兜底增持救得了大股东？

路漫漫

2017年，兜底式增持开始激增。从目前公告的信息看，号召兜底增持的上市公司基本面大多不佳，喜欢并购重组，热衷高比例送转，且大股东质押比例较高。

最近，面对自家公司股票暴跌、暴跌、暴跌，大股东认为公司良好的基本面、股票投资价值已经凸显，号召员工去买，并且承诺兜底，赚了归员工、赔了归大股东，真是中国好老板。

为员工兜底是兜底1.0版本，很快就有了兜底2.0版本，大股东在为员工兜底的基础上，把供应商、客户等主要合作伙伴也拉进来兜底，如*ST德力（002571.SZ）。

接着也有升级版，骅威文化（002502.SZ）实际控制人、副董事长、总经理郭祥彬承诺：员工以自有资金在增持期限通过A股股票二级市场买入公司股票，且连续持有时间达到12个月的在职员工，因符合上述条件买入的公司股票收益低于10%的，差额部分由郭祥彬予以补偿。

细数这些大股东们，身家不菲，既然看好公司股票，为何不去光明正大地增持，而号召员工、客户及供应商等合作伙伴用真金白银地买入？

从目前公告的信息看，号召兜底增持的上市公司基本面大多不佳，而且大股东质押比例非常高。

统计显示，全部A股股权质押的当前市值超过5万亿元，超过A股总市值的10%，被要求追加担保的公司数量超过7%。4月份追加质押59起，5月飙升至140起，到了6月5日，一天就有19起，追加质押已经一发不可收拾。

兜底增持最早出现在 2015年下半年，那时正值股灾，如暴风科技（300431.SZ）、凯美特气（002549.SZ）等上市公司大股东就发布兜底倡议书。2015年有11家公司参与兜底，2016年只有3家公司，到了2017年开始急增。

兜底第一炮——奋达科技

“鉴于公司良好的基本面，以及我本人对公司管理团队与公司未来持续发展的信心，公司股票投资价值已经凸显，为维护市场稳定，在此我倡议：公司及全资子公司全体员工积极买入奋达科技。” 6月2日，奋达科技（002681.SZ）披露了控股股东、董事长肖奋的倡议书。

自2015年11月26日一直跌跌不休的奋达科技在这一天创下本次下跌行情新低，已经跌了52.66%。倡议书一发，股价急拉，13点53分，数万手买单开始封涨停板直至收盘，第二个交易日高开低走，收盘时上涨3.45%，接下去的交易日基本上跌多涨少，不过，至少已经向资本市场传递一个信号。在目前日益崇尚价值投资的资本市场，忽悠式炒作备受监管部门打击的情况下，虽然奋达科技未能持续暴涨，至少已经没有再创新低。截至6月14日，股价上涨6.17%，总市值增加8.98亿元。目前，肖奋持有公司44.54%的股份，共质押公司股份3.5亿股，占其持有公司股份总数63.11%，占公司股份总数的28.11%。本次兜底行情，肖奋身家增加4亿元。

截至倡议增持有效时间，共有211名员工累计买入159.89万股，成交均价13.05元/股。截至14日，奋达科技的收盘12.38元，员工浮亏107.13万元。不到大股东所赚的一个零头。

奋达科技2017年第一季度实现净利润4487.27万元，同比下降16.14%，扣非净利润更是下降了28.60%，而6月14日的股价居然高达12.38元，市盈率85.97倍。3月30日曾公告将实施非公开增发，预计增发价格12.21元，预计募集资金9.1亿元。股价再跌下去，本次增发恐怕难以实施。

以这样的业绩维持这样的股价，困难重重，但通过并购，也许是不错的选择。而奋达科技这几年的业绩增长主要靠并购。

在停牌三个多月后， 奋达科技3月30日披露重组预案，公司拟作价28.95亿元，通过定增及支付现金收购深圳市富诚达科技有限公司100%股权，并募集配套资金9.1亿元。交易方承诺，富诚达2017年至2019年实现的扣非后净利润分别达2亿元、2.6亿元、3.5亿元。2016年，奋达科技扣非后净利润3.63亿元，希望通过并购再造一个奋达科技。

通过并购来增业绩涨股价，奋达科技早已尝到甜头。2015年2月，奋达科技以11.18亿元并购欧朋达科技（深圳）有限公司 （下称“欧朋达”），并配套募集资金3.11亿元。奋达科技2014年扣非净利润1.33亿元，通过并购在2015年实现业绩翻番，2016年增长32.27%。虽然欧朋达顺利完成业绩承诺，但目前已现业绩下滑势头，奋达科技需要进行新的并购来促进业绩增长。

