旗舰基金秘密

常阳

在A股市场上，旗下主动股票型基金规模最大的30家公司，每家旗下都有规模大、业绩稳定、机构重仓的旗舰基金。这些基金展现出公司产品的典型特征，并在很大程度上代表着公司的形象，堪称“皇冠上的明珠”

旗舰基金规模平均34.26億元，超越同类平均。规模大源于业绩优秀，能获得投资人的长久信赖，这方面的典型是2016年底规模达70.24亿元的华夏回报A

旗舰基金诞生时间各异，经过多年的精耕细作大都为投资人赚得超额收益， 成立12年的博时主题行业，累计收益超过10倍

机构既看重盈利能力，也看重业绩的持续性、风险控制能力，它们纷纷重仓旗舰基金，也说明旗舰基金的受重视的程度

旗舰基金很多都是由投委会核心成员亲自操刀，典型如交银成长A，三任经理中每一任都是投资总监，每一任期内均有出色表现

正如舰队要有旗舰一样，成熟的基金公司也要有自己的“旗舰基金”。充当“旗舰”的基金通常是基金公司旗下的标杆产品，展现出公司产品的典型特征，并在很大程度上代表着公司的形象。

为了寻找旗舰基金，《投资者报》首先将目标锁定于规模领先的前30家基金公司身上，因为只有舰队足够大，才谈的上“旗舰”一说。

在如今市场上，旗下主动股票型基金（包括普通股票型、偏股混合型）规模最大的30家公司，其规模之合，已经占据市场总规模的80%，具有足够代表性，而每家旗下又有规模大、长期业绩稳健的旗舰产品（表1：30家公司30只旗舰基金）。这些产品多属于仓位调整灵活、基金经理操作自由度广阔的混合型基金，往往一提到某个基金公司，投资人就想到其旗舰基金，而旗舰产品某段时间业绩表现强弱，也能代表着同期这家公司旗下多数产品的表现情况。

对于投资者来说，聚焦旗舰基金，也是遴选基金的捷径。目前，A股市场上公募基金产品已经超过4000只，投资人从中选择，难度犹如大海捞针。如果将目光锁定在占据市场份额八成以上的30家公司中，也就锁定了主流中的精华，再将焦点聚集在每家的旗舰基金上，则是找到了皇冠上的明珠。

《投资者报》数据研究部发现，这些“皇冠上的明珠”具备规模大、中长期业绩好、备受机构青睐、被基金公司重视的共性。首先，旗舰基金规模领先，超越市场平均值，显示市场认可程度较高，只要抓好旗舰基金规模，基金公司就有了压舱石，稳定住了股基的总规模；其次，在中长期排名榜中，旗舰基金居于市场领先位置，市场口碑良好；再次，不仅普通投资人长线持有旗舰基金，选基标准苛刻的机构投资人也对其格外青睐，持有比例较高。以上三个特点，最终的根源是基金公司重视旗舰基金，委任资历深的经理操刀管理，甚至派投研核心人物如“投资总监”或“投资总经理”亲自掌舵。

规模大 投资人长期信赖

30只旗舰基金平均规模34.26亿元，超越同类平均规模水平。规模大小体现着投资人对基金管理能力的认可程度，规模越大，反映出投资人将资金交予基金公司管理的意愿越强。旗舰基金中规模最大者是华夏回报A，规模达70.24亿元（截至去年底，下同），规模最小者是融通新能源，也达到了13.47亿元。

华夏回报A总规模最大，源于持续赚钱能力强。该基金诞生于2003年，是华夏发行的第三只基金，业绩比较基准是“一年期定期存款利息”，与其它同类基金业绩基准多与大盘指数波动有关不同，该基金追求赚取绝对收益，在投资目标上，该基金要在“较高概率水平超越同期一年期定期存款利率基础上，实现绝对回报。”成立以来，该基金累计回报8.07倍，同期大盘涨幅只有1倍，超越了“一年定期存款利息”N多倍，实现了超高的绝对回报。

