淡漠。生活在18世纪的曼迪维尔从消费者的角度提出了过度储蓄的思想，在其名著《蜜蜂寓言》中写道：很少储蓄和极度节俭不是美德而是罪恶；马尔萨斯则从生产者的角度分析了过度储蓄及其危害；霍布森则认为需求不足是由于储蓄过度造成的，并驳斥了亚当·斯密提出的节俭是一个国家富强的源泉的观点；19世纪的凯恩斯则从储蓄投资转化的角度提出了新的储蓄观。

近几十年来，英国的储蓄率持续低迷。首先，英国信用经济发达，英国国民信贷消费欲望强烈、信贷资源充沛、储蓄观念淡薄。英国建立有从摇篮到坟墓的社会福利体系，有严密的社会保障网络和较高的薪酬福利待遇，相对减轻其伤、老、病、子女教育等的后顾之忧。另外，英国人保险购买力强，发达的保险业为英国国民提供全面的保障。与崇尚节俭的中国儒家文化不同，英国国民储蓄意识没有中国强烈，使得他们无须依靠储蓄进行投资和消费。和中国投资拉动型的经济增长路径不同，英国经济是消费拉动的。中英两国基于资源禀赋、发展条件等的差异所产生的政府政策的不同，也导致了两国居民储蓄的迥然有别。这些因素都在一定程度上缓解了英国国民储蓄的意愿和压力。

三、相关文献综述

（一） 国内文献综述

改革开放以后，国内学界从不同视角出发，从理论分析和实证检验两方面研究了储蓄现象和储蓄行为，形成了一批特色鲜明和丰硕的研究成果。主要有：

1.研究储蓄和其它经济现象和经济指标之间的关系和影响因素。

很多学者从经济增长角度审视中国的高储蓄，观察到中国的经济增长并没有实现“平衡增长路径”，高的储蓄率、低的储蓄投资转化率抑制了经济的增长（胡朝晖，2002；杨勇华，2005）。有的学者用基本的生命周期假说模型来考察储蓄率与收入增长率的关系（贺菊煌，1998）。有的学者则阐释了居民储蓄与可支配收人、实际利率水平之间的关系（王信，1996）。有的学者则研究影响储蓄的就业结构变动因素、社会保障因素、预期寿命因素等（张明，2007；沈梦凡，2013；袁莎莎，2012）。有学者探究了TFP全要素生产率与中国的高储蓄率的关系（杨天宇，2011）。还有学者从人口结构特征和储蓄关系的角度研究储蓄问题（吉馨，2010；路诗诗，2014；马常栋，2015；陈彦斌，2014；、邵阳，2013；蒋云 ，2009；孟令国，2013）。

我国税收制度对国民储蓄倾向会因税种差异产生不同的影响，有研究表明所得税和财产税会抑制储蓄，而商品税则有可能相对提高国民储蓄倾向（杜建华，2005）。陈慧（2015）将行为经济学中前景理论和心智账户理论引入我国居民储蓄问题分析之中，研究结论表明居民心理因素会对储蓄行为产生影响。

2.研究储蓄本身的基础条件、形式结构和成因效应。

有的学者探讨了储蓄增长的基础、储蓄心态和意识的变化、储蓄形式和结构的变动、储蓄的连锁互动效应和“超储蓄”现象的背后机制等（石正华，1996；阎坤，2008；宋丹，2005）。有的学者研究了近代储蓄思想的变迁及其对社会转型、经济增长的作用（徐琳，2011；刘欣欣，2010；宋娟，2006）。中国的高储蓄短期内是难以改变的，巨额储蓄不但是中国成功应对危机的有利条件，而且也是未来中国可持续复苏的一个重要推动力量（刘加悦，2010）。黎志成（2009）分析了我国高储蓄率产生的微观机理，以及高储蓄对我国经济的影响，在此基础上，通过博弈分析提出了解决我国高储蓄率的相关政策建议。

徐洁香（2013）根据钱纳里经济发展阶段人均GDP划分标准，选择了31个处于工业化发展阶段的国家，使用1991年一2010年的数据，实证检验了储蓄率对处于不同工业化发展阶段国家的经济增长的具体作用。丁海云（2014）和郑纯雄（2008）从资本黄金律出发，采用过度储蓄理论和经济发展的动态效率理论对最优储蓄进行理论分析，并结合中国潜在经济增长率对最优储蓄率做了测算及实证检验。

