港股展现慢牛模式的升市

2017年开局至今，恒生指数展现平稳升势，首季升幅达9.6%。过去，港股受外围因素影响，波动频繁；现时，特别当与内地股市互联互通以后，港股走势相对平稳，反覆上升格局未变，沽压长时间都不大，借用内地的用语，恒指或已进入慢牛市。若如是，投资策略应以趁调整吸纳为主，不要轻易沽出优质股

2017年开局至今，恒生指数展现平稳升势，首季升幅达9.6%。过去，港股受外围因素影响，波动频繁；现时，特别当与内地股市互联互通以后，港股走势相对平稳，反覆上升格局未变，沽压长时间都不大，借用内地的用语，恒指或已进入慢牛市。若如是，投资策略应以趁调整吸纳为主，不要轻易沽出优质股。

中央政府突然提出雄安新区建设，并指出这是千年大计，国家大事，其重要性等同当年的深圳特区及上海浦东金融区。预期雄安概念会燃点中港股市的风险偏好，犹以京津冀概念、原材料、基建及城市建设等板块最为受惠。然而雄安新区概念并无推动大盘突破，蓝筹股仍然平稳，继续消化业绩因素及观望政经局势变化。

市场最为关注的内银业绩并无惊喜，派息政策也无大变动。内银仍然受制于息差收窄及非利息收入增长放缓等因素，至于资产质素未见一致地好转，建银（939）的不良贷款率略有下降，但中国银行（3988）仍在上升，加上辉山乳业事件及山东民企的债务问题，令市场对内银的估值倾向保守，因此大盘只能稳守于24，000以上，暂难再进。

然而，港股处于高位，沽压却不是十分大，反映市场信心较强。即使美联储3月加息属早于预期，以至特朗普交易逆转，也不见到金融市场显著震荡，纳指更连创新高。恒指在此背景下，整体走势维持低波幅而偏稳的状态。4月开局时，市场相信市况有较大调整，惟目前看来机会仍不大。

投资者惯性担忧政治突发发事件，不过从英国脱欧及特朗普当选来看，金融市场的情绪有愈来愈稳定的趋势。本周习特会相信是中美试探居多，应不会有实质性的对抗。而往后的法国大选、英国启动脱欧谈判及德国大选，看来都不会颠覆全球政治格局，传统资本主义价值仍然主导，既不会极左，也不会极右。

美联储实现利率正常化的同时，全球经济也出现复甦动力，企业具投资诱因，这是股市转入慢牛的基础。利率相对仍低而经济增长显动力，这是最理想孕育牛市的环境。港股已进入互联互通的年代，内地的长线基金、险资及私募都更重视港股的投资价值及企业质素。这些资金都不是短线投机，在恒指市盈率仍处于12倍的时候，他们低吸的意欲会很强烈，这是大盘不轻易大幅调整的底因，也揭开恒指慢牛升市的序幕。（感谢新浪财经意见领袖供稿，本文作者陈锦兴，毕业于香港大学经济系，具20年股市分析经验，深明股市中的风险与机遇。此外，曾担任一家本地精品投行的首席分析师，专门研究本地的中小型股。现任英皇证券（香港）有限公司研究总监，不时在香港的電台、电视及报章杂志评论港股。）