企业社会责任对企业价值影响动态及趋势研究

崔广慧

摘 要：通过梳理国内外2010-2016年间关于企业社会责任对企业价值的影响相关文献，发现企业社会责任对企业价值的影响结果仍不尽一致，但正向影响占据主流地位。同时还发现学者们大都停留于微观层面上进行研究，而忽视了宏观层面上的作用。结论为进一步研究企业社会责任与企业价值的关系奠定了基础，为企业更好地履行社会责任提供了理论支撑。

关键词：企业社会责任；企业价值；趋势研究

中图分类号：F27 文献标识码：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.060

1 引言

“企业社会责任”这一术语是美国经济萧条时期企业膨胀与经济民主运动的产物，由Sheldon（1924）首次提出。随着科技的发展，社会的进步，20世纪50年代，有学者发现企业社会责任对企业长期发展有不可忽视的影响，学术界便纷纷对其展开研究。但当时企业社会责任没有一定的理论基础，究竟企业应该对谁负责存在较大的争议。直到20世纪80年代利益相关者理论的出现，使得企业社会责任的履行有了一定的理论基础。对于我国而言，企业是经济增长过程中的一大功臣，但企业在发展的同时，对生态环境等其他利益主体产生了不利影响。如近些年来我国发生的三聚氰胺事件，瘦肉精事件，红色馒头事件等引起了一次次的轩然大波，逐步将相关企业推向了舆论的风口浪尖，这无疑警醒着我们企业不能仅关注自身或股东的利益而“独善其身”，而要同时注重企业各利益相关者的利益。企业作为最重要的社会生产组织，积极履行社会责任是遵循人口、资源与环境可持续发展理念的重要表现，也是企业追求价值增值的实际需要（谢志明等，2014）。鉴于此，我国学术界对企业社会责任的研究日渐增多且逐渐深入。与此同时，实务界也对企业社会责任愈加重视，开始履行社会责任。企业社会责任的履行对企业价值产生何种影响？学者们的研究结论也是莫衷一是。本文主要梳理了2010-2016年间企业社会责任对企业价值影响的文献，分析、归纳与总结了前人成果，并在此基础上进行对比找出差异，为接下来的研究奠定了基础。

2 企业社会责任、企业价值的内涵

2.1 企业社会责任

企业社会责任是指企业在创造利润、对股东承担法律责任的同时，还要承担对员工、消费者、社区和环境的责任，企业的社会责任要求企业必须超越把利润作为唯一目标的传统理念，强调要在生产过程中对人的价值的关注，强调对环境、消费者、对社会的贡献。Drucker（1974）认为企业社会责任主要来源于两个方面：（1）由于企业活动对社会造成冲击而产生的责任；（2）基于社会本身存在的问题而肩负的责任。我国著名经济学家任玉岭于2005年针对我国经济发展的需要与企业社会责任暴露出来的问题，建议要从八个方面来确立我国的企业社会责任。主要有：（1）企业应承担明礼诚信，确保产品货真价实的责任；（2）承担科学发展与缴纳税款的责任；（3）承担可持续发展与节约资源的责任，即企业发展要与资源节约联系起来，注重发展循环经济，调整产业结构；（4）承担保护环境和维护自然和谐的重任；（5）承担公共产品与文化建设的责任，即企业应分担一部分精力担当起发展医疗卫生、教育和文化建设的责任；（6）承担扶贫济困、发展慈善事业的责任；（7）承担保护职工健康和确保职工待遇的责任，即人力资源是企业乃至社会的重要财富，企业必须承担起保护职工生命、健康和确保护工待遇的责任；（8）承担发展科技和创自主产权的责任，即企业要高度重视引进技术的消化吸收和科技研发，加大资金与人员的投入，努力做到创新以企业为主体。本文认为这八个方面是对Drucker（1974）的论述展开而言的，归根到底是企业在发展过程中不能独善其身，要注意与其他利益相关者的协作，一起把蛋糕做大，才能分得更多。

2.2 企业价值

从定性角度来看，企业价值是“衡量公司市场能力的重要指标，是公司各项决策的最基本依据，是考核公司管理者绩效的最重要指标”。从定量角度来看，企业价值主要包括三种形式：（1）企业账面价值，表现为企业总资产的账面价值；（2）企业内在价值，表现为企业净利润或自由现金流量在一定期间内折现加总；（3）企业市场价值，表现为外在投资者对企业价值的反映。

3 企业社会责任与企业价值

随着学者们对企业价值影响研究的不断深入，研究成果日益丰富，但结论不尽一致，主要包括显著正相关、显著负相关、双向影响、不显著，其他等结果。其中有些学者研究了企业社会责任对企业价值产生直接影响，另一些学者研究了企业社会责任通过一定媒介对企业价值产生影响。因此，本文首先从企业社会责任的直接影响与间接影响两个方面来进行归纳梳理，再把企业社会责任对企业价值的影响结果分为显著正相关、显著负相关、双向影响、不显著与其他。

