贾跃亭与乐视“蒙眼狂奔”

孙冰

二线视频网站“做电视”

2012年9月，还被公众认知为一家二线视频网站的乐视突然宣布：我们要做电视。彼时，还没有“互联网+”的概念，传统行业和互联网还是泾渭分明、彼此嗤之以鼻的两极，任何企图越界的行为都被认为是“找死”，尤其是在已经多年没有成活过新品牌的电视机行业。不过，传统家电厂商和互联网公司们倒是在乐视做电视的问题上达成了难得的一致：这是个笑话。消息放出，乐视网（300104.SZ）的股价一度跌去了四成。

也许正因为这次集体不看好，乐视逃过了传统家电厂商在供应链和渠道上的围堵，也逃过了BAT的追逐剿杀，他们都在观望，既没有入局模仿，也没有投资分羹。2013年5月，号称“两倍性能、一半价格”的乐视超级电视上市了。贾跃亭将其描述成电视的颠覆者，是一个“不靠硬件而靠生态盈利”的“新物种”，他甚至喊出“传统电视已死”的口号。

其实，贾跃亭并不是第一个看到客厅里互联网机会的人，“电视大屏将成为消费电子和互联网产业下一个金矿”“未来几年传统电视将被智能电视取代”……这些判断国内外很多企业都做出过，也有一些公司已经开始尝试，但效果并不好，所谓智能电视、互联网电视的销量并不尽如人意。

但贾跃亭“赌”赢了这一局。

乐视超级电视迅速成为国内智能电视的销量冠军，并且仅仅用了三年多的时间，就实现了近1000万台的保有量，这个数字意味着乐视已经进入国内电视机行业的一线阵营。

更为重要的是，电视可以赔钱、半价甚至免费，但是会员付费、内容付费、大屏营销才是乐视电视真正的财源。所以，乐视超级电视敢于放出成本价卖电视、赔钱卖电视甚至“免费”送电视……一系列大招，乱拳打死老师傅，这些是靠硬件盈利的传统电视机厂商难以招架的。

于是，乐视电视成为当年“看不起、看不懂、追不上”的最典型案例。不少错过了这次“下注”机会的投资人事后捶胸顿足。这或许也是后来当乐视的故事和野心越来越大，仍然有很多人追逐的重要原因。

一位工号在20号以内的乐视创业团队成员告诉《中国经济周刊》记者，因为遇到了一个不错的创业机会，他在2011年从乐视离职。

“那时候还叫乐视网，是个很小的视频网站，但贾老板确实很早就低价在手中囤了很多影视版权，那时盗版横行，没人花錢买版权。后来的事实证明这太有眼光了，正版化浪潮一来，乐视靠分销版权赚了大钱、上了市。”他说。但他最初也非常不理解乐视为什么要做电视，“搞不好赚来的钱就打水漂了。不过，最后老贾没成笑话，离职乐视的我倒成了朋友们最爱讲的笑话了。”

2016年11月，在乐视成立12周年之际，贾跃亭在乐视内部发出了一封全员信，他首次公开反思一直“蒙眼狂奔”的乐视扩张节奏过快，他表示过去那种一味疯狂烧钱发展的策略将停止。

乐视“刹车检修”

此后，在一浪高过一浪的质疑声中，乐视先后发布了乐视手机、宣布了造车计划，并开始将“乐视生态”推进至更多领域和更多国家。

2015年4月，因患胸腺癌而消失了一年多的贾跃亭高调推出了乐视的又一款硬件产品：超级手机。乐视超级手机仍然采用“硬件顶配但价格最低，不依靠硬件盈利，而靠内容和增值服务获得更高收益”的逻辑，手机价格甚至可以为0元。

贾跃亭似乎又要再赢一局了，乐视超级手机成为2016年全行业增速最快的品牌，年销量超过2000万部。乐视超级汽车也进展迅速，概念车出炉、投资法拉第未来、莫干山超级汽车项目动工、量产车登场……

乐视迅速膨胀出互联网及云、内容、体育、大屏、手机、汽车以及互联网金融七大生态，甚至有计划再增加一个人工智能;全球化计划也开始启动，从香港到美国，从印度到俄罗斯，乐视开始化身为LeEco，贾跃亭也成为了YT Jia。

2016年11月，在乐视成立12周年之际，贾跃亭在乐视内部发出了一封全员信，他首次公开反思一直“蒙眼狂奔”的乐视扩张节奏过快，他表示过去那种一味疯狂烧钱发展的策略将停止。

一家卖电视、做手机的视频网站能否造出好汽车？面对质疑，贾跃亭如是解释乐视生态以及它们将如何“化反”（化学反应）：“在传统的工业时代，乐视生态的7个子生态意味着7个不相关的不同行业，但在今天的互联网时代下，工业时代下的专业化分工模式已经渐渐远去，产业链的垂直整合和跨产业的价值重构将会成为未来的主题，这也是乐视生态的精髓。”“生态化反”这一贾氏语录很快成为互联网热词。

