“把脉”乐视

王占锋

毫无节制地铺摊子发展各种生态，是乐视走到今天这一步的根本原因。乐视的规模和市值，都是一种虚胖，现在的危机就是一种修正。

最近，乐视控股集团创始人、董事长兼CEO贾跃亭心急如焚，因为他的乐视生病了，而且这一次还病得不轻。

四面楚歌

近些天，贾跃亭可以说是祸不单行。拖欠贷款上百亿元，众多供应商一哄而上演出悲情讨债的戏码，又曝出乐视向证监会前官员行贿的丑事。然而，更让贾跃亭纠结的是，乐视的股价也应声而下，截至目前已下跌1/3，本来被寄予厚望的48亿元定增，将无法在2016年完成等。乐视资金链一时间危在旦夕。

被贾跃亭寄予厚望的乐视汽车板块，还是因资金问题突陷困境，乐视在内华达州10亿美元汽车项目被迫停产。美国内华达州财政部部长丹·施瓦泽甚至开始质疑这就是一场“庞氏骗局”。目前来看，在这项合作中，乐视的商业信用，在合作伙伴那儿，似乎消耗殆尽了。

虽然贾跃亭的乐视生态产业梦很丰满，但现实却很骨感。据一名内华达州官员介绍，乐视一方已经数次错过了向承包商AECOM付款的截止日期。很显然，贾跃亭掌舵下的乐视，已经没有能力支撑其在超级汽车方面的巨大投资，尤其是在新一轮融资毫无进展的情况下。

时下，用“多事之秋”来形容贾跃亭的乐视，一点也不为过。

面对乐视的未来，一向高调的贾跃亭，似乎也感觉到乐视模式已经滑入了一个危险境地。虽然他口头上依旧不承认乐视在战略上出现重大问题，但诸多事实与传闻最终汇集成更大的事實，乐视的路越来越难走，似乎已经误闯进了一个“死胡同”。

这是生死存亡的时刻，为了尽快缓解乐视的资金链紧张，同时也为尽快稳定提振投资者和市场的信心，2016年11月15日，贾跃亭迅速与海澜集团、恒兴集团、敏华控股等十几家企业集团，经过多轮谈判，达成投资协议。

贾跃亭本想借助与众多投资者的一纸投资协议，就可以缓解乐视的资金链紧张，暂时度过危机。然而，剧情并没有按照贾跃亭的剧本上演。双方签署协议的余温还没有散，敏华控股等就迅速发布一则澄清公告，彻底撕下了乐视的“遮羞布”。

备受质疑

当你面对一个烧钱的事，突然间没钱了，资金跟不上了，对企业来说，那将是一个灾难。事实上，“缺钱”一直是乐视根本无法回避的问题。

乐视网起家是在10年前。2003年贾跃亭北上入京，成立了北京西伯尔通信科技有限公司，次年脱胎于这个公司移动业务部的乐视网正式成立。事实上，乐视网是贾跃亭与互联网发生连接的开始，也是他第一个具有“成功意义”的公司。

不可否认，贾跃亭的创业遇到了一个产业起飞的“风口”。当时，他的乐视网刚好赶上了视频网站的爆发期。2005年，美国的Youtube网站成立，随后国内的土豆、PPS、优酷等视频网站纷纷上线。而“颠覆者”的光环让乐视的资产在市场对视频网站的一片看好中一路走高。

与众多互联网企业不同的是，贾跃亭从“视频”题材切入，寻找到了互联网行业中的一个缝隙。在2010年8月12日，以“视频”题材乐视网迅速崛起，成为国内第一家在A股上市的视频网站时，业界内外一片哗然。

接下来，乐视开始快速奔跑。2014年年初，乐视的市值一度冲到410亿元，成为创业板市值最高的公司，贾跃亭也一举跃升为创业板首富。

然而，乐视最辉煌时，转折的节点也同时出现了。到2014年11月，贾跃亭带着乐视开始了更为激进的扩张。也就是这种盲目的扩张和多元化，为今天的危局埋下伏笔。

早在5年前，当贾跃亭带领乐视跨界进军传统彩电业，到手机、汽车过程中，业界很多人都担忧，乐视会在某个阶段、某个领域出现资金问题，从而引发整个乐视帝国的崩塌。

事实上，在这天女散花般的子业务投资领域中，目前仅有乐视网一家盈利，其他业务均处于大幅投入期，距离盈利还有很长一段距离要走。而在乐视的整个投资架构没有形成盈利“造血”功能，这逼着贾跃亭不得不沿着原路宿命式地向资本界讲述乐视复杂动听的生态故事、产业梦想，以获得市场的支持和投资。

