利率市场化后债券收益率曲线大有作用

自2015年8月26日起，中国人民银行放开一年期以上（不含一年期）定期存款的利率浮动上限，进一步推进了我国利率市场化进程。在存款利率放开的情况下，商业银行急需存贷款业务的定价参考基准。而随着我国金融改革开放的深入，我国债券市场发展迅速。截至2015年末，债券市场托管量达48万亿元，位居全球第三，亚洲第二，由此形成的收益率曲线为金融机构产品定价提供了有效基准。

1999年，中央结算公司发布中国第一条人民币国债收益率曲线。17年来，在人民银行等相关部门和市场各方的支持下，现已发展为完整反映人民币债券市场价格和风险状况的指标体系，广泛应用于宏观经济管理、市场监管和定价基准等方面。中债收益率曲线参照人民银行信用评级标准，信用评级覆盖AAA至CC，商业银行可在相应信用等级收益率曲线基础上，考虑流动性等因素作为贷款利率的参考，这一方式与商业银行内部成本定价（FTP）法相辅相成。

据了解，多数商业银行尚未建立市场化的贷款定价模型，较低的贷款利率水平与中小企业贷款风险并不匹配，出现商业银行“惜贷”和中小企业“贷款难”的现象。为解决这一难题，建议商业银行参考中债企业债收益率曲线作为银行资产端的定价基准；参考中债商业银行债收益率曲线族作为银行负债端的定价基准。中债收益率曲线为利率市场化下的人民币金融市场提供了较为可靠的利率参考基准，成为连接债券市场和存贷款市场乃至更多市场的阶梯。

漫画主题寓意：由中债估值中心编制的收益率曲线，可以作为利率市场化背景下存贷款利率的基准——走在曲线（台阶）上的是曲线使用者，而台阶下带工帽的是中债估值中心团队。中债收益率曲线为利率市场化下的人民币金融市场提供了较为可靠的利率参考基准，成为连接债券市场和存贷款市场乃至更多市场的阶梯。

责任编辑：赵凌 印颖