非理性下跌的锦富技术？

6月5日，锦富技术（300128.SZ）公告稱，由于近期市场出现了非理性下跌，公司股票的投资价值已经凸显，公司实际控制人倡议公司员工积极通过新的一期员工持股计划增持公司股票。

锦富技术2014年净利润下降26.79%，2015年下降69.60%，但2016年净利润增长77.02%，预计2017年上半年盈利900万元至1400万元。不过，2017年1-6月，公司非经常性损益对利润的影响金额预计在1100万-1300万元左右，扣除非经常性损益，锦富技术2017年上半年很可能还是亏损。而扣除非经常性损益，2015年亏损2.6亿元，2016年亏损2.5亿元。截至6月14日，锦富技术收盘价7.65元，以2016年净利润计算，市盈率168.54倍，动态市盈率更是高达614.80倍。扣除非经常性损益后，不知何时才能实现盈利的锦富技术已经很难维持这样的市盈率。

2010年，锦富技术IPO募集资金8.75亿元，但前景无限美好的募投项目后来亏损累累。2013年，业绩开始大幅下滑，2014年3月，锦富技术以亿元通过并购奥英光电（苏州）有限公司（下称“奥英光电”）实现了传统业务由背光模组零件加工向背光模组及液晶显示模组制造的延伸。当年3月31日，奥英光电纳入合并报表范围，2014年4-12月实现营业收入4.9亿元，净利润5487万元，占上市公司净利润的77.30%，虽然阻止业绩雪崩，但这一年锦富技术的净利润依然下降了26.78%。

当年12月，又以12亿元收购了昆山迈致治具科技有限公司（下称“迈致科技”）75%股份，从而进入了检测治具制造领域，迈致科技当年底纳入合并报表范围。

看上去非常美好的并购，锦富技术付出沉重的代价。2014年这两次并购形成的商誉高达12.15亿元，其中，迈致科技商誉高达10.55亿元。

2015-2016年，锦富技术分别计提迈致科技商誉减值损失2.73亿元、2.81亿元，同时在营业外收入确认业绩补偿2.73亿元、2.81亿元，而公司2015年、2016年分别实现净利润2158万元、3820万元。希望通过买买买来实现战略转型与升级并不容易。

截至目前，公司控股股东及实际控制人富国平、杨小蔚累计持有公司股本的30.88%，累计质押股份数量为2.02亿股， 占其持股数的77.89%。

虽然兜底公告当天刺激股价涨停， 截至6月14日涨幅9.91%，总市值增加了5.81亿元，大股东身家增加了约1.79亿元。在一定程度上缓解了大股东的爆仓危机，但并没有彻底解除危机。

锦富技术的非理性下跌只不过是对之前非理性上涨的修正而已，如果回归到价值投资，恐怕还要非理性一段时间。

兜底最大赢家——安居宝

兜底概念中，安居宝（300155.SZ）的走势最为强劲，连续三个涨停板，连续四根大阳线，从7.05元涨到9.96元，最大涨幅41.28%，成交量增幅最大，6月7日-6月8日的换手率高达15.81%、16.51%，创下2015年11月16日以来的新高，过去一年时间，换手率鲜有超过5%。虽然之后股价回落，截至6月14日收盘，涨幅依然达到了25.67%。安居宝的总市值增加9.83亿元。实际控制人张波目前持有公司37.38%的股权，张波并没有质押股票，不过很好地利用本次兜底概念，身家增加了3.68亿元。最近三年，其获得股息红利收入合计约2742万元，如果靠分红赚3.68亿元，张波需要40年才能实现。

数据显示，6月5日-6月7日，增持公司股票员工（含子公司）共21人，增持均价为9.03元，增持总金额约239.88万元。

与6月14日收盘价8.86元计算，大股东兜底浮亏4.52万元，以3.68亿元的增加市值相比，根本不值一提。从6月5日发布公告到完成，短短几天时间，大股东又成功升级了身家。

虽然安居宝这几年在热门题材“智能”方面大做文章，并投入巨资，但业绩还是不断下滑。2013年至2016年，扣除非经常性损益，净利润分别为9785万元、7916万元、2728万元、957万元。2017年第一季度亏损1275万元，扣除非经常性损益亏损1579万元。以2016年净利润计算，安居宝的市盈率高达269.03倍。

最悲剧的兜底公司——*ST德力

6月9日，*ST德力也发布了大股东兜底倡议书。

与其他上市公司的兜底方案相比，方案不仅号召员工进场托市，还号召客户、供应商进来托市。兜底上市公司中，*ST德力是唯一一家ST公司，推出兜底2.0版本，可见大股东的兜底愿望非常强烈。

