“小燕子”的资本游戏

丁爱波

6000万元自有资金，通过50倍杠杆借到30亿元，控制了一家市值120亿元的A股上市公司。这是2017年年初，资本市场上的第一件大事。曾经的“小燕子”赵薇，俨然成为一位资本大鳄，其杠杆的利用程度连姚振华都望尘莫及。

微博名人“八大山债人”就此评论：这个案例，绝对是中国杠杆收购上市公司，历史上最大的杠杆了，6000万元，50倍杠杆（远超过中国的任何金融机构），弄到30亿，控制一个120亿市值的上市公司，一个大写的服！

对此，上交所发出《问询函》进行质询，其中包括：30.6亿元巨额资金的来源？后续是否调整上市公司主营业务？

市场极为关注的是，第一，虽然赵薇夫妇资产总值达到50亿，但3年后需要偿还本息达40亿，这笔巨款的来源并不清晰；其二，赵薇否认了阿里系的介入，那么谁是赵薇背后的财神爷，30亿借款并非小数字。其三，在上交所追问下，赵薇推翻了“不排除对上市公司或其子公司的非文化娱乐主业资产和业务进行剥离”的说法，更正为“在本次权益变动完成后12个月内，无对上市公司主营业务的调整计划。”市场质疑道，“这意味着，赵薇此次利用杠杆收购，可能仍然是一次股权投资。”

除此之外，趙薇丈夫黄有龙的发家过程也一直是一个谜，赵薇与阿里系、明天系的关系才是她变成股神的必要条件？明星通过高杠杆资本控制上市公司的企图又是什么？前两个问题，很难寻到真正答案，第三个问题，市场也不免忧虑，“有一种可能是，拿到控股权后，利用明星光环，炒高二级市场股价，高价位的时候抵押股权，或者抛售部分股权，从而获利。”不愿具名的分析师表示，从资金来源的角度来看，赵薇这种操作路径，可以说是“空手套白狼”。

监管层很明显不喜欢这样的操作路径。近年来，明星进军资本市场的新闻不断，明星资本化盛行，这反映的是中国这些年来影视娱乐产业的快速发展，宽松的货币环境也进一步刺激吸引了大量的热钱涌入这个产业。但是，单是看看近几年中国票房的增长，就会知道这个增长速度到底有多可怕，2016年初由《叶问3》引发的假票房和票补等一系列问题一直存在，而且越演越烈。

迅速膨胀，就会激生泡沫，明星片酬天价，IP天价，由明星入股的上市公司天价。通过收购空壳公司把未来的成本变成收入，粉饰自己的财务，再通过资本市场上市盈率将倍数放大，以求获取更大的资本这一套，大家都越来越熟练。但是太注重资本游戏，导致的结果就是什么都天价，做出来的作品却越来越廉价。

虽然十七届六中全会说了要让文化产业变成国民经济的支柱产业，但绝对不是想看到这样充满泡沫，随时可能坍塌的支柱。

所以以后影视公司并购重组会怎么走？从监管层的动态来看，肯定是希望各行各业都踏踏实实地做好本分。比如做电影的就好好做电影，不要总是搞出一些“一星”作品来，还要“爸爸”替你喊不平。