新三板破万的高光与黯淡

A股用了26年时间，上市企业才突破3000家，而新三板仅用了4年时间就进入了万家争鸣的状态。

2016年12月19日，随着金象香山、瑜欣电子等17家公司集中登陆股转系统，新三板挂牌公司总数达到10000家，正式迈入万家企业时代，成为全球首家达到1万家挂牌企业的证券市场。

3个月挂牌1000家

从2016年初的5129家到上万家，新三板在短短1年的时间里，扩张了近一倍。如今，新三板公司数量已经是A股公司数量的三倍有余。

新三板市场规模在过去两年里以平均每3个月1000家的速度快速增长。2016年11月，新三板以83开头的证券代码号段已全部分配完毕，将开始使用87开头的证券代码号段。

从地域分布看， 这万家挂牌企业主要分布在广东、北京、江苏、浙江和上海等经济发达地区，其中排名第一的广东地区企业数量为1562家，占比15.6%。行业方面，万家挂牌企业中有2058家从事信息技术行业、2046家从事工业行业、978家从事材料行业、927家从事可选消费行业。从市值规模来看，截至2016年12月16日，股转系统资料显示新三板挂牌公司总市值已达3.87万亿元，较年初的2.50万亿元增长54.8%。新三板市场造就了一批百亿元市值的企业。唯一的千亿级企业九鼎集团以1024.50亿元的市值稳居首位。

在新三板挂牌家数破万家的同一天，国务院再一次将新三板转板制度的制定提上了日程。新三板转板试点被列为“十三五”战略新兴产业发展规划的重点任务。

转板制度是目前新三板市场最受投资者关心的制度之一。深交所副总经理金立扬就曾透露，深交所近期将深化创业板改革，其中包括将着重推动新三板向创业板转板。在此之前，私募机构参与做市业务刚刚落地。随着政策一步步落地，转板制度的推出指日可待。

有市场人士认为，从投资资产配置的角度，A股、新三板开始变得旗鼓相当，资金的天平已经开始向新三板倾斜，更多的资金陆续会进入新三板。后续公募基金入市，银行、保险、信托、社保资金、QFII、RQFII资金入市，已基本可以预计。

山东财经大学教授陈华认为，新三板挂牌数量破万，标志着多层次资本市场已经初步形成，未来中小企业融资渠道将更加通畅，投资者也将有更多的投资渠道。

摘牌趋多

除了挂牌企业正式达到万家以外，退市也成了新三板市场的热词。

2016年以来，新三板摘牌企业数量已经达到52家，占新三板历史退市总数接近六成。

其中，2016年11月摘牌14家，创单月摘牌数量最高纪录。12月也有10家挂牌公司正式告别新三板，这些公司平均挂牌时间一年，最短的才6个月。

并购整合和冲刺A股是挂牌企业主动摘牌的重要原因。目前已有12家新三板挂牌企业退市后成功进入A股市场。另有58家挂牌企业的IPO申请已获证监会受理，其中4家或在2017年一季度过会。按照目前创业板上市管理办法的规定，新三板共有4946家挂牌企业符合创业板IPO的财务条件，占挂牌企业的50.46%。

安信证券新三板研究负责人诸海滨表示，2017年新三板退市公司的数量可能会达到3位数。“企业在新三板上维持成本是比较高的，有一些企业当时没有想清楚自己的目标，而新三板的投资人比较专业化比较细分，在喜好上有偏向性，有些企业持续经营能力达不到要求，或者属于高耗能传统行业，他们考虑到自身的因素会选择退市。”

研究院执行院长郭昀表示，在目前的新三板格局下，新三板终止挂牌数量激增是一种必然选择，其原因在于新三板“不死不活”的状况。首先，新三板僧多粥少，挂牌企业越来越多，但进入新三板的资金门槛并没有降低，资金量越来越少；其次，新三板的创新制度尚没有显现，尽管推出了创新层，但没有配套政策激励，仍然是越来越多的新三板企业没有融资、没有交易，越来越处于“僵尸”状况；另外，其他板块加大改革力度，如创业板、中小企业板，IPO越来越频繁；与此同时，海外的资本市场也在采取一些策略吸引新三板企业。因此，在这种“内困”、“外吸”的状况下，越来越多的好企业将离开新三板。另外，由于大量新三板企业尚处于成长期，如果没有新的融资，其经营也会越来越难，也会因此离开新三板。

此前被业内普遍看好的创新层企业也加入到摘牌队伍中来。2016年12月5日，世纪空间正式终止新三板挂牌，成为首家创新层退市企业，且世纪空间在新三板挂牌还不满1年。

与此同时，也有业内专家表示对上述现象不必太过担忧。天星资本研究所所长王晨指出，新三板最大的特征之一就是挂牌企业众多，相比目前近万家的挂牌企业，选择退市的只是其中很小的一部分。

另有业内人士指出，总体来说，新三板终止挂牌数量增加能倒逼优化市场结构，实现新三板公司的优胜劣汰。而股转发布的《挂牌公司股票终止挂牌实施细则》也给挂牌企业画了一条线，强调了11条强制摘牌情形，暗示了新三板目前自主摘牌与强制摘牌并举的退出格局。

企巢新三板学院院长程晓明表示，证券市场的核心功能是对企业的定价。在新三板市场为6元/股，同一家公司到了A股市场，就可以每股二十多元，这种现象让人深思。

挂牌企业日子不好过

人人都在感叹着新三板真是生机勃勃，新三板成为中国的纳斯达克日子不远了。可是从2016年下半年开始，很多企业开始不愿意挂牌新三板了，一方面监管的升级使得一部分人望而却步；另一方面，市场的混乱也让人忧心。因为新三板准入门槛低，导致整个大环境里的企业良莠不齐。

市场的恶化使得投资人虽然对新三板的关注度很高，但是大多都在持观望态度，不肯轻易下重注。没有财富效应护航，新三板举步维艰。

新三板给市场参与者，特别是给成功融资的挂牌公司带来过笑容，帮助企业渡过不少资金难关。但流动性不足、制度建设推进相对较慢，也让不少市场参与者伤心落泪。

流动性不足等问题仍制约着新三板发展。数据显示，2016年12月19日，新三板市场997只股票有成交，成交金额共13.18亿元。而在3000多家企业规模的沪深交易所，19日成交金额为3726亿元。

挂牌企业对流动性不足感受最直接，投资新三板企业的机构投资者也因流动性不足面临退出难题。此外，政策落后预期、投资者信心不足、赚钱效应较弱等问题，仍是挂牌公司、投资者等新三板市场参与者的心头之痛。

对于未来，市场参与各方仍抱有期待。他们认为，以万家挂牌企业为新的起点，新三板市场有基础从量变实现质变，在缓解中小企业融资难中发挥更大作用，但前路坎坷。