“特朗普经济学”对全球经济的影响

特朗普当选美国第45任总统，无疑是过去数月中对全球影响最大的事件，其当选的当天，便引发了全球金融市场的剧烈震荡，美国股市更是随之奇迹般地演绎出一波“特朗普行情”。如今特朗普已执政月余，这位“最不可预测的” 总统推行了一系列以减税为核心的新政，这些被称为“特朗普经济学”的改革措施在全球引发了连锁效应和激烈反响。那么，“特朗普经济学”对全球经济影响几何呢？

“特朗普经济学”透视

结合特朗普上台之前发布的“百日计划”所描绘的施政框架和其上台以来所推行的政策，可以看出“特朗普经济学”包括的核心内容：减税增支、放松金融监管、贸易保护主义、扩大基建和反移民。

（一）大幅减税

特朗普宣称近期将推出大规模“减税计划”，让企业能够在美国更好地经营。其减税措施包括：将个人所得税7个等级的累进税率简化为3个等级，目前25%至33%的税率改为25%，最高税率从目前的39.6%降低到33%；大力削减企业所得税，一是将其现行税率从35%降至15%，二是对回流美国的企业只课征10%的公司税；废除遗产税，认为遗产税是不公平的重复征税。

特朗普主张以减税和减少政府监管来刺激经济，希望以经济快速增长能够实现低税率下的财政收支平衡，其经济学理论基础就是20世纪的“拉弗曲线”。

在美国历史上，每次税率的大幅削减都只能有限地提高联邦政府的税收总量（拉弗曲线），但税收占GDP的比例则往往不是上升而是下降。如果特朗普能推行这项依然是对富人更有利的减税计划，美国也许能成为公司税率最有吸引力和竞争力的国家之一。但是，美国人的税负本来就仅占GDP的24%，远低于发达国家34%的平均水平；减税对企业投资和就业增长的推动也不确定，减税的通胀预期可能推高股市而导致企业进行短期投机，富人从减税中得到的好处也更可能节省下来而不是消费掉。减税对经济增长的效应无论是投资还是消费都会很有限。

（二）放松金融监管

在放松金融监管方面，特朗普计划取消《多德·弗兰克法案》的大部分条款，该法案是奥巴马任期内的重要成果，被认为是20世纪30年代美国大萧条以来最全面、最严厉的金融改革法案。

《多德·弗兰克法案》的三大核心内容，一是扩大监管机构权力，破解金融机构“大而不倒”的困局，允许分拆陷入困境的太大而不能倒下的金融机构，禁止使用纳税人资金救市；二是设立新的消费者金融保护局，赋予其超越监管机构的权力，全面保护消费者合法权益；三是限制大金融机构的投机性交易，尤其是加强对金融衍生品的监管，以防范金融风险。

特朗普曾表示：“《多德·弗兰克法案》过度监管耗费了我们每年2万亿美元的经济，减少了每个家庭15000美元的财富。”意即金融危机以来美国经济复苏乏力的主要原因是该法案束缚了金融机构的手脚，增加了融资成本，遏制了投资与消费。特朗普放松监管，以便使华尔街能为美国经济增长提供更大的金融灵活性。

（三）扩大基建

特朗普在竞选中提出，新政府未来十年内将实施1万亿美元的基础设施投资。投资对象从道路、桥梁、隧道、机场等交通设施，到校舍、医院、给排水甚至高速互联网，他要让美国的基础设施再次成为全球第一。而且特朗普刺激政策要依靠的是美国的钢、美国的煤、美国的页岩气能源和数百万的美国工人，以彻底贯彻他的“美国优先”原则。对于资金来源，特朗普强调不靠政府资金，运用税收优惠引导私人资本进行基础设施投资。

（四）逆全球化

回顾2016年世界经济的大事，逆全球化显然构成重要的看点。贸易保护、反外包外迁和反移民等逆全球化方面的内容，更是“特朗普经济学”的重要支柱。特朗普当选之后便发布了诸多逆全球化言论，并通过社交媒体对世界汽车业巨头通用、福特、丰田进行要挟，要求这些车企增加对美国的投资，取消对墨西哥等国的海外投资项目，否则将对其产品征收35%的边境税。这些制造业巨头纷纷表示将增加在美国投资，比如丰田计划未来五年在美国投资100亿美元，福特取消16亿美元的墨西哥投资计划，转而投向密歇根工厂。

同时，特朗普还声称要退出“跨太平洋伙伴关系协定”（TPP），对“北美自由贸易协定”（NAFTA）进行重新谈判，甚至扬言要退出WTO，借此对美国进口商品征收高额关税，迫使更多的企业回流美国，增加美国就业。

