IPO盈余管理动机文献综述

史珂

【摘要】盈余管理長期以来便是会计界研究的重点与热点，其中IPO盈余管理问题是资本市场研究的热门议题之一，备受国内外学者的广泛关注。本文对国内外研究IPO盈余管理动机的相关文献进行了梳理，以供进一步的学术研究参考。

【关键词】IPO盈余管理动机；机会主义；信息观

首次公开发行新股（Initial Public Offering，简称IPO），既可帮助公司迅速筹集大量资金，也可以提高公司声誉，使得公司在IPO时有进行盈余管理的强烈动机。长期以来，国外进行了大量关于IPO盈余管理的研究，近些年，国内研究IPO盈余管理的文献也日趋丰富。本文从IPO企业进行盈余管理的动机角度对国内外相关文献进行梳理，以期把握IPO盈余管理动机的研究现状与趋势，为进一步的学术研究提高参考。

一、IPO盈余管理动机综述

Holthausen总结了管理层的三种会计选择动机观：机会主义观、有效契约观和信息观。而当前国内外学者对IPO盈余管理动机的研究主要基于机会主义观与信息观。机会主义观认为盈余管理的目的是为了获取私人收益。信息观则认为，管理层可以通过盈余管理来纠正业绩偏差，将有用的信息传递给投资者。

（一）机会主义动机

IPO定价通常是以每股收益与同行业的市盈率的乘数来确定，IPO企业无法影响同行业的市盈率，只能在公司每股收益上做文章。且IPO企业公开上市前没有公开可得的信息，投资者很难判断IPO公司盈余的质量，这些条件都给了发行者强烈的动机与较高的可能性利用各种手段操纵盈余，提高发行价格，从而募集到更多的资金与提高自身收入。但这种操纵行为往往会在后期反转，因而存在机会主义特征。现有相关研究大多将IPO盈余管理视为管理层的一种机会主义行为。

Teoh发现与同行业非IPO企业相比，IPO公司在发行年度平均有较高的盈余和异常应计，而在IPO后，IPO公司的收入显著少于同行业非IPO企业，并伴随着负的异常应计。

DuCharme，Malatesta和Sefcik证明美国IPO公司在IPO前和IPO当年的盈余管理不仅提高了IPO当年的筹资，而且降低了IPO后长期业绩。

陈共荣，李琳研究发现，IPO前正向盈余管理程度越大，其IPO首日抑价就越高。从IPO前盈余管理水平与IPO抑价率之间显著的正相关性证明IPO公司盈余管理的机会主义动机。

蔡春、李明、和辉发现IPO企业不仅实施了应计盈余管理，而且实施了真实盈余管理，而真实盈余管理会对公司的长期业绩造成损害。

（二）信息传递动机

虽然现有文献大多是从机会主义盈余管理观来解释与检验IPO公司盈余管理行为，但近年来国外有些学者也试图从信号观的角度研究IPO公司盈余管理行为。

Sun和Rath探讨了机会主义行为和信号传递机制的观点，提出盈余管理不一定是坏的，也可能是提高企业与外部交流以及改善内部效率的工具。

Jiraporn，Miller和Yoon利用代理成本来区分IPO公司盈余管理的机会主义观和信号观。研究结果发现盈余管理水平与代理成本呈负相关性，同时企业价值与盈余管理水平之间呈正相关性。研究结果总体上证明盈余管理不是有害的，而是有益的。

综上所述，国内外大多数学者都是从机会主义观来解释IPO盈余管理的动机，只有少数国外学者支持信息观，并对其进行了研究与论证。国内虽然有学者对盈余管理的非机会主义动机进行研究，但鲜少涉及IPO盈余管理的非机会主义动机，国内学者大都将IPO盈余管理动因归为机会主义，这可能与中国特殊的制度背景以及市场现状有关。

二、展望

基于上述梳理，本文对这一领域未来的研究进行了展望。

（一）在发达国家相对完善的资本市场上，非机会主义动机盈余管理已不是个别和偶然现象，国外学者也开始关注IPO盈余管理中的信息传递动机，但国内鲜少有从信息观出发研究IPO盈余管理动因的文献，在这一研究领域仍然有较大研究空间。

（二）机会主义动机与非机会主义动机之间可能存在着相互影响，Graham等的研究表明，盈余管理的背后可能存在多种动机。当前学者在研究IPO盈余管理的动机是往往只从单一动机出发，未来的研究可以更多地关注多动机研究。

参考文献：

[1]Teoh S H，T.J W，Rao G R.Are Accruals During Initial Public Offerings Opportunistic？[J]Review of Accounting Studies，1998，3

[2]Ducharme L L，Malatesta P H，Sefcik S E.Earnings Management：Ipo Valuation and Subsequent Performance[J].Journal of Accounting，Auditing & Finance，2001，16（4）

[3]陈共荣，李琳.IPO前盈余管理与抑价现象的实证研究[J].系统工程，2006，（09）

[4]蔡春、李明、和辉.约束条件、IPO盈余管理方式与公司业绩—基于应计盈余管理与真实盈余管理的研究[J].会计研究，2013.10

[5]Sun，Lan，Subhrendu Rath.Fundamental determinants，opportunistic behavior and signaling mechanism：An integration of earnings management perspective[J].International Review of Business Research Papers，2008，（4）

[6]Jiraporn P，Miller G A，Yoon S S，et al.Is Earnings Management Opportunistic Or Beneficial？An Agency Theory Perspective.International[J].Review of Financial Analysis，2008，17（3）