浅析中小型企业股权融资方式以及改善股权融资困境措施

张淼

【摘 要】随着经济全球化的不断推进，中小型企业的生存与发展成为了全球经济发展的关键。尽管中小型企业对经济发展做出了极大的贡献，但是他们获得的资金支持与其付出不均等。在激烈的竞争环境下，中小型企业的健康发展极其需要资金的支持，但是目前中小型企业普遍存在着资金匮乏的情况，直接制约了其发展。如何解决中小型企业融资难的问题成为了众多研究的重点。

【关键词】中小型企业；股权融资；融资现状

1 中小企业股权融资概述

股权融资是中小型企业融资的主要方式。股权融资指的是企业所有者出让部分股权以获得资金。企业股权融资获得的资金不需偿还本息，新老股东共享和共同承担企业创造的赢利和亏损。中小型企业股权融资的渠道很多，在选择股权融资方式时，了解不同股权融资方式的优缺点对实现企业利益最大化有着至关重要的作用。

1.1 中小企业的认定

不同国家的中小型企业的标准是不同的。比如欧盟委员会规定，欧盟小型企业的标准是员工人数少于50人，年营业收入小于5000万欧元；中型企业员工人数少于250人，年营业收入小于1000万欧元。在美国，以美国报纸出版行业为例，员工人数小于1000则为小型企业。我国现行的中小型企业的划分标准是工信部、国家统计局、国家发展改革委、财政部四个部门在2011年7月4日联合制定的《关于印发中小企业划型标准规定的通知》（工信部联企业〔2011〕300号）。该标准结合行业特点，以统计数据为依据，将中小型企业划分为中型、小型、微型三种类型。按照企业的从业人员、营业收入以及资产总额等指标细分为16大类分类标准。

1.2 股权融资的认定

股权融资是企业以筹集资金为运营宗旨，通过出售企业股份来筹集资金的过程。股权融资活动涉及的范围和金额很广泛，从企业家在朋友或家人那筹集到的几万元到大型IPO（首次公开发行）筹集到的巨额资金。

1.3 股权融资的优点

低负担：首先股权融资不同于债券融资，不需要每月偿还利息，也不需要偿还本金，特别是企业营运初期还没有产生利润的时候，企业有更多的资金发展业务，这对缓解企业资金压力有着很重要的作用。

永久性：通过股权融资筹集到的资金是永久性，没有到期日，不需要归还给投资者。企业通过股权融资筹集到的资金用于经营生产，满足了中小型企业最基本的资金需求，保证了企业能够稳定期生产经营状态。

后续投资：如果企业经营状况良好，随着业务的发展和增长，投资者往往愿意提供额外资金用于后续投资。

2 股权融资融资方式

Ted R. Heidrick（2000）以融资对象为依据，将股权融资方式分为：私人投资、天使投资、风险投资、银行投资、企业内部投资、金融机构投资、公开发售七种。

私人投资：私人投资者分为两类。第一类是亲戚或朋友。通过股权融资方式获得的资金来自亲戚或朋友的。这类投资者投资时考虑的不仅仅是投资的可行性以及收益情况，更重要的是他们与该企业的密切关系。第二类私人投资者往往和企业没有密切联系，他们一般是通过商业关系或交易网被推荐给企业。他们会对投资行为进行非常严谨的调查并且更期待高回报高收益。

天使投资：天使投资者是有管理经验和技术技能的个人或者集团。他们对投资有着积极的兴趣并愿意协助投资。相比于私人投资者，天使投资者更加的专业和正式，能够给企业提供加珍贵的投资经验。

风险投资：风险投资是高成长中小型企业融资的主要渠道。风险投资公司从个人、金融机构或者企业筹集到资金，将资金再投资以获取更高的回报。风险投资公司主要注重短期投资，期待每年20%-40%的回报率。一般来说，企业发展阶段分为种子期、初创期、成长期、发展期以及IPO。不同于天使投资着，风险投资公司更专注于处于发展期或者有IPO意图的公司。在我国，早期的风险投资很少，在某些情况下风险投资公司也愿意投资处于初创阶段的企业，比如有专利技术，高回报市场的企业。但是，风险投资公司很少投资处于种子期的企业。

银行投资：在美国，银行可以向企业提供一系列的股权融资方案。和风险投资公司一样，银行很少向处于初创期的企业投资。一般情况下，银行提供部分资金用来调研寻找潜在的处于发展期的股权投资企业，如果该企业经营状况良好并有上市的准备，银行就会积极参与到企业的股权融资活动中去。

企业内部投资：企业内部投资主要来源于企业内部的留存收益。留存收益由盈余公积和未分配利润构成。企业把没有分配的留存收益再投资到企业的经营活动中去，这是实际上就是企业的一种追加投资。