该基金有了盈利后还及时分红给持有人，每实现收益达到一年定期存款（税前）利率，即做分红。华夏回报A诞生以来累计分红73次，平均每年超过5次。2015年内地和香港基金互认，首批南下4只基金中，华夏回报A位列其中，华夏选择此只基金到香港销售，也是基于对其盈利能力的信心。此基金规模大，但并未拖累业绩增长，背后的原因是华夏为其配置了三位经理，平均每人管理规模是23亿元，业内公认基金规模在20亿～35亿元之间时，基金经理操作起来最得心应手，容易出成绩。

业绩好 中短长期均领先

旗舰基金不但规模大，收益排名也处于上游。不论成立时大盘点位如何，各旗舰基金都收益不菲。国泰金鹰成长和大成价值增长两只基金都在2002年成立，累计运作了近15年，成立时上证指数在1500点至1600点之间，15年间，疲软的大盘指数只涨了1倍多，两只基金累计收益（截至今年2月13日，下同）分别达9.76倍、7.06倍，领先大盘数倍。也有在某一次大牛市初期成立的产品，如2005年1月成立的博时主题行业，现在累计收益10.07倍。还有在市场高点成立的基金，如以南方成份精选为代表的3只产品成立时，上证综指在4000点之上，现在距离该点位仍有20%差距，但南方成份精选盈利已78%。其它产品也已经盈利，最年轻的产品由年轻基金公司发行，如前海开源沪港深蓝筹基金成立于2015年12月，年化收益也已达17.15%，在今年沪港深基金收益排名中位列前三。

上一个鸡年诞生的博时主题行业，现在正好12岁，累计收益10.07倍，是全市场累计收益超过10倍的三只基金之一。该基金于2005年1月初成立，由三任基金经理接力浇灌，才造就现在的业绩。在每一任经理的手下，该基金都有出彩表现：第一任经理管理时间是2005年至2007年，在2007年内排名是3/124，同类前三名；第二任从2007年至2014年共7年，2011年、2012年、2014年排名分别是1/297、18/348、8/421，这7年为超过10倍累计收益打下坚实基础；现在是第三任经理在运作，2016年排名是29/480，仍旧保持强势。经过12年的积累，该基金比2015年同期诞生的同类垫底基金收益高出8倍有余。

博时主题行业收益高，每年都会把盈利分红给投资人，按理说分红会导致总规模减少，但由于投资人积极申购，其总份额反倒增加。2016年一季度，该基金对前一年的利润进行了大比例分红，每份分红1.046元，分红之后，基金份额反而增加了44%。

近两年同类排名领先产品中，多有旗舰基金身影，且多数都处于靠前位置。近两年（表2：近两年收益领先10只旗舰基金）、近一年（表3：近一年收益领先10只旗舰基金）的排名中，有半数旗舰基金都处于同类前1/3。而近一年排名中，旗艦基金更是集中于同类靠前位置，有8只产品处于同类前1/10。近两年市场变得异常复杂，能够在近两年排名争夺战中领先，投资能力绝不可小视。2015年股市先牛后熊、大起大落，当年7月份市场演绎的“千股跌停—千股停牌—千亿救市”的走马灯，让投资人找不到北。2016年开年又遭遇“熔断潮”，“开门黑”开局给所有人来了个下马威，之后便进入了漫漫震荡长途。能够在近两年前10只旗舰基金榜单中领先，说明基金经理不是靠运气领跑，而是具有全天候作战的能力。

机构多 重仓持有不放松

机构选择基金，既看重盈利能力，也看重业绩的持续性、风险控制能力，能被其选中并重仓持有的基金，均是经多方面考察后的精品，这其中很多就是旗舰基金。

目前有关持有人结构的最新数据见于2016年中报披露，2016年上半年，主动股基遭遇整体净赎回，机构却增持了旗舰基金，增持幅度达35%。中报数据显示，被机构持有10%以上的旗舰基金达20只，其中6只产品被持有超过50%，成为以机构持有为主的基金。如前海开源沪港深蓝筹、中欧新趋势A、银华中小盘精选等5只产品，被机构持有达半仓以上。