虽然贾跃亭在内部信中表示公司融资能力“弱”，但是根据乐视的融资数据显示，其融资能力并不俗。几年来，乐视已获得了让其他企业难以望其项背的500亿元的融资纪录。其中，上市公司乐视网自2010年上市以来通过IPO、定增和发债直接融资92.89亿元。贾跃亭家族还频繁通过上市公司股权质押进行融资，以输血乐视旗下各子业务。

其实，乐视所谓的生态化反模式根本就是贾跃亭的一厢情愿。构成乐视大生态的各子生态在其各自所处的行业或者产业中不仅不大（缺乏规模），而且还不强（烧钱亏损所致）。2015年以来，乐视在其7大子生态上的投资超700亿元，而此前在多个渠道筹集的资金早已消耗殆尽。业内人士称，贾跃亭的业务布局几乎是埋了众多的“地雷”，一旦一个引爆了，接下来其他的地雷将被连续引爆。

乐视快速没落，与贾跃亭固执进军汽车产业是脱不了干系的。业内也认为在乐视的资本结构中，汽车业务被作为“独立的子生态”，有别于上市公司体系和非上市公司体系，而这是进入一个投资的无底洞。

如今，摆在贾跃亭或乐视面前的现实问题首先就是钱的问题，即所谓的乐视生态中所有子生态均是“烧钱”的模式，且每个模式到今天还没有能实现盈利，那么一旦其中一个模式出现资金短缺，甚至断裂，各生态彼此之间连所谓“拆东墙补西墙”的机会都没有。

挑战重重

事实上，贾跃亭遭遇了这种骑虎难下的纠结与无奈是必然的，是其不断膨胀的野心与获取现金的能力、业务能力之间的差异。“如果本着做熟悉的事，做一些乐视网延伸产业来说，还值得肯定，但是像手机、汽车等，跟乐视网的产业相对较远，都是巨头们激烈角逐的领域。”一位业内人士告诉记者。

乐视网是整个乐视体系的融资平台，也是一切业务的根基。而股价坚挺是一切计划的前提，这是贾跃亭真正的命根子。然而，乐视股价在危机中已经下跌1/3。

乐视网在营收上也在走下坡路。虽然核心业务单元乐视网的营收和利润增长明显，但是乐视网在经营活动中产生的现金流量净额同比下滑逾3成的同时，其“三费”却同比大幅增长。另外，由于前3季度受大股东无息借款给上市公司、乐视并购基金所募集资金部分到位、银行贷款和商业信用等影响，该公司资产负债率较高，一度达到了65.72%。尽管如此，乐视网在同行的排名中也未能进入前3名之列。以一个如此的核心去支撑贾跃亭所谓的处处“烧钱”的大生态谈何容易。

接下来，迅速失去融资渠道资本市场的时候，旗下各大产业板块的资金投入，将肯定出现问题，而资金链出现紧张，甚至出现断裂，则是企业的大忌。之前，乐视受到资本的追捧，到现在遭遇空前怀疑，均源于贾跃亭独创的乐视生态模式，即所谓的成也乐视模式，败也乐视模式。

当一个企业发展战略出现问题时，停止前进就是一种进步。在最近贾跃亭发给乐视的内部员工的信中，承认资金和过快的组织扩张导致了乐视的软肋和瓶颈，他宣布乐视生态快速扩张将告一段落，并提出要加快优化供应链、精简开支与强化成本管控意识和经营意识等措施。虽然贾跃亭仍坚称乐视的商业模式不会发生变化，但是其委婉地表示自己将为此承担责任，便是战略路线修正的一个注脚。

乐视模式已经将贾跃亭置于进退维谷、骑虎难下的境地，即便是其内心想要收缩战线，去掉自己不擅长或者对手林立的生态，也已是身不由己。