金融·危机·再现

林子敏

[摘要]：在信用经济发展的过程中，金融资本化必然地让股票成为一种泡沫化的数字游戏，而金融衍生型产品的倾销则加速了危机的爆发。从风险中赚取利润与疯狂地追逐债务的理念与逻辑，构成了对危机中资本主义的致命打击。资本主义的自我调节机制因此被彻底地冲击与受破坏以致处于失灵的状态之中，体系已难以回到利用周期性经济危机或灾难作为自我更正或修复的自然循环里。金融海啸的多米诺骨牌效应从华尔街始向全球蔓延，象征着美国所塔建的世界金融中心地位的摇摇欲坠。

[关键词]：金融化 金融海啸 金融衍生产品

0引言

美国里根总统与英国首相撒切尔夫人全面地实行新自由主义政策，美国为全世界开启了两种绝对成功的模式— 金融模式与生活模式。在华盛顿共识（Washington Consensus）以后，美国进入到了为期将近二十年的超级大牛市时期。但与此同时，却正式启动了资本主义经济灾难在全球迅速流动的时代。在信用經济发展的过程中，金融资本化必然地让股票成为一种泡沫化的数字游戏，而金融衍生型产品的倾销则加速了危机的爆发。从风险中赚取利润与疯狂地追逐债务的理念与逻辑，构成了对危机中资本主义的致命打击。资本主义的自我调节机制因此被彻底地冲击与受破坏以致处于失灵的状态之中，体系已难以回到利用周期性经济危机或灾难作为自我更正或修复的自然循环里。大卫·哈维曾在《新自由主义简史》一书里指出，新自由主义化在国内引起的经济矛盾与政治冲突，只有通过金融危机的爆发才能够得以舒缓与遏制。目前，美国作为全球经济两大动力源之一（除了中国以外），其完全依靠财政赤字筹措资金的迹象，表明了新自由主义作为一项确保未来资本积累的可行理念指导已名存实亡，以及资本主义已陷入重重困难而不能自我修复的危机之中。

1信贷危机漩涡的深处

电影《大而不倒》里有两幕绝不能够错过与忽略的桥段，重要性在于其用简洁与扼要的表述说明了信贷危机的成因、危机中的资本主义所陷困境之深重，以及金融海啸对社会所造成的严重影响，马萨诸塞州民主党议员及美国众议院金融服务委员会主席巴尼·弗兰克（Barney Frank）、康涅狄格州民主党参议员及参议院银行委员会主席克里斯·多德（Chris Dodd）、阿拉巴马州共和党议员及参议院银行委员会委员理查德·谢尔比（Richard Shelby），以及加州民主党议员及众议院议长南希·伊洛西（Nancy Pelosi）在第二次紧急救援听证会议上强烈抨击并警告汉克·保尔森及其团队失职，本·伯南克以大萧条的成因作辩解，好让众议员们理解金融资本主义体系结构性危机的严重性，并同意签署文件以启动方案。金融海啸与大萧条开始于股市的崩盘，并迅速波及整个金融经济体系。当信贷系统一旦瓦解，现代经济会因缺乏信贷而变得摧枯拉朽。中心的一点开始崩溃，对全球金融信用系统的每个部分及周边就会带来连锁反应。本·伯南克声称，这次金融海啸的严重性远比30年代的大萧条更为深重，若方案不能通过，美国金融资本主义体系将于两天内彻底崩塌，并立刻波及世界上每一个的角落。其实，美国总统布什在第一次“问题资产救助计划（TARP）”提案失败后已深知危机的灾难性，其在电视公开演讲中明确表示，美国所面对的形势已非常的紧迫，而众议院对宏大计划的否决是一次出乎意料的失败。其实，对总统布什而言，被共和党同僚打击，无疑是一次惨痛的失败。而通用电气（General Electric）董事会主席兼首席执行官杰夫·伊梅尔特致电汉克·保尔森称道，作为一家主营飞机、引擎与电灯泡生产的全球性最大跨国企业，已遭受商业银行与投资银行逐渐收缩抵押贷款额度的波及并已对企业运转产生了严重的影响。信贷危机已经从华尔街迅速在美国及各个领域蔓延，若财务健康的通用电气亦不能筹措足够的日常经营资金，其估计美国所有的企业都会因资金链断裂而全面倒闭。一直以来，美国的命运与跨国企业的经济表现一脉相连与高度捆绑，美国龙头企业通用汽车公司（General Motors Corporation， GM）的业绩一直代表了美国经济的发展。在金融海啸的冲击下，其也难以独善其身而面临破产的危机。

