我国M2/GDP偏高的原因及及对策分析

吴香江　刘文文

摘要；经济学家们通常使用广义货币供给M2对国内生产总值GDP的比率即M2/GDP来衡量一国或地区金融深化的程度。改革开放以来，我国广义货币供给M2对国内生产总值GDP的比率持续上升，从1978年的31.51%上升至2015年的202.06%，己然突破比值2。而这一比值不论与发达国家、发展中国家还是与新兴经济体国家作横向对比时，我国M2/GDP比值都高居榜首。这一奇特的现象一直备受国内外学者的关注，他们对这一比值的上升从不同角度提出了许多有价值的观点，但尚未得出一致的结论。

关键词：M2/GDP；储蓄率；出口

一、我国M2/GDP高企的原因分析

（一）经济的货币化进程不断深入导致我国M2/GDP呈上升趋势

所谓货币化进程就是指原来那些没有用货币进行交易、本可以用货币进行交易但技术条件不够、原来尚不存在的那些商品现在均以货币的形式进行买卖交易的过程，货币经济是指社会经济发展到以货币为交易媒介的时代，而非货币经济则是指小农经济的自给自足或物物交换的时代。在我国实行改革开放之前，在广大的农村地区，物物交换是非常普遍的形式，随着我国实行改革开放政策，我国经济快速发展，经济中的制度和结构也发生了很大的变化，商品交易的领域不断扩展，货币化程度不断加深，基于此的货币交易性需要也迅速增加。

（二）M2/GDP上升主要是由准货币/GDP的上升引起的

我国对货币层次进行了同意划分，M0表示流通中的现金，M1=MO+活期存款，M2=MI+定期存款+储蓄存款+其他存款，准货币QM=M2-M1。此处可选取1994年至2007年的数据为例。M2由1994年的46923.5亿元增加至2007年的403442.21亿元，M1/GDP的值从1994年的0.424增加至2007年的0.57，增速不大，且总的增长趋势很平稳，而准货币QM增长很快，从1994年的26382.8亿元增加至2007年的250882.13亿元，准货币QM/GDP从1994年的0.544增加到2007年的0.936，显然，M2/GDP主要是由准货币0M的增长引起的。

（三）国内需求不足

1978年我国实行改革开放以来，我国的经济不断向前发展，国民收入水平大大提高，先进技术不断引进，发展热情不断上涨，但同时也开始出现另外一个问题，我国居民的收入差距不断扩大。由于收入水平低的居民比收入水平高的居民有著更高的边际消费倾向，在基尼系数不断上升的趋势下，我国居民的平均消费倾向呈下降趋势。从2004年至2008年，我国基尼系数上升得特别快，从0.473上升至0.491，这无疑成为影响我国整体消费水平的一个因素。同时，边际消费倾向的降低又使得储蓄率上升，促进我国M2/GDP的增长，这就导致了一个不良循环状态。

（四）政府购买对我国M2/GDP的影响

改革开放三十多年来，我国政府投资在经济增长中扮演着举足轻重的角色。但也正是由于过度依赖政府投资，造成了我国国内需求不足问题。国家的政府投资主要关注于基础设施建设方面，对于保障性方面的投资不足，这使得我国居民出于谨慎性货币需求开始增加储蓄，抑制了国内消费，间接地提高了M2/GDP。此处选取我国2004年至2012年的数据为例，虽然自2004年起，我国不论在卫生、社会保障和社会福利等大三产业的投资还是在基础设施方面的建设投资方面都呈增长趋势，但明显的，在社会保障方面的投资额远远小于在基础设施方面的投资额。

（五）出口与M2/GDP的关系

近年来，我国的出口规模有所下降，受国际金融危机的影响，外国对我国产品的需求有所下降。我国自1990年起，服务和货物进出口量一直呈上升趋势，在2008年达到顶点值24226.8亿元，之后由于受金融危机的冲击，呈下降趋势，虽然在国家政策的推动下2011年开始回升，但目前一直未达到之前的水平，截至2014年，我国货物和服务出口净额为17426.9亿元。同时，印度、马来西亚等国家正在不断发展，目前也在很大程度上以来于出口经济。

二、相关的政策建议

（一）促进居民消费，减少居民储蓄

M2/GDP对储蓄的变化具有很高的弹性，所以，若想降低M2/GDP比值，必须降低我国居民的储蓄率。我国居民储蓄率高，除了传统的储蓄观念影响外，主要是由居民收入差距和居民的预防性需求导致的。现阶段我国的收入分配制度强调的是初次分配要注重效率，同时处理好效率和公平的关系，再分配中更加注重公平，所以，我国政府现阶段不仅应大力支持我国农民创业，支持乡镇企业的发展，同时应发挥税收、补贴手段，增加低收入者的收入。其次，要不断建立和完善我国的社会保障制度，加强失业保险、养老保险、医疗保险等的建设，同时应加强教育、卫生、医疗等方面的资金投入。完善的社会保障制度可以在一定程度上减少居民留存大量收益投资存款的动机，让他们更有信心和动力进行消费，进而减少他们的预防性储蓄需求，扩大社会消费。

（二）扩大国内消费市场，加强外汇储备管理

太过于依赖出口容易导致我国经济增长的不稳定性，一旦发生国家或国际金融危机，对我国出口导向型经济的影响很明显，进而影响到我国就业。所以，我国应积极推动我国从出口拉动内需向内需拉动经济增长转变，发掘国内巨大的消费潜力，减少我国经济的外贸依存度，这也有利于减少我国和别国的贸易摩擦。由于我国特有的外汇结算制度，导致我国基础货币不仅受财政状况、企业财务状况的影响，其投放受外汇储备的影响更大，基本上处于很被动的状态，货币当局也无法精确把握。外汇储备的增长，由于央行必须买进增长得外汇储备，如果没有相应的对冲手段，势必增加基础货币的投放量，在金融机构的存款创造制度下，进而导致整个社会货币供给的增加。当前，必须进一步完善我国汇率制度，为了更有效率地使用我国外汇储备，一方面要紧跟时代步伐，加快我国的汇率市场化进程，解除不必要的管制，另一方面可鼓励我国企业积极实施走出去战略，同时我国政府也可利用我国外汇去海外投资或购买相应资产。

（三）扩大对企业尤其是中小企业的融资

从改革开放至今的30多个年头中，中小企业已成发展成为我国经济的重要组成部分，已不再充当着国有企业的辅助性角色。目前，中小企业为我国提供了大约80%的就业岗位，创造了60%的GDP，实现了50%的税收，开发了80%以上的产品，发明了70%以上的专利，这些数据表明，中小企业在我国经济的发展中的地位绝不容忽视和小觑。所以，我国必须把发展中小企业摆在相当重要的地位，尽一切力量解决目前我国重小企业融资难融资贵的问题，这将有利于增加我国GDP的绝对产量和速度，这也是降低我国M2/GDP比值的一条有效途径。