此外，特朗普的经济主张还包括废除奥巴马政府引以为豪的全民医保法案、打击非法移民、反对接纳叙利亚难民、剥夺穆斯林的移民权等。

“特朗普经濟学”对世界经济的影响

（一）“减税计划”或加快国际资本向美国回流

资料显示，就企业所得税率而言，美国是所有发达国家中最高的，其中法国33%、日本24%、英国20%、德国16%、爱尔兰12%（避税天堂），如果将企业所得税税率降至15%，将极大提升注册在美国的企业的竞争力，可以大大减少因避税而将总部迁往爱尔兰等国的企业。

据美国智库TPC测算，如果特朗普成功将企业所得税降到15%，2017年美国企业的盈利预期将增加1080亿美元（企业利润并没有大幅增加，部分原因其实际税率远低于名义税率），2018年将增加2150亿美元，利润增幅约为1.7%和3.3%，预计四年仅减税就能为企业增加利润近1万亿美元，与此同时，由于把个税分红税率由20%降至15 %，也对美国企业的投资价值有所提升。

由于美国经济增长的驱动力主要来自消费，对个人收入减税对经济的影响更为显著。美国智库TPC按照特朗普的减税计划测算，2017年个人所得税将减少4532亿美元，2018年将达到6215亿美元，约占到美国居民可支配收入的5%。也就是说，如果特朗普的个人减税计划得以实施，美国居民可支配收入可能增加5%，这对于依赖消费驱动经济增长的美国的影响不可小觎。

（二）放松金融监管将使银行业盈利能力增强

自2010年《多德·弗兰克法案》实施以来，并未显现出明显的益处，由于实施严格的监管给银行业带来了沉重的合规成本。废除《多德·弗兰克法案》使大型银行恢复自营交易，将明显提升银行的盈利能力，据估计，像高盛、花旗银行、美国银行等投资银行业务占比较高的金融机构，投资银行业务收入至少增长10%以上，再考虑到监管成本的减少，2017年银行业利润增速将超过10%。受此影响，自特朗普当选美国总统以来，美国大型银行股价平均涨幅超过30%。

但世界上没有免费午餐，放松银行监管，废除《多德·弗兰克法案》将使银行业像金融危机前一样承担过高的市场风险，尤其是过度投资于高风险的衍生品产品，将使银行业的系统性风险上升。

（三）逆全球化或冲击全球化产业链

尽管特朗普通过对福特、通用、丰田等公司征收高关税的威胁方式阻止了部分投资与就业岗位的外流，但是这种非制度性的逆全球化举措损害了企业的自主决策权力，也损害了美国自由市场经济的国际形象，甚至有人将特朗普称为“霸凌”。由于特朗普长期从事不可贸易的房地产经营，对全球化和自由贸易的价值没有充分的认识，以为简单粗暴地运用提高关税、征收边境税等行政手段，就可以減少国际贸易逆差，使就业、消费和投资轻易地回流美国。

特朗普在逆全球化方面的主张包括废除TPP，重新商谈NAFTA，甚至退出WTO，具有恐吓的成分，甚至只是谈判的筹码。如果特朗普真的掀起贸易战，主要贸易伙伴间都提高关税互相伤害，可能摧毁制造业全球化产业链分工合作的低成本优势，不仅使美国进口商品支付更高的价格，世界主要经济体的经济增速都将放缓，全球经济极可能因此陷入衰退，美国经济也会遍体鳞伤。

（四）全球金融市场动荡风险或加剧

特朗普大力减税，将使美国政府每年的收入大幅减少，加之他同时推行的扩大基建、增加财政支出等政策，美国政府每年的财政赤字将大幅增加。而当前美国政府债务已达19万亿美元，达到了债务上限，大幅提升债务上限已不可避免。市场预计4年内美国债务将增加4万亿美元，这将对强势美元和美联储加息带来压力，因为加息将使美国政府的债务负担进一步加重。

如果美国政府债务继续恶化，加之正在上升的欧盟解体风险，新兴市场货币贬值余波未定，种种因素叠加，全球金融市场动荡风险可能上升。唯一可能对冲特朗普减税增支冲击的是废除奥巴马引以为豪的全民医保法案节省的支出，但废除全民医保法案涉及数千万中低收入者的利益，不可能一帆风顺。

总之，“特朗普经济学”给世界带来了更大的不确定性，使全球经济的波动风险上升。但全球化发展到今天，资本、资源、技术、人员在全球流动，大多数产业链条都广泛分布于世界各个角落，各国已经形成休戚与共、“你中有我、我中有你”的利益共同体。在这种情形下，要想把这种血脉相融的广泛联系强行割裂开来，只会适得其反。因此，对“特朗普经济学”的冲击不必过分担忧。