3.1 直接影响

学者们对企业社会责任对企业价值的直接影响包括：显著正相关、显著负相关、不显著相关、双向影响及其他分情况影响。

3.1.1 显著正相关

大部分学者实证结果表明企业社会责任与企业价值显著正相关（Flammer，2013；李乾杰等，2015；杨忠智等2014）。于晓红等（2014）以公司治理的视角，以委托代理理论及剩余索取权理论为基础，实证检验了企业社会责任与长期价值显著正相关，此结论与温素彬等（2008），李正（2006）结论相同。谢志明等（2014）基于利益相关者理论从两个角度诠释了企业社会责任对企业价值的正向影响。一方面，企业社会责任的履行能向利益相关者传递有利信号，帮助企业获得预期的所有权现金净流量、较低的加权平均资本成本和较长的竞争优势持续期，从而实现企业价值的增值。另一方面，企业履行社会责任，是企业进行的一种信誉资本跨期投资活动，能帮助企业节约直接交易成本、增加交易数量、扩大交易范围、提高交易价格，从而实现企业价值增值。樊骅等（2014）从利益相关者角度出发，在将企业的利益相关者划分为规制、组织和社会团体的基础上，引入媒体利益相关者的概念，实证结果表明企业对媒体利益相关者的责任有助于企业提升其市場价值。

3.1.2 显著负相关

于晓红等（2014）从公司治理的角度实证结果表明，企业履行社会责任对企业短期价值产生不利影响。朱卫东等（2014）从增加价值角度研究了企业履行社会责任对企业价值的影响，结果表明，企业对债权人履行社会责任不利于企业价值实现，说明在现阶段，企业对债权人的还本付息对企业来说增加了其成本，成为企业的负担，甚至可能使企业陷入财务困境，降低企业价值。

3.1.3 双向影响

大部分学者研究企业社会责任对企业价值影响时以企业社会责任视为外生变量。孔龙等（2012）实证结果表明企业社会责任与企业绩效之间存在着互为因果的良性循环关系（尹开国等，2014）。具体到产权性质，王文成等（2014）以国有企业为样本，实证研究了中国国有企业社会责任与企业绩效之间的相关性，结果表明，国有企业社会责任与企业绩效具有联动效应，且二者相辅相成相互促进。

3.1.4 分情况而定

朱雅琴等（2010）将企业社会责任分为政府、投资者、职工、供应商等四个纬度，且分别对其与企业价值的关系进行了实证研究，结果表明企业对政府、职工的社会责任与企业价值显著正相关；而企业对投资者的社会责任与企业价值显著负相关；企业对供应商的社会责任与企业价值关系在统计上不显著。张兆国等（2013）通过尝试建立企业社会责任综合评价指数和剔除盈余管理之后的财务绩效指标，运用系统GMM方法，实证考察了企业社会责任与财务绩效之间的交互跨期影响。研究结果表明，滞后一期的社会责任对当期财务绩效有显著正向影响，而当期和滞后两期的社会责任对当期财务绩效没有显著影响；当期财务绩效对当期社会责任有显著正向影响，而滞后一期和滞后两期的财务绩效对当期社会责任没有显著影响。张兰霞等（2011）根据不同行业，运用逐步回归的方法，发现企业社会责任对企业价值的影响因行业而异。房地产企业、公用事业上市公司、综合类企业等对企业绩效产生正向影响，而工业企业财务绩效与任意一期的企业社会责任变量均无显著关系。

3.2 间接影响

学者们研究了企业社会责任对企业价值的间接影响，具体研究结果如下：显著正相关、显著负相关、不显著影响等三种情况。

3.2.1 显著正相关

刘建秋等（2010）认为社会责任与企业价值创造的正相关离不开信誉资本的中介作用，即社会责任行为通过增进利益相关者对企业的评价和满意程度，增加和积累企业无形资产——信誉资本，最终提升企业价值。此结论与Surroca等（2010）研究发现企业无形资产是社会责任与企业价值之间的传递中介的结论相似。具体来说，一方面社会责任的履行有助于扩大社会资本，而社会提高企业竞争力，促进市场有效运行（李玲等，2012）。另一方面企业履行社会责任会给利益相关者留下良好印象，帮助企业降低融资成本，从而增加企业价值（林凤等，2012）。进一步地，李祥进等（2012）从员工获得的功能性好处、社会心理好处与价值好处三个角度研究企业对员工的社会责任对公司绩效的影响，结果表明，企业社会责任通过改善员工与企业间的关系质量，对企业绩效产生一定的影响。王艳婷等（2013）也从对员工的社会责任纬度，采用调查问卷的形式，运用SPSS与AMOS软件证实了企业通过履行社会责任来增强企业员工认同与社会参与行动，进而可以提升企业价值。上述学者研究大多数以主板上市公司为样本，黄珺等（2015）以中小企业板和创业板上市公司为样本，实证检验了技术创新在社会责任与企业价值二者关系中发挥中介效应。而庞敏（2015）实证检验了企业社会责任的履行在技术创新与新产品开发绩效的正向影响具有调节作用。