3.关于不同国家之间的储蓄的比较研究。

国内学者主要进行了中美储蓄的对比研究，主要有：任若恩（2006）首次使用美国NIPAs中的储蓄率计量方法和口径，重新测算了中国1992 -2001年十年间的居民储蓄率，并对相应年份的美国储蓄率作适当调整。周怡青（2010）从两国居民储蓄率入手，基于国民收入产出账户（NIPAs）方法和基于资金流量表（FFAs）方法对两国居民储蓄率进行了计量以及实证检验。于晨光（2011）研究了储蓄率差异对中美贸易和资本流动的影响，并据此提出了相应的政策建议。

（二） 国外文献综述

国外学者对于中国的储蓄问题，主要从下列不同角度进行了研究：

（1） 从经济增长、未来收入等影响因素维度进行储蓄研究的主要有：

有的学者通过构建模型，实证研究了中国高储蓄之谜和国民未来收入对储蓄的作用（Franco Modigliani，2004；Yi Wen，2009）。高储蓄率、经济增长和收入不平等三者的关系是关于储蓄研究的热点领域。有的学者分别研究了中国农村和城镇居民储蓄的增长及其比较（Yao Pan，2016）。有的学者认为通过降低中国的高储蓄率，中国的收入不平等能被缓解（Pui Sun Tam，2013）。Charles Yuji Horioka（2007）、Malhar Nabar（2011）和 David Dickinson（2016）则研究了中国居民储蓄的决定因素，收入增长率、实际利率、通货膨胀率等都会导致储蓄的变动。

（2） 从人口结构、储蓄-投资关系、房价、养老金储备、证券等其它投资市场角度研究储蓄的主要有：

有的学者从性别比例视角（Shang-Jin We，2011）、年龄角度（Charles Yuji,2010）考察了人口结构与储蓄的关系问题。Chamon，Marcos; Prasad，Eswar等（2007）研究发现储蓄的年龄特征和储蓄量呈现“U”型变化，年轻人和老年人储蓄更多。Xin Wang 和 Yi Wen（2012）关注了房价和高储蓄率的关系。Dayong Zhang等（2012）则从中国居民储蓄、股票市场和经济增长的维度展开研究。Louis Kuijs（2006）研究了中国的储蓄-投资平衡是如何演化的问题，Jianwei Xu（2017）探究了中国储蓄-投资失衡的现象。JAMES ANG（2008）和Hiroshi Sato（2009）采用实证方法分析了中国公共养老金和居民储蓄的关联度。

（3） 从预防性储蓄角度研究的文献主要有：

WEI Hong-mei等（2008）研究了中国预防性动机和城镇居民储蓄的关系，通过将未来不确定性引入储蓄模型，同时考虑未来的收入和支出，运用多元线性回归分析，结果表明预防性动机和城镇居民储蓄正相关，然而相关程度低于预期。Horag Choi则对比研究了中美居民预防性储蓄的问题。通过构建模型，作者认为超过80%的中国居民储蓄和几乎所有的美国居民储蓄都是由预防性动机导致的。

国外学者关于英国的国民储蓄的研究主要有：

有的学者运用相关数据考察了英国国民的预防性储蓄动机（Philip Merrigan，1996）。还有的学者如Richard Disney（1999）研究了英国老年人中的住宅成本、房价和储蓄行为之间的关系。Alessandra Guariglia（2004）使用英国家庭面板数据，研究了私人医疗保险和储蓄的关系。研究表明在医疗保险覆盖面和储蓄之间存在正相关的关系。

Tatiana Kirsanova（2007）对比研究了英国、美国和意大利的储蓄率问题，由于受到三国内外条件的影响，导致了三国储蓄率高低差异。David Demery（2006）研究了英国国民储蓄和年龄结构的关系。研究结果表明来自家庭的数据夸大了年轻人和老年人的储蓄率，而低估了45至60岁的人士的储蓄率。个体储蓄率更接近于生命周期模型的“驼峰”形态。