金融機构投资：金融机构投资者，比如互惠基金和养老基金，把资金提供给风险投资公司用于中小型企业股权融资。

公开发售：公众是中小型企业股权融资最大的潜在投资对象。通过公开发售，公众只能投资在证券交易所注册的企业。企业可以通过公开发售筹集到客观的资金，如果市场认可了企业的价值。

企业发展阶段与筹资方式的偏好结构图如图1：

3 中小企业股权融资现状

《投资界大数据》显示，2015年我国中小型企业的主要融资方式是股权融资，比例占总融资高达78%。其中以农林牧鱼为主的传统行业股权融资比例占总融资82.8%，新兴行业特别是高收益高风险的IT互联网行业，股权融资比例高达93.5%。

世界上很多国家都存在着中小企业融资难的现象，即使是在金融制度相对完善的发达国家，但是融资难现象在在中国是尤其的严重。根据2008年中国中小企业生存现状调查报告研究显示，85.6%的中小企业缺乏流动性，破产、停业的中小型企业中有23%的企业破产原因是由于资产外泄。《投资界大数据》还显示2015年90%以上的中小型企业存在融资难，融资贵的困境。尽管通过地方政府对中小型企业的政策扶持使得中小型企业的融资状况逐步改善，但是中小型企业融资困难的现象仍很严重。

4 改善中小型企业股权融资难对策

4.1 政府扶持计划

一方面中小企业股权融资发展离不开良好的国家政策以及健全的规章制度。目前我国相继推出了《中小企业促进法》、《中华人民共和国公司法》以及《创业投资企业管理暂行办法》等一系列法律法规来完善股权融资市场，促进了中小型企业的发展。另一方面与发达国家相比，我国的相关法律法规不健全不完善，针对性不强。如何借鉴发达国家的经验并完善我国股权融资的法律制度尤为重要。

以美国为例，美国政府已经实施多项措施来促进中小企业股权融资发展。除了联邦法律和项目外，各州还相对应的颁布了一些法律法规，比如著名的“蓝天法”、“小企业投资公司计划”。1958年美国联邦政府制定了小企业投资公司计划，将公共风险资本注入到民营风险投资企业。在过去的50年里这个计划向小企业提供了200亿美元的资金。一些比较成功的案例包括因特尔公司、美国苹果、联邦快递以及卡拉威高尔夫。

4.2 税收优惠政策

我国的税负高，中国人民大学郑新业教授研究发现我国的税负在2006年就达到了34.8%，与此同时美国的税率仅为28%。2013年我国的总税率为68.7%，明显高于发达国家。高税负势必影响投资股权投资的信心。可以肯定的是，优惠政策直接影响了投资者的决策，通过减少中小企业股权投资者的税收负担可以一定程度的促进股权融资投资。

4.3 中小企业合理选择股权融资方式

企业发展阶段与筹资方式的偏好分析反应出了不同的投资方式的投资者偏好不同发展阶段的企业。影响投资者投资决策的因素有很多，比如完善的公司运营计划，良好的经营管理以及税收优惠等。处于不同发展阶段的企业应该合理判断出投资者的投资动机、明确公司性质和地位、完善公司内部管理、发展业务的同时降低成本来吸引投资。以风险投资为例，风险投资偏好成长期和发展期的公司。风险投资者期待高回报，注重高技术含量，高增长行业。如果企业享受到了国家的税收优惠政策，有着完善的会计核算制度和健全的企业制度，就可以在投资顾问的协助下做出切实可行的融资方案。

4.4 扩大融资方式，引入民间资本

自改革开放以来，我国的民间资本日益雄厚，可以为我国的中小型企业融资提供很好的市场条件。但是国家对民间融资并不认可，而且民间融资多以非法形式存在，其增值能力受到了很大的限制。因此扩大融资方式就需要加大对民间资本的引入。完善民间投资服务体系，设立专业化服务机构来优化投资环境。同时地方政府应该简化融资审批程序，不断完善政府对民间投资的支持力度。

5 总结

中小型企业已经成为中国经济持续稳定发展的重要力量。中小型企业的融资主要方式是股权融资。股权融资不仅能够满足中小型企业的管理需要，还是能够满足中小型企业在我国金融体系下成长的必然需求。中小型企业股权融资发展现状是“融资难，融资贵”。主要原因不仅仅是我国的法律法规不健全以及税负高，同时中小型企业自身也存在很多问题。借鉴发达国家的管理经验并结合我国实际、完善法律法规、降低税负、拓宽股权融资渠道以及加强中小型企业自身建设，只有多方面努力才能解决我国中小型企业股权融资困境。

【参考文献】

[1]王彦飞.中小企业融资问题探讨[J].合作经济与科技，2011.6.

[2]Ted R. Heidrick and Russell Keddie，Equity Financing Alternatives for Small Business： A Review of Best Practices in the United States，2000.05.

[3]U.S. Small Business Administration. The SBA & Americas Entrepreneurs： A Partnership for the 21st Century.SBA.1999.

[責任编辑：朱丽娜]