*ST德力最近两年连续亏损。股价从2017年3月1日的17.86元下跌至6月8日的8.21元，短短3個多月时间，股价跌幅达到54.03%。

截至4月27日收盘，实际控制人施卫东质押的11432万股已触碰平仓线，4月28日，*ST德力开市起停牌。施卫东通过多种途径暂时缓解了平仓风险。目前，施卫东持有公司42.24%的，处于质押状态的股份占其所持公司股份总数的比例为 72.33%。

停牌期间，正好遇上了兜底增持开始兴起，于是6月8日复牌，6月9日发布兜底增持公告。

不幸的是，*ST德力并没有借上兜底行情的东风，6月9日开盘下跌，30分钟后，跌停直至收盘，第二个交易日还是跌停，两个交易日下跌了9.74%，不过交易量放大了不少。

6月14日，*ST德力总市值28.46亿元，较兜底前减少了3.73亿元，大股东身家缩水1.58亿元。2017年第一季度亏损1768万元，离暂停上市越来越近了。

虽然*ST德力从2014年开始试图通过并购网游公司来转型，但一直未果，目前正在进行重大资产重组，依然青睐网游。*ST德力拟作价11.16亿元购买北京趣酷62%股权，后者能成为*ST德力的救命稻草吗？

兜底版本再升级——骅威文化

骅威文化（002502.SZ）6月12日公告称，2017年6月12日至6月15日期间，员工以自有资金在增持期限通过A股股票二级市场买入公司股票，且连续持有时间达到12个月的在职员工，公司控股股东、实际控制人郭祥彬承诺其收益不低于10%。

公司在职员工总人数为370人，员工的平均薪酬约为每年10万元。

郭祥彬持有公司26.89%的股权。处于质押状态的股份占其所持有公司股份总数的89.78%，占公司总股本的 24.14%。截至6月14日，骅威文化涨幅3.41%，市值增加2.84亿元，郭祥彬身家增加7630万元。

骅威文化近两年通过并购，转型比较成功，账面利润丰厚。2014年，营业收入及净利润分别为4.77亿元、3435万元，2015年通过并购，营业收入增加不多，为5.91亿元，但净利润高达1.2亿元。2016年更上一层楼，营业收入及净利润分别为8.12亿元、3.03亿元。2017年第一季度，营业收入及净利润分别增长25.21%、194.92%。

骅威文化总市值87.72万元，以2016年净利润计算，市盈率28.95倍。在发布兜底增持公告的上市公司中，骅威文化业绩的增长最为迅猛，但这种靠巨资并购模式的弊端也显而易见的，那就是付出的成本太高。2017年3月末，骅威文化的商誉高达18.28亿元，占资产总额的52.09%。无论是网游还是影视，一朝的成功不代表长期成功，商誉犹如不定时炸弹，一旦业绩不理想，巨额损失将在所难免。

险遭爆仓的智慧松德

6月6日，智慧松德（300173.SZ）发布实际控制人、董事长郭景松的倡议书。上午大部分时间还处于下跌状态的智慧松德在10点55分收复失地，开始直线拉升，10点59分上涨至12.66元，涨幅3.35%，接着回落至2%涨幅盘整至上午收盘，下午开盘，智慧松德被数万手买盘封于涨停板直至收盘，全天换手率2.81%，创下7个多月以来的新高。看来，部分先知先觉的资金已经提前布局。之后股价开始回落，截至6月14日，涨幅5.22%，总市值增加3.75亿元，大股东身家增加1.49亿元。

不过，智慧松德的业绩却没这么亮眼。2016年实现营业收入7.32亿元，同比增长43.07%，实现净利润7440万元，同比增长1.09%，扣非净利润5104万元，同比下降6.04%。2017年第一季度，智慧松德实现营业收入5617万元、增长3.91%，实现净利润136万元、同比暴降86.86%，实现扣非净利润亏损149万元，同比暴降232.22%，智慧松德的动态市盈率高达1455倍。即使以2016年净利润计算，市盈率达到102倍。这就是大股东倡议书中提及的“良好的基本面”、“股票投资价值已经凸显”？

公司董事长郭景松、张晓玲等直接或间接合计持有公司39.72%的股权，目前合计质押公司股票占其合计所持有股票数量的84.80%，占公司总股本的 33.68%。郭景松所质押股份的股价偏高，到6月5日，股价比质押时下跌了不少，过去两年时间下跌了61.38%，过去一年下跌了30%，意味着其可能面临爆仓风险。通过发布这么一则兜底公告，郭景松暂时可以松一口气。智慧松德正在剥离IPO时的“有毒资产”——传统主业印刷设备已经持续亏损，如果股价还能维持上涨趋势，那么靠并购凑业绩的智慧松德随时可能再出并购公告，紧追市场热点，刺激公司股价，大股东届时更有可能高枕无忧。

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