综上所述，中外学者从不同视角、不同切入点，以不同方式对中英两国的居民储蓄问题展开了不同主题和不同层次的理论探讨和实证研究，形成了一批特色鲜明、内涵丰富、观点新颖、内容详实、富有创新的研究成果。同时也应注意到，由于数据来源、获得性和适宜度的差异、研究模型构建和变量设定的不同、研究范式的多元化，这些因素使得研究结果不尽一致且各有侧重。

四、影响中英两国居民储蓄观的因素及其实证分析

（一） 影响中英两国居民储蓄观的因素

一定时期内一国的居民收入、就业情况、传统文化、人口特征（年龄结构和性别比例）、储蓄的社会地域环境、周围群体的储蓄消费特征、社会保障的完善程度、社会习俗、道德风尚情况、社会规范、对经济发展的预期、生活方式的变化等因素都会显著地影响人们的储蓄行为和储蓄观。储蓄因人、因事、因时、因地、因势、因物、因制度、因心理动机、因数量多寡、因文化观念而变。

根据弗里德曼的持久收入理论，储蓄是持久收入的函数。一般说来，收入和储蓄成正相关。而利率对储蓄则有双面影响，即有收入效应和替代效应。利率对储蓄的影响取决于这两大效应的大小。股票交易额对储蓄的影响突出地表现在储蓄转化为股票市场投资的情况。当股市是牛市时，未来股市行情看涨，居民储蓄②相对减少，将储蓄更多的转化为股票投资；当股市是熊市时则与此相反。通货膨胀率对储蓄的影响，关键在于是否形成通胀预期，若存在通胀预期，则储蓄降低，反之则储蓄增加。关于物价CPI和储蓄的关系则是：物价CPI上升，消费支出势必增加，储蓄量随之减少，反之则储蓄增加。

CPI是从消费角度影响储蓄的，而PPI则从生产角度影响储蓄。PPI表示以生产、生活资料为主体的工业品出厂价。传统供给学派的解释认为价格从上游生产价格PPI向下游消费价格CPI传递（桂文林，2011）。而需求论者则认为CPI先行于PPI。PPI对储蓄的传导机制，则会从PPI影响消费、投资等几方面传递而呈现不同的变动情况。

（二） 中国居民储蓄模型的实证分析

根据己有的研究文献，结合中国经济发展的实际情况，以及影响因素的重要程度，选择合适变量，构建模型，从总体上和实证角度分析确定导致我国居民储蓄快速增长的因素。

因变量M：表示我国居民储蓄增加额。自变量：A表示人均收入，B表示居民消费价格指数，C表示实际利率，D表示股票交易额，E表示生产价格指数PPI，F表示通货膨胀率

表3 中国居民储蓄模型数据表

续表

表4 中国储蓄回归模型的eviews结果表Dependent Variables：CHUXUMethod：Least SquaresDate：09/14/17 Time：13∶37Sample：1993 2016Included observations：23

由R2大小可知，模型2可以解释因变量的90.58%。由上表t检验可知，除利率和PPI项外，自变量系数都有统计学意义。

2.共线性检验

表5 共线性检验结果表

由上表可知，特征根不为0，而且条件指数未大于15，表明并不存在共线性。3.单位根检验

表6 中国居民储蓄单位根检验表

检验形式（C,T,K）分别表示用于单位根检验模型中的常数项，时间趋势项和滞后期。

结果表明，各个变量的原序列都是不平稳的。但是在1%的水平下，各个变量的一阶差分都是平稳的。

4.协整检验

运用Engle-Granger检验变量间的协整关系。先通过普通回归来得到残差序列，再对其进行单位根检验。结果如下所示：

表7 中国储蓄回归模型的残差ADF检验表Null Hypothesis：E has a unit rootExogenous：ConstantLag Length：0（Fixed）

由上表可知，残差是平稳的，其存在单位根的概率只有0.35%，说明不存在伪回归问题。

5.初步结果分析

F检验的概率值为0.000000，小于0.01，说明变量整体显著。收入的系数为正，说明它与储蓄额正相关。CPI系数为负，说明它与储蓄额负相关，通过经济意义检验。

6.自相关检验

DW值 是2.065549，样 本n=23，k=6，查 表 得Du=1.92，DU＜DW ＜ 4-DU，表明不存在一阶自相关。

使用偏相关系数检验高阶自相关，在 Eviews中滞后12期，检验结果如下：

表8 居民储蓄方程的偏相关系数检验表

由上表可知，偏相关系数的绝对值小于0.5，表明该模型不存在高阶自相关。

7.异方差检验

运用怀特检验，Obs*R-squared的结果为7.62，自由度为6，5%的显著性水平下，查表得12.59，7.62＜12.59，通过检验，不存在异方差。最终的模型为：