2信用经济与金融投资的意谓

在全球交流与交易频繁的现今社会，资本的高效流动正帮助全球人民创造人类历史上最大的“繁荣”。而越是快速的经济增长会让人类受惠层面越广阔的错误观念亦被视为真理而存在并主导着金融经济体系的运转。主张投资与投机而不主张储蓄的信用经济信条被自圆其说地包装在经济学的宏观理论与话语里，而“市场推动回报”的术语与说法则掩盖了垄断集团排他性占据资本市场的行为及组织方式。透过财富转移的变戏法，擅长玩弄经济手段的极少数人群得以从金融游戏中赚个盘满盆满，而大多数的贫困人群则注定被排除在外而变得更加的贫穷。金融投资的增长必需依靠各种形式的债务作为燃料，尤其是主权债务，债务作为一种商品而被出售、贩卖与转嫁。金融化垄断集团在霸权国政府声称积极寻求“减债”的谎言性语境中，在强加紧缩措施的掩护之下，通过暗中增加债务以吸纳垄断性剩余利润及达到追逐债务的策略要求。在金融操作难以调控、市场缺乏透明度与市场参与者对期待不合理预估的金融信用系统里，对宏观信贷政策的管理、债务的把控与风险的控制是为至关重要的。从90年代开始，随着数码技术的进一步发展、金融监管政策的放宽，以及经济学家与银行家作为幕后推手的精心策划与联手部署，「金融衍生产品」打着会让市场变得更安全的旗号与姿态开始呈现出爆炸性的增长。在对房地产前景充满信心的前提假设与资产价格会永远无限上涨的信念支撑之下，金融衍生产品作为现今金融市场中最为疯狂的信用工具，特别是对担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation， CDO）与资产抵押债券（Asset-Backed Security， ABS）的倾销，险中求利、风险转嫁与追逐债务的理念与逻辑，设定与主导了金融游戏的规则，以及支撑与保证了信贷系统的运转。在近十几年间，难以想象与估算的大批量担保债务凭证与资产抵押债券被商业银行与投资银行持有，或者被误导或强迫地“塞进”了世界各地丝毫没有设防的投资者的口袋里。2008年，美国次贷危机就是爆发于金融衍生产品这板块之上，并瞬间点燃了整个金融信用系统的崩塌。世界各国无一幸免地被牵扯进这起主要由美国金融体系崩溃而所引发的“地震”中来，并截至今日为止仍难以解除“余震”对打击及破坏本土经济的威胁。而“以毒攻毒”的逻辑及“以其之矛攻其之盾”的做法— 不断地创造更多种类与数量的金融衍生产品企图分散危机与稳定主要持有人的恐慌情绪，无疑成为了最大的悖论与最可笑的讽刺。

3金融衍生产品的变戏法

在21世纪金融信用系统的革新之下，了解金融衍生产品的构成与运作，会更有效地理解对风险把控能力的预估与操控。2000年以后，次贷作为一种最危险的投资迅速地爆炸性增长。当成千上万的次贷合并成为一个担保债务凭证（Collateralized Debt Obligation， CDO）或资产抵押债券（Asset-Backed Security， ABS）等资产证券化产品之后，这种由资产组成的投资组合因此而变得更容易获得投资评估机构的AAA评级。在影片《监守自盗》里，导演根据经济学“杠杆债务”的原理，并以图表的方式说明了次贷与金融衍生产品的运作逻辑与操作，投资银行通过“传销诈骗”的手段，向全世界的借贷者发放抵押贷款或其他形式的借贷，并向投资者兜售以组合债券形成的复合性衍生产品。从而，将贷款的风险转嫁给购买了金融衍生产品与“垃圾”证券的投资者。因投资银行作为贷方不需要为放贷的行为与抵押贷款的质量承担任何的风险。故此，于2000年至2003年期间，在无后顾之忧地批贷成为借贷的潜在规则后，抵押贷款的总量增长了四倍。而在经济泡沫化期间，投资银行仍一如既往地大量批贷以创造更多的担保债务凭证与资产抵押债券。据影片中所披露的内部性文件与财政报告而言，在2006年前半年的六个月里，高盛集团销售“有毒”担保债务凭证的总额就高达31亿美元。投资银行将明知为“垃圾”的产品卖给投资者而不告知其风险，投资者作为债务的最终债务人，成为了涉及上万亿美元的证券交易食物链系统或证券化产业链中的牺牲者。最后，百分之99% 的贫穷人群承担由百分之1% 人群所造成的最終恶果而致倾家荡产或一无所有。而戈登·盖柯在《华尔街：金钱之不眠》里，对金融衍生产品有过这样一个非常贴切的形容，其以“大规模杀伤性与毁灭性武器”作为比喻。

