国际资本流动对物价水平的影响研究

王兴元

【摘要】随着经济全球化的发展，国际资本流动已成为拉动世界经济的主要动力。国际资本流动因在经济发展中的重要作用而受到各国的重视。本文回顾了国际资本流动研究的发展历程和物价水平影响因素的相关文献，在文献综述的基础上对国际资本流动与物价水平之间的关系进行了研究，并指出国际资本流动与物价水平之间存在着正相关系。国际资本流动会导致物价水平的上涨。

【关键词】国际资本流动 动机 物价水平

一、国际资本流动动因

国际资本流动主要有四大动机，包括利润驱动、资源驱动，市场驱动和风险规避驱动。

（一）利益驱动

利益驱动表明，国际资本流动的内在动因是升值的需求，资本回报的差异会导致国际资本流动。Macdougall（1968）提出了完全竞争的理论，他认为国际资本流动是一个套利的过程。在完全竞争条件下，利率的差异会导致国际资本流动。然而，Hymer提出的垄断优势理论认为应该从垄断竞争的角度分析国际资本流动的驱动因素。Hymer认为企业对外直接投资应满足两个要求：一是国外的投资回报高于国内的投资回报；二是外国分支机构和本地企业的区别，外国分支机构的收入应高于本地企业的收入。利润差异是海外投资的主要动力，但外国直接投资的利润取决于垄断优势程度。

（二）资源驱动

资源驱动在国际资本流动中发挥重要作用。资源驱动包括自然资源驱动和人力资源驱动。由于自然资源和人力资源分布不均衡，一些发达国家倾向于投资发展中国家获取低成本资源和劳动力。因此，国际资本从成本较高的国家流入低成本国家。中国是资源驱动的一个典型例子，中国利用在劳动力和土地价格的比较优势吸引外商直接投资，成为全球价值链的重要组成部分。

（三）市场驱动

市场驱动意味着由于政府管制和制造技术的差异，市场不完善。为了扩大市场，克服贸易限制和障碍，跨国公司直接投资进行生产活动。国际资本流动有助于扩大海外市场和赚取更多的利润。因此市场驱动是国际资本流动的重要原因。

（四）规避风险驱动

为了寻求一个安全的投资环境，公司会将资本从政治缺乏稳定的国家转移到一个法律制度健全、公平对待外国资本和本地资本的国家。此外通货膨胀和汇率变化也是推动国际资本流动的动力。

二、国际资本流动与物价水平的关系

国际资本流动与物价水平的关系主要从实体经济和资本市场两个角度来研究。

从实体经济的角度看，国际资本流入会导致国家外汇储备的增加。因此，为抵消外汇占款的增加央行需要增发大量的基础货币。基础货币供给的增加会导致物价水平的提高。孙和臧（1995）分析了国际资本流动对实体经济的影响，发现外资在通货膨胀中起着重要作用。他们认为国际资本流动是一把双刃剑，一方面为国内经济建设提供资金，引进国外先进技术和设备；另一方面对物价水平产生负面影响，导致物价水平上升。Sousa和Zaghini（2007）采用结构化VAR模型构建了一个全球的货币总量，他们发现在应对全球流动性的积极冲击时，物价水平会永久上升。这意味着外资流入对物价水平有着持久的影响。

国际资本流动不仅冲击实体经济，而且对资本市场产生重要影响。外资流入为国内企业提供了更多的融资机会。它为国内企业的发展提供了便利，扩大了生产规模，提高了股票收益率，从而吸引了更多的投资者并提高了证券市场的价格。Roffia和Zaghini（2007）用利润双变量回归模型选取15个国家作为样品进行实证研究，他们发现强劲的货币增长伴随着房价和股票价格的上涨以及宽松的信贷条件。Choong和Baharumshah（2009）认为外商直接投资在经济发展中起着积极的作用，而证券投资与经济发展之间的关系是负的。随着经济全球化的深入，股票市场是国际资本流动影响经济发展的重要渠道。当股票市场发展到一定阶段时，国际资本流动的影响将趋于积极。在这个过程中，资本的大量流动会导致资产价格的上升同时促进经济增长。经济的快速发展将大量提高股票收益，吸引更多投資者，提高证券市场价格。

三、结论

综上所述，国际资本流动与物价水平存在正相关系。外资流动通过实体经济和资本市场两个渠道影响价格水平。在实体经济中，国际资本流入会导致国家外汇储备的增加并提高基础货币供应量。基本货币供给的增加会导致物价水平的提高。资本市场中，外资流入为国内企业提供了更多的融资机会，提高了股票收益率从而提高资本市场的价格水平。

参考文献：

[1]Macdougall， G.D.A. The benefits and costs of private investment from abroad： a theoretical approach. Economic record， 1960.

[2]Roffia， B.， & Zaghini， A. Excess money growth and inflation dynamics. International finance ，2007.

[3]Sousa， M.J.， & Zaghini， A. Global monetary policy shocks in the G5： a SVAR approach. Int. Fin. Markets， Inst. And Money，2007.

[4]Choong， C.K.， Baharumashah， A.Z.， Yusop， Z.， & Habibullah， M.S. Private capital flows， stock market and economic growth in developed and developing countries： a comparative analysis. Japan and the world economy，2010.

[5]孙婉洁，臧旭恒. 试分析外国资本流入对我国通货膨胀的影响 [J].经济研究，1995，（5）.