M=-11.13565-346.2392*CPI-1.347749*GUPIAO JIAOYIE+0.763291*SHOURU-0.003176*TONG ZHANGLV

（三） 英国国民储蓄模型的实证分析

1.模型的表达式

经过多次的调适和验证，剔除不显著的变量，模型的表达式为：

Ln（M）=G+H*ln（A）+J*C+K*F+L*B+N*ln（D）+P*E+μ

其中G是截距，H是收入弹性，J是利率弹性，K是通货膨胀率弹性，L、N、P都是系数，μ是误差项。

表9 英国居民储蓄模型数据表

2.单位根检验

检验形式（C,T,K）分别表示用于单位根检验模型中的常数项，时间趋势项和滞后期。

结果表明，各个变量的原序列都是不平稳的。但是在1%的水平下，各个变量的一阶差分都是平稳的。

表10 英国居民储蓄单位根检验表

续表

3.协整检验

运用Engle-Granger检验变量间的协整关系。先通过普通回归来得到残差序列，再对其进行单位根检验。结果如下所示：

表11 英国国民储蓄回归模型eviews输出表Dependent Variables：CHUXUMethod：Least SquaresDate：09/14/17 Time：18∶05Sample：1993 2014Included observations：22

再对残差进行ADF检验，结果如下

表12 英国居民储蓄回归模型残差ADF检验表Null Hypothesis：E1 has a unit rootExogenous：ConstantLag Length：0（Fixed）

由上表可知，残差是平稳的，其存在单位根的概率只有0.35%，说明不存在伪回归问题。

4.初步结果分析

R2的值为0.818728，模型的拟合情况较好。在给定的显著性水平0.05的情况下，只有常数项、股票交易额、收入和通货膨胀率通过检验。F检验的概率值为0.001688，小于0.01，说明变量整体显著。

5.多重共线性检验

表13 英国储蓄模型多重共线性检验表

由上表可知，特征值不为0，条件指数未小于15，表明不存在显著的多重共线性。

6.自相关检验

DW 值是 1.951582，DU＜DW ＜ 4-DU，表明不存在一阶自相关。

使用偏相关系数检验高阶自相关，在 Eviews中滞后12期，检验结果如下：

表14 居民储蓄方程的偏相关系数检验表

由上表可知，偏相关系数的绝对值小于0.5，表明该模型不存在高阶自相关。

7.异方差检验

运用怀特检验，Obs*R-squared的结果为9.67，自由度为6，5%的显著性水平下，查表得12.59，9.67＜12.59，通过检验，不存在异方差。最终的模型为：Ln（CHUXU）=-35.19208-4.682855*GUPIAOJIA OYIE+0.037699*SHOURU+0.097653*TONGZHAN GLV

五、结论和相关政策建议

本文回顾了我国居民储蓄观的历史变迁，阐释了经济新常态下我国居民储蓄悖论，突出表现为高储蓄率和负储蓄并存，高的储蓄率是经济转型和发展的必然规律。从历史和现状看，本文探究了英国的国民储蓄理念的特征及其成因。在总结归纳既有中外储蓄文献的基础上，利用相关数据来构建回归模型，对中英两国的储蓄问题进行了实证分析：并得出如下结论：

收入对中英两国储蓄增加额的影响较大，即当收入增加1%时，中国居民储蓄会大约增加0.763%。而收入对英国国民储蓄净额的变化较显著，当收入增加1%时，英国居民储蓄大约增加0.03769%。股票交易额等证券市场价格指标与我国居民储蓄负相关，它对英国国民储蓄的影响也较显著，表明若证券市场行情看跌，会造成储蓄资金大量回流。

