风险控制策略在私募股权融资的分析

北京北化高科新技术股份有限公司 罗少娟

风险控制策略在私募股权融资的分析

北京北化高科新技术股份有限公司 罗少娟

私募股权融资主要指的是私有企业在上市前通过一些私募形式引入权益性投资的一种形式，在交易的过程中还应该考虑未来的退出机制，并通过管理层的并购、回购以及上市等方式将所持股权出售而达到获取目的。私募股权融资属于一类新型的投融资形式，它不仅仅能够为企业的发展带来一定的资金支持，缓解企业融资的基本压力，同时还能依靠专家咨询以及专家理财等相关优势对企业的管理水平以及管理结构加以改善，在企业的财务管理、组织结构、领导人员以及业务方向方面能够提供相应的智力支持。它与其他类别的融资方式比较具有较多的优点，但是，私募股权融资同样也能为被融资企业带来一些致命性的风险。因此，在融资项目中对私募融资的基本风险加以研究对于取得成功有着重要的意义。

私募股权 风险控制 股权融资

一、什么是私募股权融资

(一)私募融资的基本含义

私募股权融资基金主要指的是通过非公开募集的基本形式对个人或者机构投资人的资金进行募集，从而对非上市的企业展开权益性的投资行为，通过管理或者控制所投资的公司最终帮助企业实现价值增值。投资人员根据具体的出资金额来分享一定的投资收益，并且承担相应的投资风险，同时在实施交易的过程中还要考虑未来的退出机制（管理层回购、并购或者上市），通过出售所持股份来获取利益。

(二)私募股权的基本市场结构

私募股权市场主要由融资企业、中间机构以及投资人三部分所组成的。首先是融资企业：在传统的私募股权融资的企业中，大部分是处于高成长性以及创业其的中小企业，可是因为资本市场将以多元化的形式呈现出来，导致它的范围将扩展到经营稳定期的中等规模企业中，有些甚至是上市公司。私募股权融资不仅可以解决资金的相关问题，同时还以解决以下问题，一，企业管理层MBO；二，企业想多样化的股权对企业的治理结构进行调整；三，原股东想要套现；四，引进相应的战略投资人来帮助企业整合相关的产业价值链；五，企业希望得到有效扩张。由于私募股权融资能做到以上各种要求，因此，各个行业的不同企业在不一样的发展阶段会有相应的融资需求，在这种情况下，私募股权融资也将受到企业的大力追捧。其次是中间机构：私募股权基金一般主要采用有限合伙制度，即LimitedPartnership。也就是说以机构投资人当作基金的有限合伙人，它可以避开由直接投资企业为其带来的相应责任，同时还能在一定程度上减少相应代理人的基本问题。此外，基金经理作为基本的无限合伙人必须承担由私募股权基金投资带来的一切无限责任。就此组织结构来看，它可以有效降低大多数在私募股权基金市场中出现的极端信息不相符的现象，同时也可以为其解决一些激励机制的相关问题。最后为投资人：私募股权融资市场的主要投资人为大型企业、富裕阶层人士以及相关机构投资人。其中机构投资人所占的比重最大，这是因为那些保险公司、依托公司、证券公司、银行、捐助基金以及养老基金想要对私人企业进行投资相对来说比较困难，并且欠缺与每人企业的调查能力以及广泛关系，所以机构投资人能起到一定的协调作用。

(三)私募股权投资基金的主要特点

就私募股权投资基金PE（PrivateEquity）的基本特点来看，其主要是投资的专业性与高风险性，其具体的表现形式如下，其一，具有相应的创新性以及灵活性；其二，它关注着企业的日常经营现金流量以及企业的基本成长；其三，属于不上市交易形式；其四，投资对象具有较高的风险因素；其五资金来源非常广泛，并为私募股权投资基金的成长打下了一定的基础；其六，投资期限较长，流动性相对较差；其七，对于投资者有着比较高的要求；其八，对于退出渠道非常关注；其九，投资的专业性质非常强；其十，私募股权融资基金主要是资本市场以及企业联系的基本稳定通道；最后，委托——代理问题比较严重。

(四)私募股权融资的基本流程

企业展开私募股权融资行为常常是在某个项目所进行的一种融资行为，它主要的操作流程包含了核查与调研、增发新股以及融资安排等环节。而融资安排与投资人的选择基本上是私募股权融资可否成功的主要因素。

二、私募股权融资的具体风险

(一)融资企业的运营风险

融资企业的运营风险主要指的是在融资项目进行投产运营之后，其生产产品由于产量不达标或者基本市场价值无法偿还融资金额所引发的相关风险。首先，融资项目可否产出符合标准的产品并将其顺利出售，以此来还贷款，同时为投资人带来一定的投资收益。其次，在融资的前期给出的相应成本投入带来的风险。PrivateEquity的具体融资模式属于一类较为复杂的融资工具，金融顾问以及融资企业必须花费较大的精力与时间寻求相应的资金来源，经过谈判、法律协议的准备、承诺的取得以及资金的安排到位都会融资方带来一定的管理费用。最后属于技术风险，此风险主要指的是由于运用不成熟新型的技术或者技术故障所引发的相关风险。融资项目在运营的过程当中必须在创新技术与运用成熟技术之间作出明确的选择，相比之下，尽管创新技术有可能带来较高的效率，同时也会因为技术问题而出现相应的风险。

