并购进行时：热度未减 时机正好

张震晓

从2016到2017，中国纺织服装企业的并购潮不仅没有退热的迹象，而且于最近一两个月有所升温。维格娜丝11月29日发布公告，收购Teenie Weenie品牌及该品牌相关的资产和业务；南极电商12月1日发布公告，现金收购精典泰迪商标；美盛文化12月8日发布公告，公司控股股东美盛控股近期与公司参股公司深圳市同道大叔文化传播有限公司签署了股权转让协议；贵人鸟12月12日称，公司正在筹划收购有关健身休闲产业资产的重大事项；袜品出口企业健盛集团12月14日表示，拟收购浙江俏尔婷婷服饰；12月底，山东如意集团计划以约1.2亿美元收购英国标志性风衣品牌Aquascutum？？

在这背后，企业的需求点是什么？并购为新发展时期的中国纺织企业、行业带来了怎样的助力？

资本运作，是现实选择也是合理方向

年底扎堆儿并购，不排除是资本运作的一种手段。在这些企业当中，有好几家都是近些年资本运作异常活跃的积极分子。

例如贵人鸟，公司制定了从“传统的运动鞋服品牌运营商”向“体育产业化集团”升级的发展战略，进行收购线下零售渠道销售商“杰之行”、网络零售商“名鞋库”50%以上的股权，获得篮球品牌AND1 大中华区品牌授权，成立20 亿规模体育产业基金，主投互联网+体育领域的项目，通过子公司“泉晟投资”间接持有虎扑16.11%的股权，投资体育游戏公司“星友科技”等一系列动作不断。

南极电商自借壳上市以来也是异常活跃，2016年公司先后公告收购卡帝乐鳄鱼、精典泰迪，与网红PONY合作布局美妆个护领域、投资文化传播公司喜恩恩30%股权，将品牌建设项目资金投入由原来的1.03 亿元提升至2.79 亿元，其中2.20 亿元将用于收购、合作或新设引入其他品牌。

美盛文化自上市以来同样并购动作不断，设立垂直电商平台悠窝窝，收购酷米网，投资瑛麒动漫，收购荷兰渠道商Scheepers B.V.？？为了搭建“IP+内容制作+内容发行和运营+衍生品开发设计+线上线下渠道”的IP生态圈，提高公司的 IP 运营与变现能力，预计美盛文化还会有更多的资本运作？？

据不完全统计，2016全年沪深两市纺织服装板块发生并购事件250余起，合计交易金额达500多亿元。并且有别于前几年纺织服装行业大幅度的跨界投资转型与卖壳，2016 年大股东控股权转让成为纺织服装板块内，中小市值个股在监管趋严、审核收紧、主业低迷、投资难度加大的环境下的现实选择。

对此，有专业人士认为，纺织服装行业中，以民营企业为主的上市公司兼具机制灵活、决策执行效率高以及市值偏小等特点，并且普遍存在资本运作互相借鉴、转型投资相互接力的模式。此外，作为较早市场化的行业之一和以民营企业为主的行业之一，纺织服装行业的自主创新能力和执行力一直较强，在行业持续调整三年多之后，越来越多的龙头企业开始寻找在力求模式创新的机会，而一些在纺织主业方面差强人意的公司也在力求加快转型或重组。因此，预计2017年此类投资机会依然存在，并将成为企业转型的合理方向之一。

如果说并购是中国纺织服装企业资本运作的一种手段，那么其中“大热”的海外并购则成为越来越多企业“走出去”的有效途径。

海外并购，不仅仅为了一张通行证

从2008年雅戈尔成功完成对美国服装企业Kellwood公司旗下男装核心业务部门——新马服装集团的并购算起，中国的服装企业开启海外并购模式已经走过了9个年头。在这9年的海外并购历程中，山东如意、歌力思、玛丝菲尔、朗姿股份、利邦等企业均落子于海外。

海外并购有何魔力，让中国服装企业纷纷投入其中？

从眼前考虑，最直观的优势在于，目前越南、柬埔寨、泰国、印尼等国家出口欧盟的纺织品只需要征收2%～3%的关税，而中国纺织品出口欧盟则需要征收12%左右的关税。

然而越来越具有长远发展眼光的中国服装企业必定不满足于这一张关税通行证，借助国际成熟品牌的渠道和经营模式，为中国服装企业快速步入价值链上游提供宝贵的经验；新常态后国内市场低迷，通过投资国外新业务来实现资源互补；引进先进产品、技术、商业模式及管理系统，激发企业活力和消费者潜力？？中国企业海外并购的持续升温无疑是多方因素合力的结果。

而参与海外并购的企业也大多对“从哪里来、到哪里去”有着周密的考虑。

维格娜丝在发布公告后表示，公司收购Teenie Weenie后，将在客户资源、渠道、设计等方面发挥协同效应，有利于进一步提升上市公司整体价值。客户方面，公司现有品牌与Teenie Weenie品牌针对的是不同年龄阶段的中高收入群体；渠道方面，Teenie Weenie品牌店铺基本覆盖一、二、三线城市的中高端渠道，维格纳斯品牌渠道更侧重高端，在店铺渠道方面既有差异也有协同；设计方面，维格纳斯称，在收购完成后公司将在保持Teenie Weenie品牌风格的同时，提升其时尚性，以及设计风格的多样性。

继斥资13亿欧元收购法国SMCP集团旗下的轻奢时装品牌Sandro、Maje和Claudie Pietro之后，山东如意集团又计划以约1.2亿美元收购英国标志性风衣品牌Aquascutum。这应该是山东如意不断拓展海外布局，打通全产业链的同时，向时尚品牌运营公司战略转型的又一步，更为将来打造自有时尚品牌提供了丰富的经验，打开未来上市公司的成长空间。

多年来，山东如意在服装制造领域发展迅速。随着各种下游服装资产的注入，山东如意的收入规模、毛利率和净利率大幅增长。财报显示，2016年前三季度，山东如意实现营业收入6.81亿元，与上年同期相比增长72.22%，歸属于母公司股东的净利润0.33亿元，与上年同期相比增长109.81%。其中，三季度实现营业收入增长11%至3.3亿，归属于母公司股东的净利润增长218.5%至1309万元。

除了既得收益，对于中国纺织服装企业来讲，现阶段也正是走出去的一个契机。目前国内相对宽松的海外并购政策、中国日益提升的国际影响力，海外各国传统产业在新一轮工业革命的冲击下亟待转型、欧债危机等等，都给中国企业提供了并购的好时机。

目前看来，无论是跨界并购还是海外收购，形势均一片大好，相信在这股“热度”背后，参与其中或准备参与其中的企业都会有一个“冷”思考：并购行为是否能够帮助服装企业实现价值最大化的终极目标？中国服装企业的并购热究竟是一种互相影响的短期现象，还是基于未来的战略行为？总之，是否成功进行并购并不能作为品牌价值的衡量标准，战略布局有没有想明白才是最重要的。