当其他条件不变时，我国CPI每变动一个单位，储蓄存款增加额就反向变动346.2392亿元。我国利率的统计意义不显著，但是其与储蓄增加额负相关。我国储蓄存款对利率的变动反应不敏感，因为现实中住房、医疗、教育、社会保障等各项支出的负担都提高了居民储蓄的倾向，这些因素的综合作用超过了利率变动的效应，因而出现了利率下调但储蓄增加的相反走势。CPI、PPI和利率对英国国民储蓄的统计意义不显著。

从模型检验结果看，我国PPI的统计意义不显著，但其绝对值与CPI绝对值相差不大，表明CPI和PPI对我国储蓄影响的对等性。通货膨胀率和我国储蓄成非常小的负相关，而和英国国民储蓄成较小的正相关。

通过与英国国民储蓄的比较，在经济新常态的背景下，提出以下相关的政策建议：

首先是加快我国利率市场化改革的步伐，使得市场在利率机制中起决定性作用。由前述的相关模型分析可知，利率对储蓄的弹性较大，应努力建立更有利于引导国民经济稳健运行的利率市场化决定机制。由于利率和储蓄都属于金融体系的范畴，而金融又是国民经济的血脉，因此应加强和深化金融体制改革，完善和健全金融市场体系，在经济新常态的当下，这点显得尤为迫切。

其次，应大幅提升居民收入，特别是农村居民纯收入和缩小收入分配差距，建立更为公平合理的收入分配格局，使得居民收入增长水平和国民经济发展相协调相适应，提升百姓的获得感。由前文阐述和模型分析可知，收入对中英两国储蓄的影响都比较显著。与英国国民将收入很大一部分用于消费相比，中国国民的消费水平尽管在经济新常态下，其对经济的拉动作用由了提升，但中国的消费规模和层级与英国相比仍有不少差距，更应扩大有效的消费需求。而提升国民收入水平是扩大消费和储蓄的基础。

再次，还应正确处理好储蓄、消费、投资、分配等经济运行各环节的关系。由上文模型结果可以发现，股票交易额等证券投资市场的变动对中英两国储蓄的影响都很敏感。我国国民储蓄已经超过了50万亿，但股市的流通市值才35万亿。多年来，我国股市等投资市场和储蓄等金融市场的发展并未表现出此消彼长的效应，而更多的表现为同跌共涨的关系。巨高的我国国民储蓄无疑降低了流动性，也使得经济下行压力增大。因此，在扩大和发展股票等投资市场的同时，找准储蓄、投资、消费等平衡点对中国经济转型、提质增效十分关键。

最后，应更好地发挥CPI、PPI等价格指数和通货膨胀率的预测、管控和预警作用，实施更有效率的宏观调控措施。由前文的探讨可知，CPI、PPI、通货膨胀率等指标对居民储蓄和经济的影响较为显著。因此当处于CPI涨势温和、而PPI涨势扩大的经济新常态的当下，在推进供给侧改革的大环境中，使得CPI、PPI、通货膨胀率等各项经济指标运行在合理的区间，更好地发挥宏观调控张弛有度的作用，对于保持中国经济稳中有进、稳中向好和行稳致远意义重大。

注释：

① 所谓的“生活的无理数”是那些不能被劳动通约的价值。亦即，劳动未开始即有心理预期虚拟出来的价值。所谓的“生活的有理数”是指能被劳动通约的价值。

② 一般来说，个人储蓄（personal saving）包括居民储蓄（household saving）和服务于居民的非盈利性机构储蓄（nonprof i t institution serving households saving）。但在中国NPISH saving较少，可以忽略。因此中国的household saving等同于personal saving。但在英国household saving中已经包含NPISH saving，因此也不区分household saving和 personal saving。

[1] 徐诺金．怎样看待我国的高储蓄率．南方金融．2009（6）：37-40.

[2] 胡朝晖，刘崴，王书伟．从经济增长审视中国的高储蓄．决策借鉴．2002（06）：70-73.

[3] 申朴.中国城镇居民消费行为过度敏感性的经验分析∶兼论不确定性、流动性约束与利率[J].世界经济，2003（1）.

[4] 贺菊煌．用基本的生命周期模型研究储蓄率与收入增长率的关系．数量经济技术经济研究．1998（03）：33-35.

[5] 王信．我国居民收入高增长时期的储蓄存款分析．经济科学．1996（05）：24-31.