前海开源沪港深蓝筹被机构持有96.93%，位列机构重仓（表4：机构持有量居前旗舰基金）第一名，几乎成了机构“定制”基金。该基金是靠自己的业绩赢得机构申购，但所走过的路并非一帆风顺，当年经过两次延长募集期才成立，刚成立时首募仅有2.88亿份，刚刚跨过成立红线。成立后，基金经理快速将八成以上仓位屯兵于港股市场，2016年第一季度，收益跻身同类前1/10，而其他同期募集的同类基金尚未建仓完毕。这一成绩吸引了机构的目光，基金份额季度内增加了3倍，到中期时，机构持有量已经达13.36亿份。2016年第三季度内恒生指数涨幅12.04%，此基金业绩迎来收获期，同期收益在近千只同类产品中居于第4，证明成立后申购的机构决策正确，后续业绩继续表现不错。2017年以来，港股市场依旧领先A股，此基金在全部1365只中位列亚军。

机构持有中欧新趋势A77.55%，持仓相对值和绝对值双双创出新高。中欧新趋势A成立于2007年，2015年以来排名呈现逐步向上态势。2015年排名提升了81名居前1/4，2016年再度前进49名居前1/8，市场评级也从三星提升到四星。机构的嗅觉很灵敏，也就是从2015年初开始对该基金加仓，持有比例超越了个人投资者，成了一只以机构持仓为主的基金，以后每半年公布一次的机构持有量都是连续上升，直到最新的77.55%，2016年四季度，该基金再度受到净申购，今年以来业绩大幅跑赢同类，可见机构增持的举动颇具前瞻性。

经验足 投委会核心成员主刀管理

旗舰基金能够做到“规模大，业绩好，机构重仓”，从根本上来说是基金公司对旗舰基金倾注了大量的资源，才有了这样的结果。掌管旗舰基金的经理，多数是经验老到的资深人士。30只旗舰基金中，有超过10只产品是由投资总监或研究总监这样的投委会核心成员操刀管理（表5：投委会核心成员管理基金），直接管理能将公司投资思路贯彻得最直接、最彻底，业绩是最好的明证，他们管理的基金中，近一年排名中近半数在前1/4，近两年排名在前1/3者达7只、前1/4者有4只。投委会核心成员是各公司投资决策的领军人物，掌管着投资大方向，直接影响着收益成败，没两把刷子难以胜任。

投委会核心成员管理的旗舰基金中，有3只产品一直是一人管理，按照某些基金经理的比喻，该基金如同基金经理一手带大的“孩子”，自然细心呵护。例如，从2005年11月成立时到现在，富国天惠精选成长一直由公司权益投资部总经理朱少醒管理，累计收益8.21倍、年化21.71%，在同期同类产品中排名第3；汇添富美丽30从2013年6月成立后一直由权益投资总监王栩主刀，年化回报居同期同类前1/10；华泰柏瑞量化A从2013年8月成立后，一直由公司副总经理兼投委会成员田汉卿一线耕作，年化收益26%，居同期同类前1/40。

以上三例均是从成立之初管理到现在的典型，市场上还有经历了三位基金经理都是投资总监的案例，这就是交银成长A。

在三任投资总监的各自任期内，交银成长A均有出色表现。2006年10月到2010年期间，该基金由当时的投资副总监周炜炜管理，在2008年和2009年连续两年同类排名前1/5。2010年10月到2015年3月，由投资总监管华雨接手，接管后第一个完整管理年度内，基金成绩让市场大吃一惊，2011年同类排名前1/10。2012年排名继续向前，同类排名在前1/12。这样的连续优良业绩，致使当时有基金研究员连续三年将此基金作为推荐品种，理由是只要管华雨管理，就可以耐心持有，如果经理有变动，则要小心。这位研究员的话只说对了一半，后任基金经理丝毫不弱。现任投资总监王少成在2015年3月份接棒，2015年同类排名前1/3，2016年时居前1/4，仍居市场前列。三任总监的累计推动，带来此基金累计收益4.38倍、年化17.64%，在同期同类可比基金107只中位列第21名，相当靠前。也典型说明由经验充足的基金专业人士管理的基金，更应该被投资人重点关注。