(二)融资企业在私募股权融资中的法律风险

私募股权融资的法律风险主要指的是企业在私募股权融资过程中由于不懂法律规则，疏于法律的审查以及逃避法律监管而造成的涉诉或者相关经济纠纷，这些涉诉以及纠纷都会为企业带来一定的经济损失。一般情况下，法律风险的基本原来包含了合同违约、法律法规的违反等。其中最常见的法律风险为信息不对称，此风险主要是融资企业以及投资企业都将面临的风险，投资企业的资本动作以及融资企业的业务运营都具备较强的专业性，而这种高度专业性本来就是一种客观存在的信息不对称，此外，如果投资企业提供虚假信息或者有意隐瞒信息也将造成非常严重的信息不对称，那么，在之后的融资过程中，将会为被融资企业带来较大的法律风险，影响融资进度。为此，企业可以寻求专业人士的帮助，在制订相关合同时必须在其中对双方的义务权利进行明确地防范，比如注明投资阶段的安排、投资工具的选择等。

三、在私募股权融资的分析其基本的风险控制策略

企业在展开私募股权融资的过程中常常会在不同的阶段遇到风险，当企业与私募股权开始接触至之后的各个阶段都必须把风险的规避放在第一位，制定相应的控制措施，让企业在面对PrivateEquity风险时能顺利展开。

(一)在选择不同类别的投资人时的风险与相应的控制措施

在私募股权融资开展前，企业必须对PrivateEquity的基本目的加以明确，主要是为了引入战略合作伙伴、套现部分股权、融资，还是为了上市，PrivateEquity的目的不一样，对于投资人的选择也该不一样。如果在融资前未将PrivateEquity的目的明确下来，在之后的私募进程中将会让企业迷失前进的方向，最终会让企业处于非常被动的位置上。如果私募股权融资是为了让企业得以顺利上市，在进行融资的过程中则需要避免选择与企业在业务上具有上游或下游关系的战略投资人。这主要是因为引进的战略投资人将会变为企业股份抽空的竞争对手，同时，战略投资人的介入极易使企业在上市审核的过程中遭到一定的审核风险，这将导致企业无法顺利上市。如果企业要想获得投资人在管理、科技或者企业治理上的有效支持，并且取得市场营销、业务的上下游等相关方面的优势互补，那么最好是选择相应的战略投资人。战略投资人的基本目的主要会考虑到自身的发展，他们希望通过投资来长期控制相关企业，战略投资人与金融投资人对比，战略投资人比较重视企业的控制权，因此，从长远的角度来说，它对于企业股权结构的优化只有弊而没有利。这是由于上市公司在股权的基本设置中，如果出现了一股独大的情况将会被限制，这对于想要上市的企业会留下较大的风险隐患。金融投资人与强调企业控制权的战略投资人有个最大的差别，金融投资人强调的是资金回报，他们不要求对企业进行控制。当企业选择金融投资人时，则可以在相关协议当中设定控制股权设置的基本条款，如股权转让的期限条款，具体包含了对于受让方的限制。此外，还可以通过采用否决权以及优先回购权的基本形式促进金融资本的退出，这对于战略投资人的恶意收购起到了一定的限制作用。

(二)融资企业如何有效控制资金退出的相关风险

私募股权基金退出的具体形式。私募股权基金退出的具体形式主要分为四大类，第一类以企业公开招股的形式进行，即IPO，这也就是说企业在股票市场上将股权采取出售的形式来换取资金，在所有私募股权基金的基本退出形式中属于首选以及最为理想的方式。第二类以企业回购的形式进行，私募股权基金在展开股权投资的过程中，有些会为了控制相应的风险而与投资企业签订一份股份回购协议。对于这类协议来说，一般会用于企业经营未达到预期要求时进行，而企业作为主要融资对象，他们必须在既定时间内按照相应的价格对投资者的股份进行回购，这也是对赌协议的一类。第三类以股权转让的形式进行，对于股权转让我们通常分为两种情况进行，其一为股权被其他的企业收购兼并，私募股权基金一般通过向别的企业出售使得股权投资自动退出，其次为私募股权基金将股权出售给另外类似基金出售的企业中，并由此企业向融资企业进行以后的投资。大多数小型企业类型的企业由于受到企业规模要求条件常常会选择后一种形式来退出私募股权基金。最后一类以清算的形式进行，股权投资具有非常高的风险，尤其对于初始创业的小企业来说更是如此，所以，当私募股权基金确定了所投资企业成长较慢会失去发展前景而无法获得相应回报后，私募股权基金将会果断地退出投资。而此手段是私募股权基金的主动性，与企业破产所进行的清算行为有很大的不同。

资金退出时的风险控制措施。在投资人对投入资金进行退出的过程中，企业必须谨防私募股权投资基金通过股权转让的基本形式将股权出让给同企业的竞争对手，基本的防止方式可以在投资股权的协议中列出投资方的出资方式、出资期限、投资手段、退出限制以及退出方式等条件加以限定。同时，企业还需要设计出一套整体的融资计划，对每一阶段的投资资金的流入与退出进行规划。对于企业来说，可以引进相应的投资基金当作股东，并且运用投资人在企业中的管理经验来获取相应的增值服务对风险进行控制。最后，企业还需要防止投资人不会对企业失去相应的投资信心而撤出相应资金。在企业融入投资资金的过程中，投资资金由于失去了对企业的投资信心而将资金撤回对企业来说是一个较大的灾难，为此，企业必须在平时的工作中就要与投资人做好相应的交流工作，让投资人维持投资信心，并朝着共同的目标靠拢。

四、结束语

私募主要是针对于公募而说的，其基本的对象为机构投资人，包含了资产管理公司、信托公司、股权投资基金等等。私募股权融资在特点的市场环境中更多指的是通过非公共市场方式引入战略投资人。近些年来，私募股权融资能发展成有效的资金配置机制与风险控制有着不可分割的联系。私募股权融资属于一类金融创新的热点话题，将企业的融资渠道打开，并让融资企业与投资人实现双赢的局面是资本市场发展的基本目标。

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