[6] 樊纲，余根钱．体制改革时期的储蓄增长——对近年来中国城镇居民储蓄增长原因的分析．金融研究．1992（06）：23-31.

[7] 石正华．对引起居民储蓄变动的社会因素的考察与分析_石正华．经济研究参考．1996（49）.

[8] 阎坤，孟艳．促进我国高储蓄率适度降低的探讨．中央财经大学学报．2008（08）：30-35.

[9] 张明．20世纪90年代以来关于储蓄率研究的最新动态．世界经济．2007（04）：86-95.

[10] 杨天宇，贺婷．TFP增长率与中国的高储蓄率——兼论中美储蓄率差异的原因．金融研究．2011（04）：16-30.

[11] 于晨光．储蓄率差异对中美经济失衡的影响研究．东北财经大学，2011.

[12] 刘家悦．从高储蓄率看中国经济的可持续复苏．学术论坛．2010（02）：82-86.

[13] 杨勇华．当代中国居民储蓄—投资转化效率研究．福建师范大学，2005.

[14] 徐琳，王颖．近代社会转型时期的储蓄思想与经济增长．贵州社会科学．2011（11）：70-74.

[15] 刘欣欣．经济转型期的居民储蓄行为与经济增长．南开大学，2010.

[16] 宋娟．居民储蓄与经济增长的相关性研究．东北财经大学，2006.

[17] 杜建华．浅析我国税收制度对国民储蓄倾向的影响．税务与经济（长春税务学院学报）．2005（03）：19-21.

[18] 吉馨．人口结构、不确定性与中国的高储蓄率．复旦大学，2010.

[19] 路诗诗．人口结构、养老保险与居民储蓄关系．中国海洋大学，2014

[20] 马常栋．人口老龄化对储蓄率的影响_马常栋．2015.

[21] 陈彦斌，郭豫媚，姚一 ．人口老龄化对中国高储蓄的影响．金融研究．2014（01）：71-84.

[22] 邵阳．人口年龄结构和财政政策对中国居民高储蓄率的影响．首都经济贸易大学，2013.

[23] 金烨．收入差距与社会地位寻求_一个高储蓄率的原因_金烨．经济学（季刊）．2011（3）.

[24] 黎志成，韩启东．我国高储蓄的微观机理及解决对策．金融与经济．2009（02）：13-15.

[25] 宋丹．我国居民存款“超储蓄”现象协整分析与实证研究．东北大学，2005.

[26] 蒋云 ．我国人口结构变动对国民储蓄的影响的代际分析．经济科学．2009（01）：30-38.

[27] 吴秀云．我国社会保障对居民储蓄的影响．对外经济贸易大学，2006.

[28] 程令国.早年的饥荒经历影响了人们的储蓄行为吗?—对我国居民高储蓄率的一个新解释.经济研究2011（8）.

[29] 厉克奥博，潘庆中，伏霖．新常态下可比居民储蓄率的变动趋势研究．经济学报．2014（04）：140-157.

[30] 孟令国，王清，胡广．二次人口红利视角下国民储蓄率影响因素分析．经济科学．2013（05）：9-18.

[31] 王博，郭廓，马君潞．高储蓄率、货币供给规则与宏观经济的稳定性．经济研究．2013（05）：4-16.

[32] 徐洁香，邢孝兵．工业化发展阶段∶储蓄率与经济增长．新疆财经．2013（03）：5-11.

[33] 陈慧.我国居民储蓄行为研究—基于行为经济学视角的分析.东北财经大学，2015年6月.

[34] 袁莎莎.预期寿命对储蓄率的影响—基于61个国家和地区面板数据的实证分析.山东大学，2012年.

[35] 沈梦凡．中国就业结构变化与储蓄．东北财经大学，2013.

[36] 李连光.资本分类配置国家角色变化过程中内外储蓄的调整.首都经济贸易大学学报．2014（1）.

[37] 丁海云.中国经济增长的最优储蓄率研究.首都经济贸易大学，2014.

[38] 郑纯雄．中国最优储蓄率的决定及宏观经济效应．中共中央党校，2008.

[39] 任若恩，覃筱．中美两国可比居民储蓄率的计量∶1992—2001．经济研究．2006（03）：67-81.