为了宣布这些新业务和新进展，乐视甚至一年要召开100多场发布会;几乎每过几天就会传出某某跳槽乐视的消息，一年时间员工就从6000人扩大到13000人;乐视体育等子生态不断创下融资纪录，收购易到、收购美国最大智能电视品牌Vizio、收购酷派、收购花儿影视、入股TCL、巨资买下体育赛事和影视剧的独家版权、冠名地标性建筑、在中国和美国拿地建厂……

但是，这一切在2016年年底似乎要戛然而止。“眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。”《桃花扇》中的这几句话被频繁地用来描述2016年年底的乐视和贾跃亭。

“乐视需要刹车检修了。”

实际上，在此之前，市场上开始出现各种关于乐视资金链紧张的传闻，甚至传言乐视的供应链已经出现巨额欠款，用户全款预订的乐Pro3手机迟迟不发货，连员工工资都被暂缓发放;乐视网的股价也一路暴跌，4个交易日市值蒸发超过128亿元，股价创下13个月来的新低。

尽管贾跃亭表示，这些传闻并不属实，但是他也坦承，乐视的资金链确实面临着巨大的压力。“乐视对资金的需求已远远超出乐视的融资能力。”据不完全统计，乐视过去6年对外投资金额已经近750亿元人民币。而乐视的造车计划更是动辄就需要百亿级别的投资。乐视超级手机虽然销量增速很快，但是手机的供应链模式对现金流要求很高，手机的高速成长反而成了乐视摔跤的重要原因。

乐视网既是创业板的“股王”，但也是创业板的第一“妖股”。2010年，乐视网上市时市值仅仅40亿元，高峰时期的2015年6月，市值飆升至1500亿元，而目前则不足600亿元。

乐视是一家全员持股的公司，为了不稀释股份，包括贾跃亭在内的高管选择频繁进行股权质押来解决公司发展所需资金，而不愿意太多接受外部融资。股价的暴跌使得乐视的资金更加捉襟见肘，甚至数度传出乐视已经被平仓的消息。

梦想很丰满，但钱袋太骨感。贾跃亭开始陷入“庞氏骗局”质疑，乐视的融资也开始亮起了红灯。

“白武士”孙宏斌让贾跃亭不再任性？

2017年1月15日下午，一身运动装、牛仔裤的贾跃亭和西装革履、戴着金丝边眼镜的融创董事会主席孙宏斌的手握在了一起。这两位刚刚认识不久的山西老乡一起制造了一个跨界“大新闻”：融创以总计150亿元的代价，获得乐视网8.61%股权、乐视影业15%股权、33.5%的乐视致新股权。交易完成后，融创将成为乐视网的第二大股东。

地产大亨孙宏斌成为贾跃亭的“白武士”，这多少让人觉得意外。“即使乐视在最艰难的时候，其实还是有资本愿意进入的，只不过条件肯定要严苛一点儿。”一位参与了乐视融资的投资圈人士告诉《中国经济周刊》记者，“我们以为贾会选择接受来自资源互补方的投资，最终选择了房地产公司投资，很可能是为了更大程度地保留对公司战略的控制权。”

孙宏斌自曝，最初与贾跃亭见面本来是为了购买乐视手中的一处物业，结果最终变成了二股东。

“投资乐视是融创自成立以来第一次跨产业投资，也是最大一笔对外投资，但是整个过程只用了36天就敲定了，而且是要通过投资一次性解决乐视的资金问题，缺多少给多少。”

孙宏斌表示，过去一个多月他一直在乐视上班，对于乐视的钱去了哪儿、怎么就缺钱了他比贾跃亭还清楚。而且，他还询问了柳传志等多位业内人士和乐视投资人，也聘请了专业的审计公司和律所对乐视进行全方位的“尽职调查”和多角度了解，最后发现乐视的战略、策略都是对的，团队也非常好，只是“缺点儿钱”。

一个缺钱、一个有钱。融创在房地产行业中排名第七，手握600亿元现金。根据融创中国（1918.HK）今年3月发布的财报，2016年全年融创实现合同销售金额1506亿元，同比增长121%;收入总额为人民币353.4亿元，同比增加53.6%;毛利48.5亿元，同比增长70%。

面对“是不是被贾跃亭的梦想力量所感染才产生了投资冲动？”的提问，孙宏斌表示，贾跃亭的这种企业家精神在这个时代确实非常稀有，但是投资乐视对于融创来说，是一门生意。“我们是买卖，合适就继续投，不合适就不投，我不是慈善机构，也不是急救队。”

虽然在发布会上，孙宏斌表示不会对乐视的业务有太多的干预，“我们的买卖比这都大，没那么多时间放在乐视。”他只是提醒贾跃亭，乐视不要改变战略方向，但要改变战略节奏。贾跃亭似乎不能再那么任性。不少人推测，乐视可能很快会成为孙宏斌心目中想要的样子。孙宏斌表示，乐视要把业务该切的切、该合的合、该卖的卖、人员该调整就调整……这些不是负面，是正面。“你把乐视的各个板块分开来看都是对的，但是合起来就不对了，因为你没有资源。”

