到底还换不换美元？

叶檀

近日，人民币兑美元已经到6.7了，人们正高兴着准备换点美元，结果10月13日，海关总署公布的数据让大家傻眼了。内地从香港进口为2015年9月以来首次出现负增长，8月则为增长14.3%。

这足以说明，趨势改变了。

从去年商务部公布的数据看，上半年正常，对香港进出口环比上升同比下降，每月从香港进口环比增长不足10%。从去年7月开始，局面有了大大改观，基本上进口上升，出口下行。今年9月虽然香港进口下降，但总体而言仍然呈现资金外流迹象。今年前8个月，内地从香港进口同比增长108.1%；前9个月，同比增93.9%。

中国海关总署数据显示内地贸易不佳，其中备受关注的是，9月内地从香港的进口出现去年9月以来的首次下降，同比下降3.2%，打破了去年以来内地从香港进口快速增长的常态。难道说那些看空人民币的投机者一月之间不吃肉改吃素了？空头全被打爆了？

答案是，并没有。

彭博数据显示，8月份，香港离岸人民币资金池存款总额为6530亿元，是三年来最低水平。三菱东京日联银行市场分析师Li Liuyang认为，这表明，从境内流出的一些人民币都用在了购买外汇上。香港财政司司长曾俊华近日在纽约表示，香港具有全球流动性最强的离岸人民币资金池，在香港的人民币结算占全球市场的75%，控制香港，就控制了人民币离岸市场。

一个月前内地资金还大概率通过虚假贸易流出到香港，现在改弦更张，并不是因为人民币重新处于升值周期，而是政府强化管理，人民币境内外套利空间缩小。

第一个原因是，加大虚假贸易查处力度。

10月13日，《南方都市报》援引某股份制银行南沙分行的业务经理表示，外管局严控资本流出，也严控大额购汇流出。如果一家企业贸易业务不发达，突然产生大额购汇要求，且数量巨大，外管局可以合理怀疑该笔贸易有虚假嫌疑。

9月下旬，国家外管局经常项目管理司司长杜鹏表示，今年以来，外汇局继续开展货物贸易专项核查，针对贸易进出口、收付汇业务量较大及增长较快地区，全面核查分析包括虚假贸易在内的跨境资金流动异常情况，同时也加强与海关、税务等有关部门的密切配合。

香港方面积极配合，从4月底开始，香港金管局和香港海关开始携手打击相关行为。香港货币管理部门表示，加强了对银行贸易融资的审查力度。

其次，离岸在岸人民币价差缩小，限制了境内外人民币套利空间。

此前，人民币离岸价格大部分时间低于在岸价格，央行花了很多外汇稳定境外价格。从今年开始，央行换了一种做法，抬高离岸市场的人民币拆借利率，从今年1月开始，人民币拆息有时高到非常离谱的程度，但急于入手人民币的做空者不得不付出惨重的代价。

央行还放松了在岸价格，不再刻意维持在高位，中间价也不再维稳。比如，十一长假期间人民币兑美元下行，节后在岸价格也大幅下降，缩小内外价差，给人民币维稳降压。9月人民币离岸与在岸人民币平均价差56个点，1—8月是113个点。而今年5月，大陆自香港进口飙升243%，当月平均价差为166个点。

从香港进口的减少，并不能说明人民币贬值压力减少，而是有关部门采取了新的对应举措。香港与内地的进出口数据作为热钱进出指标的可靠性下降，我们必须使用诸如服务业逆差等新数据，来衡量市场对人民币与中国经济的信心。

那么，我们还有必要纠结吗？

新的时代已经到来。这一时代意味着资产的全球配置，一定与人民币国际化同步。