[40] 周怡青．中美居民储蓄的比较分析．对外经济贸易大学，2010.

[41] Franco Modigliani Sm Larry Cao the Chinese saving puzzle and the life cycle hypothesis Journal of Economic Literature Vol．XIII （March 2004） pp．145-170.

[42] Yi Wen Saving and Growth under Borrowing Constraints：Explaining the ＂High Saving Rate＂ Puzzle 200909 working paper.

[43] Aart Kraay Household Saving in China World Bank Economic review September 2000

[44] Xin WANG，Y1 WEN Housing prices and the high Chinese saving rate puzzle China Economic Review 23 （2012）265-283.

[45] Yao Pan Understanding the rural and urban household saving rise in China Regional Science and Urban Economics 56 （2016） 46-59.

[46] Xinhua Gu，Pui Sun Tam The saving-growth一inequality triangle in China Economic Modelling 33 （2013）850-857.

[47] Dayong Zhang Yu Wu Household Savings，the Stock Market，and Economic Growth in China Emerging Markets Finance & Trade l March-April 2012，Vol．48，No．2，pp．44-58.

[48] Shang Jin Wei Xiaobo Zhang The Competitive Saving Motive：Evidence from Rising Sex Ratios and Savings Rates in China Journal of Political Economy，Vol．119，No．3 June 2011，511 一 564.

[49] Louis Kuijs How Will China's Saving-Investment Balance Evolve? World Bank Poficy Research Working Paper 3958，July 2006.

[50] Charles YuJi Horioka Aging And Saving In Asia Pacific Economic Review，15：1 （2010）.

[51] Yuwei Hu Population Ageing and Saving Rates in China，Japan and Korea∶A Panel Granger Causality Analysis Global Economic Review，44∶1，64-73.

[52] Jianwei Xu Panpan Yang Accounting For China's Saving-Investment Imbalance From 2002-2008 Review of Income and Wealth Series 63，Number 2，June 2017.

[53] Horioka，Charles Yuji;Wan，Junmin The determinants of household saving in China∶A dynamic panel analysis of provincial data Working Paper.

[54] Dejing Kong，David Dickinson Investigating the Impact of Income on Savings Using a Chinese Household Level Dataset Emerging Markets Finance & Trade，52∶1775-1796，2016.

[55] James Ang Household Saving Behaviour in an Extended Life Cycle Model∶A Comparative Study of China and India Journal of Development Studies vol．45，No．8，1344-1359，September 2009.

[56] Jin Feng，Lixin Hiroshi Sato Public pension and household saving∶Evidence from China BOFIT Discussion Papers 2/2009.

[57] Chamon，Marcos；Prasad，Eswar Why are saving rates of urban households in China rising?

[58] Xin Meng Unemployment，Consumption Smoothing and Precautionary Saving in Urban China Journal of Comparative Economics September 2003.

[59] Malhar Nabar Targets，Interest Rates，and Household Saving in Urban China.

[60] Wei Hong-mei，Ju Xiao-feng The Relationship between Precautionary Motive and Savings of Urban Households in China：An Empirical Study 2008 International Conference on Management Science&Engineering September 10-12，2008．

[61] Horag Choi Steven Lugauer Nelson C．Mark Precautionary Saving of Chinese and U.S．Households Journal of Money Credit and BaukiuR，Vol．49，No．4 （June 2017）.

[62] Tatiana Kirsanova，James Seftonb A comparison of national saving rates in the UK，US and Italy European Economic Review 51 （2007） 1998-2028.

[63] Alessandra Guariglia Mariacristina Rossi Private medical insurance and saving∶evidence from the British Household Panel Survey Journal of Health Economics 23 （2004） 761-783.

[64] Richard Disney，Andrew Henley Gary Stears Housingcosts，House Price Shocks And Savings Behavior Among Older Households In Britain.

[65] Philip Merrigan Michel Normandin precautionary saving motives an assessment from UK time series of crosssections the economic journal 106 September 1193-1208.

[66] David Demery Nigel W Duck Savings-age profiles in the UK Journal Population Economics 19∶521-541 （2006）.

[67] 桂文林，韩兆洲．PPI与CPI关系及我国通货膨胀治理．统计研究．2011（09）：49-56.