2017年美元与黄金走向分析

王者星

2016年，小概率事件纷纷落地，尤其英国脱欧公投和美国总统大选，投票前的广泛民调和最终结果都有点出乎意料。可见，群体行为或许比个体行为更容易情绪化，这种情绪化的决策会使结果被错误估计。也正是这种错误，给了我们潜在的交易机会。

美元指数：先扬后抑

美元是风向标，目前直接影响美元中短期表现的主要因素包括美联储的货币政策、特朗普政府的施政决策和其他重要事件。综合来看，今年美元指数的走势可能是先扬后抑。

美联储货币政策风向以“加息”为关键词，官员言论引导偏于鹰派，货币政策正在向紧缩方向运行。美联储对于政策预期的引导和运用已臻化境，但无论官员们怎么重复那些忽左忽右的言辞，我们应该理解，其意图就是逐步加息，但要保持对其结果的耐心观察。所以，即使就业数据和通胀数据很好，加息的步骤也必须是稳健的，但加息预期还是要给足，以降低其对市场的冲击，实际的加息节奏慢于预期是正常结果，1-2次应该是大概率事件。

特朗普在竞选阶段展示的施政理念包含了积极的财政政策，其就任后积极践行了此前的大部分言论，但在美墨边境筑墙等问题上，可能有点骑虎难下，似乎说过的话有点不算数。然而这是政治，要辩证地看。

特朗普的政策倾向正在寻找平衡点，仍将以选民意志为核心。虽然受美联储加息预期引导，但市场目前仍看好强势美元。

从技术分析的角度来看，2008年以来美元走势上涨明显，特别是经历了2009年和2010年大幅波动之后，更是稳健上涨，指数连创新高，这反映了金融危机后美元作为货币锚的地位以及美国率先复苏的经济形势。客观地说，这种逻辑框架目前并没有明显改变。2015年以后，美指经历了一年左右的调整期，低点不但大幅高于2012-2013年调整箱体的高点，也高于2009-2010年大幅震荡期的高点，美元的强健趋势已经显而易见。

但在2016年创下新高以后至今，美元指数又进入了调整期，这次调整与上一次有本质的不同：2015年的调整是快速上涨后的休息阶段，其形态不慌不忙，都在等待触发再次上涨的机会，所以多头获利也是适可而止。反观今年以来的调整，幅度虽然不大，但在创下高点后就显得很犹豫，多头信心不太坚定，价格直接跌破了此前盘整箱体的上沿。如果把这个调整视为突破回踩的话，目前价格应该一骑绝尘，再创新高，但我们暂时还没有看到市场如此回应，所以不宜过分看多。预计年内会先扬后抑，投资者应该警惕美元指数在前期高点附近（104下方）出现较大幅度回撤的风险。

贵金属：欧洲政治气氛不容忽视

美联储前主席格林斯潘在最近接受媒体采访时表示：“我认为黄金也是全球主要货币，它和白银是两种无需對手方承诺的货币。”去年下半年至今，看涨黄金已成为舆论界的主流。在相当长的时间里，美联储的货币政策对黄金的影响占据着主导位置。但笔者认为，今年来自欧洲的政治气氛将是另一个不容忽视的重要因素。

今年2月9日，德国央行通过其官网发布新闻称，已成功运回原本存放在美国纽约和法国巴黎的约583吨黄金，提前完成黄金储备回国计划。德国的一系列动作引发了广泛猜测，特别是对美国国家信用和欧元区前景有颇多质疑。虽然以此判断市场趋势有点捕风捉影的意思，但是也不能忽视这则新闻，因为它毕竟发生在全球黄金储备量第二且以严谨作风闻名于世的德国身上。

德国第一次向美国提出该国黄金储备的安全问题是在2012年12月份，一个多月以后，正式向美国提出运回黄金300吨，但被拒绝。有数据显示，2013年，德国央行最终只从美国运回了5吨黄金。2012年12月13日，美国宣布扩大QE3规模（也被称为QE4），此后黄金价格自1700美元/盎司附近一路暴跌，至今最大跌幅达40%左右，至1050美元/盎司附近，最低点出现在2015年底。在此期间，德国在2014年运回85吨黄金，在2015年运回99吨黄金。2015年12月16日，美国宣布将联邦基金利率上调到0.25%至0.5%的水平，这是美联储2006年以来首次加息。随后，黄金价格从1100美元/盎司下方展开反弹，最大幅度超过了30%，高点出现在2016年7月份。2016年德国运回了111吨黄金。2017年2月9日，德国央行宣布提前完成了原定于2020年完成的黄金储备回国计划。2016年12月20日左右，黄金完成了最近的一次探底，最低在1120美元/盎司附近，相比2015年底的价格并未创下新低。

将上述时间点联系起来看，德国央行运回黄金的时机应该是经过精心安排的，是和存储方协商的结果。但如果将其看成购买行为，德国央行的操作可以说非常优秀，成功地躲过了2012年的暴跌，又敢于在市场看空声音高涨的时候果断买入，而当市场看多声音占据主流时，又高调宣称已提前完成“建仓”。德国央行这一系列的操作可作为中长期买入黄金的参考因素之一，目前偏向于看多。

那么，又是什么因素促使德国提前完成了运回计划呢？是美联储的货币政策吗？如果是，按照市场规律，这意味着美联储可能会超预期地推迟加息，或者明确表示今年不再加息。而这与美联储官员的言论引导及美国经济复苏进程并不一致。如果不是，那就意味着未来几年内影响黄金价格的主要因素会有所变化，这或许与欧洲有关。

今年欧洲有3场重要的选举值得关注，3月15日的荷兰大选、4月底的法国总统选举和9月24日的德国联邦议会选举。目前的形势是，荷兰自由党自去年11月以来一直保持民调领先，自由党属于极右党派，其领袖主张举行全民公投来决定荷兰是否退出欧盟；法国的选举更是备受瞩目，这有可能是继英国脱欧、美国大选之后的又一影响全球政治关系的事件。极右政党国民阵线党的反欧盟领袖勒庞目前在民调中保持领先，她曾提出“与欧盟重新谈判”，有“女版特朗普”之称；德国选举的悬念最小，但默克尔也坦言这是德国统一以来最艰难的选举，她指的未必是选举本身，用“艰难”来形容当今欧盟的境遇并不过分。

为了对冲欧洲政治氛围的这种不确定性，一些未雨绸缪的举措已经开始显现。德国巴伐利亚邦财政部长近日声称，要希腊交出黄金以换取更多援助，德国央行选择提前完成黄金运回计划也就可以理解了。这至少可以说明，未来数年内的避险情绪可能会成为推高金价的重要因素之一。

从技术分析的角度来看，2016年上半年的黄金涨势显然已经改变了自2013年以来的震荡下行走势，也就是说此前的跌势已经止住。但就目前来看，新的上涨趋势还没有建立起来，主要有两个原因：一是自2013年下半年开始，黄金进入的低斜率震荡下行通道是以1430美元/盎司为上沿的，从这个上沿开始，金价的特点是高振幅低斜率，这让交易者在突破这个区间上沿之前是无法建立坚实信心的，换句话说，有效突破了1430美元/盎司之后，我们才可以讨论黄金是否建立了新的周线级别上涨趋势；二是2016年下半年对于上半年涨势的回调幅度较深，已经接近78%，这也进一步印证了上述观点——在区间内无法判定多头信心。由此可以看出，目前黄金的走势还是在构建一个较大震荡区间的过程中，而上方仍然有不小的上涨空间。结合政治和宏观方面的因素，建议投资者可以关注逢低买入机会，但应注意在1280美元/盎司以上出现调整的可能性。