但一些学者认为企业社会责任有利于企业价值的提升是有一定条件的。我国资本市场处于弱势有效，企业与投资者之间信息不对称增加了履行社会责任的企业价值被低估的风险。针对这种情况，李乾杰等（2015）以2011-2013年深市、沪市农业上市公司数据为样本，实证结果表明企业社会责任对企业价值的正向影响是建立在较大的广告投入基础之上。刘建秋等（2011）认为企业社会责任价值实现来源于良好的利益相关者关系导致的利益相关者行为驱动，但这也是以利益相关者知晓并认同企业社会责任活动为前提的，这一点必须通过社会责任沟通实现。只有利益相关者完全了解企业社会责任行为，消除社会责任履行中的信息不对称，利益相关者才对企业社会责任活动有相关的价值判断，从而改善利益相关者与企业的关系，作出有利于企业契约整体利益的行为。

3.2.2 显著负相关

邵君利（2009）以沪、深两市2002年—2004年的化学制品公司为研究对象，实证检验了企业社会责任活动对企业价值产生了负面影响。

可能是由于企业履行社会责任要花费一定的成本费用，而这些成本费用所蕴含的特殊信息并未被市场所识别，因此抵减了企业价值，也减弱了企业履行社会责任的信心。

3.2.3 不显著影响

蔡月祥等（2015）认为一方面企业社会责任的履行能有效提高公司声誉，降低企业交易成本，提升企业利润。但另一方面社会责任的履行一定程度上会增加企业短期费用，降低企业利润。这两种作用综合起来使得企业社会责任的履行对企业绩效影响不显著，并用实证方法得以证实。

4 结论与探讨

通过梳理前人的相关研究，本文发现企业社会责任对企业价值的影响主要存在两个途径：（1）企业社会责任的履行会增大企业费用，降低企业利润，不利于短期价值的提升。（2）企业履行社会责任能提高公司的声誉，在利益相关者心中树立良好形象，有利于企业价值提升。但最终研究结论还是莫衷一是，究其原因，本文认为主要有以下方面：①学者们对企业社会责任的评价方法不一致。李祥进等（2012）用内容分析法证明了企业社会责任对企业绩效的正相关关系，有的学者用声誉指数法（孔龙等，2012）证明企业社会责任与企业价值的联动关系，或其他学者用一系列指标构建社会责任评价体系（林凤等2012，李乾杰等2015，张兰霞等2011）来检验企业社会责任与企业价值的关系。②学者们对企业价值选取的指标也是不尽相同。一些学者选取会计绩效来作为企业价值的代理变量，也有一部分学者采用托宾Q来代理企业价值。企业价值反映了市场对企业的预期，而预期是建立在一定的会计价值之上的。因此本文认为不能单单考虑企业会计绩效或企业市场价值，应该将这些反应会计绩效与市场价值的指标分进行因子分析，得到可以代理企业价值的综合指标。此外，由于会计绩效一般是短期价值，而托宾Q是长期价值。不同学者选的指标不同，回归结果也因此产生差异。③所选取的样本数据性质不同，如有的选取横截面数据，有的选取面板数据。④企业社会责任与企业价值的双向影响（尹开国等2014，王文成等2014）会产生内生性问题，对回归结果产生不同程度的干扰，回归结果可能有所不同。⑤学者们所站的视角不同，对研究结论也会有所不同。王清刚等（2015）站在企业供应链的角度，探讨了企业对上下游履行社会责任对企业价值的不同程度影响，而刘建秋等（2010），黄珺等（2015）等站在企业角度研究了企业社会责任对企業价值的正向影响。

总的来看，学术界关于企业社会责任对企业价值的影响研究已取得了很大的进展，但存在着一些问题。如（1）关于企业社会责任对企业价值的影响，学者们的研究大多停留于微观层面或中观层面，未能将宏观政策等结合起来等，期望未来的研究更加全面。（2）企业履行的社会责任包含对债权人、股东、供应商等若干层对象的责任，但具体测度还未能形成一个体系等。因此企业社会责任对企业价值的研究无论在广度还是深度上均有待进一步加强，需要我们接下来进一步研究！

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