在这个“切、合、卖、调”的过程中，易到和周航成为了第一个决堤口。今年4月17日，易到创始人周航发布声明，承认易到确实存在资金问题，并向乐视发难，认为这是因乐视挪用了易到13亿资金所致。之前，已经发生了数次易到司机因提现困难到多地易到公司进行抗议的事件。

2015年10月，乐视以7亿美金拿到易到用车70%的股权，成为了易到的控股股东。周航曾表示，彼时，在滴滴和优步补贴大战的挤压下，易到已经“弹尽粮绝，近乎崩溃，依稀闻到了死亡的气息”。就在易到拿到乐视投资准备大干一场的时候，滴滴和优步中国合并了。

在未经当事人证实的传闻中，当贾跃亭得知周航对外发布了“抹黑”（乐视称，虽然贷款的主借款方是易到，但是主要抵押物是乐视大厦，借款用途也约定为主要是用于乐视）乐视挪用易到资金的公开信时大怒。市场早有传言，孙宏斌“建议”贾跃亭将一直在烧钱的易到尽快“处理掉”，而周航也有想法在此时联合“外人”低价抄底，重新获得易到的控制权。在传闻中，这个“外人”很有可能是雷军。周航在两个月前成为新增的顺为投资合伙人，顺为创始合伙人兼董事长正是雷军，而雷军的小米和乐视是一对长期“互怼”的冤家。

不过，司机的提现和用户充值的返还并不是易到最大的问题，也并非难以解决。易到在发给记者的回应中表示：易到新的核心高管层已经到位，易到的融资取得突破性进展，外界所关心的司机提现等问题也将在5月得到彻底解决。但是，乐视要如何对待易到这块烫手的山芋则是个大问题，而乐视手中这样的山芋还不止一块。

2017年能打破“飞升之劫”吗？

如今摆在乐视和贾跃亭眼前的不再是梦想，而是盈利，尽可能快地盈利。4月20日，乐视网公布了2016年度财报，2016年营业收入为219.1亿元，同比增长68.64%;但归属上市公司股东的净利润为5.55亿元，同比下跌3.19%，出现8年来净利润的首次下滑。

此次财报发布，乐视还首次补充发布了一封来自贾跃亭的“致股东信”，贾跃亭在信中表示，乐视网将打响“2017年盈利之战”。贾跃亭将2016年称为“飞升之劫”，并表态2017年乐视大屏将率先实现扭亏，乐视内容端将再度发力。

据记者了解，乐视分为三大体系：上市公司（乐视网）、非上市公司（LeEco）和乐视汽车。上市公司主要包括乐视视频、乐视电视和乐视云等业务，非上市公司体系包括体育、手机、影业、金融等业务，乐视汽车则是一个独立体系。

在贾跃亭的规划中，上市公司是乐视之本，要保证足够的利润，并且“未来会将越来越多的优质资产放到上市体系中”。而上市公司能否盈利的关键则是乐视致新（乐视电视业务）。乐视网的财报显示，2016年，终端业务收入占乐视网总收入的46.09%，达到101亿元，同比增长66.15%，为乐视网第一大收入来源。乐视网在去年营收增长近七成但净利下滑，这最大的“窟窿”就是来自于乐视致新，净利润亏损6亿多元，这直接导致了乐视网净利润的下滑。

去年乐视电视全年销量在500多万台，比原定目标600万台略低，“硬件免费”的模式，虽然使得乐视在短时间内获得了大量用户，但是也导致盈利状况不佳。乐视致新总裁梁军表示，2017年会逐渐减少在硬件上的亏损，但盈利还是主要依赖于生态运营。乐视网年报显示，2016年乐视网会员及发行业务收入67.83亿元，是乐视网的第二大收入来源。其中，付费业务收入又是“大头”，达56亿元，同比增长106.65%。

虽然非上市体系的数据乐视并未公布，但贾跃亭曾透露，2016年乐视全生态的营收应该能够突破500亿，2015年这一数字是180多亿，同比实现150%的增长。手机已经有了步入正轨的苗头，但体育、影业等业务则在激烈的调整中，据说乐视高价购买的中超版权也是被孙宏斌叫停的，理由是“中超一年十几个亿不值”。

乐视汽车是乐视最被质疑的项目，孙宏斌也把投资锁定在除了汽车以外的乐视业务。贾跃亭曾无数次表示，造车是他的终极梦想，他本人在乐视汽车上，已陆续花掉100多亿的自有资金，甚至自嘲是世界上最穷的CEO，没有之一。目前还一家8口人住在不到200平米的房子里。

“乐视是一家开创型的公司，选择做拥有颠覆力量的新物种，而不是跟随型的公司。”贾跃亭说，不过，他也在反思，他将乐视接下来发展方向总结为“三大变与不变”，即乐视的核心价值观不变，颠覆精神不会变，生态战略更不会改变;但战略实现节奏将会调整、经营策略会进一步优化、组织变革将开启。