4结束语

美国国际集团（AIG）面临破产的危机，能够作为一个充份表述险中求利、风险转嫁与追逐债务理念与逻辑的例子。同样地，以图表的方式表述了，美国国际集团因被套牢在“信用违约互换（CDS）” 的设计之中以致其难以承受灾难性压力而破产的原因。美国国际集团按季度收取保险费为持有担保债务凭证或债务抵押债券者提供风险保障服务，并随之将信用违约互换产品转卖给投资银行或投机商人。而投机人亦会因为风险而投以高额的保险。美国国际集团因提供此类服务，而每年可收取数十亿美元以上的管理费用。这笔可观的费用无疑成为了其愿意担负极高的风险及甘愿铤而走险的最大原因。据调查统计结果所示，世界上一半以上的银行都与其拥有利益互换的复杂关系，几乎所有持有“垃圾”抵押证券的银行都为风险曾在美国国际集团投保。若担保债务凭证或债务抵押债券一旦出现不稳定的状况而无法收回投资，美国国际集团则需双向对投保人与投机人付出沉重的赔偿代价，而彻底地陷入到了套牢的困境之中而难以脱身。最重要的是，对金融衍生产品领域的投保与投机的可怕之处，在于信用违约互换机制尚未被规范，其允许多人对非实际拥有物的投保与投机。一旦危机出现，系统中的损失将按比例无限的扩大。美国国际集团位于伦敦的总部，其金融产品部门所销售信用违约互换产品的金额高达5000亿以上美元，其中大部份为次级房贷占主导的担保债务凭证与债务抵押债券。一向善于“趁火打劫”的高盛集团向美国国际集团买入了价值220亿美元的信用违约互换产品，并因此而反投保了1.5亿美元。在政府救援美国国际集团之后，汉克·保尔森、本·伯南克与蒂姆·盖斯纳不可置信地要求美国国际集团，照价而不是协议的最低价格赔偿高盛集团高达610亿美元的违约金，并放弃向高盛集团与其他银行诉讼诈骗的权利。而最为讽刺的是，政府因拯救美国国际集团动用了1500亿美元的公帑。高盛集团与其他投资银行所使用的会导致风险比例倍增的高度投机运营模式、甘愿冒高风险而获取短期巨额红利收益的赌博心态，以及无穷追求资产价值飙升与泡沫化永不破灭的侥幸心理，为金融经济体系埋下了极为严重的祸患以致危机中的资本主义终因内在结构性矛盾而走向内爆的道路。在影片《大而不倒》里以反讽的手法呈现了汉克·保尔森对雷曼兄弟公司实为一座「有毒废料场」的震惊，其一脸无知地表示不知雷曼兄弟于破产之前高达700亿美元的“垃圾”资产。相比影片中保尔森所表现出的愚蠢，数学专业丹·杰斯特则一言道破了，因为每个人都认为并相信房地产市场乃至美国经济会永远地「大而不倒」的个中原因。

参考文献：

[1][美国]大卫﹒哈维.王钦译.新自由主义简史 [M].上海：上海译文出版社，2010.

[2] [美国]约翰﹒珀金斯（Perkins.J.）.杨文策译.一个经济杀手的自白[M].重庆：重庆出版社，2011.