中债收益率曲线趋于陡峭中债指数各有涨跌

2016年2月，欧美经济体整体回暖，但短期内美联储加息的可能性不高。国内宏观经济继续低位运行，但同比通胀率回升至2%以上；进出口贸易额同比进一步下降，但贸易顺差降幅开始收窄。从债券市场来看，各券种债券收益率曲线普遍下行，且主要债券券种收益率曲线短端下行幅度大，收益率曲线长端小幅上行，各债券收益率曲线趋向陡峭，中债—新综合指数各有涨跌。

宏观经济情况

（一）美国宏观经济整体持续回暖，加息预期小幅升高，短期加息可能性不高；欧元区经济复苏仍然疲软，货币宽松预期持续上升

美国2月新增非农就业人口24.2 万人，高于市场预期的19.5 万人，1 月数据从15.1 万人上修至17.2 万人；失业率维持4.9%不变，劳动参与率从62.7%上升至62.9%。2 月非农就业报告总体表现靓丽，劳动参与率也连续两个月上升。美国2 月制造业采购经理指数（PMI）为49.5%，好于预期，且连续两个月上涨。尽管如此，制造业PMI仍低于50%，表明制造业活动仍然继续收缩。美国2 月非制造业PMI 指数为53.4%，好于预期但不及前月的53.6%，自2015 年11 月以来呈现持续放缓态势。美国2 月ISM 制造业指数49.5%，高于预期的48.5%，亦高于1 月的48.2%； 2 月ISM 非制造业指数53.4%，就业指数低于荣枯线。综上所述，美国宏观经济整体持续回暖，加息预期小幅升高，但基础并不牢固，短期内加息可能性仍不高。

欧元区2 月CPI 同比萎缩0.2%，创12 个月新低，显著低于预期的0.0%，前值为增长0.3%。欧元区2 月核心CPI 下降至0.8%，同比初值增0.7%，创10 个月新低，预期0.9%，前值1%，且为去年9 月以来首次出现通缩，主要受能源价格大跌8.0%的影响。综上所述，由于欧元区经济复苏仍然疲软，进一步宽松的预期将持续上升。

（二）国内宏观经济持续低迷

1.居民消费价格指数（CPI）环比上升，同比涨幅略升

2016年2月份，CPI同比上涨2.3%（见图1）。其中，城市上涨2.3%，农村上涨2.2%；食品价格上涨7.3%，非食品价格上涨1.0%；消费品价格上涨2.6%，服务价格上涨1.8%。1—2月平均，全国居民消费价格总水平比去年同期上涨2.0%。

2月份，CPI环比上涨1.6%。其中，城市上涨1.6%，农村上涨1.6%；食品价格上涨6.7%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨2.2%，服务价格上涨0.5%。

2.工业生产者出厂价格指数（PPI）持续下降

2016年2月份，PPI环比下降0.3%，同比下降4.9%（见图2）。工业生产者购进价格环比下降0.5%，同比下降5.8%。

3.中国制造业PMI在临界点以下，略有下降

2016年2月份，中国制造业PMI为49.0%，低于上月0.4个百分点（见图3）。

4.进出口总值同比、环比增速均为负，但降幅开始收窄

海关总署公布的数据显示，2016年2月，我国进出口总值14340.12亿元人民币，同比下降15.70%（见图4）。其中，出口8217.55亿元，同比下降20.60%；进口6122.56亿元，同比下降8.00%；贸易顺差2094.99亿元，同比下降43.94%。

5.货币信贷市场情况

（1）人民币贷款增加7266亿元，外币贷款减少67亿美元。2月末，本外币贷款余额102.53万亿元，同比增长13.6%。月末人民币贷款余额97.19万亿元，同比增长14.7%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高0.4个百分点。当月人民币贷款增加7266亿元，同比少增2970亿元。2月末，本外币存款余额142.89万亿元，同比增长13.0%。月末人民币存款余额138.60万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末和去年同期高0.8个和2.4个百分点。当月人民币存款增加8467亿元，同比多增9273亿元（见图5）。

（编辑注：去掉三个图例中的“（亿元）”，适当增加图例之间的距离，去掉左轴数字中的千分符”）

（2）广义货币增长13.3%，狭义货币增长17.4%。2月末，广义货币（M2）余额142.46万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末低0.7个百分点，比去年同期高0.8个百分点；狭义货币（M1）余额39.25万亿元，同比增长17.4%，增速比上月末低1.2个百分点，比去年同期高11.8个百分点；流通中货币（M0）余额6.94万亿元，同比下降4.8%。当月净回笼现金3105亿元。

6.货币政策工具操作情况

本月实现资金净投放150亿元。其中，央行在公开市场开展22次逆回购操作，合计投放资金18800亿元，逆回购到期回收资金合计18150亿元，国库现金定存到期500亿元（见表1）。

货币市场运行情况

2月份，货币市场资金利率小幅下行。具体来看，银行间回购R01D品种平均利率较上月下降4个基点至2.01%，每日平均成交量13547.11亿元，环比下降23.14%；R07D品种平均利率较上月下降10个基点至2.55%，每日平均成交量1334.62亿元，环比下降19.41 %。

债券市场价格走势及特点

（一）债券收益率曲线普遍下行

2月份，各券种债券收益率曲线小幅变动。整体来看，各主要券种债券短端收益率曲线普遍出现下行，各券种长端收益率有涨有跌，各券种收益率曲线趋于更加陡峭。分券种来看，银行间固定利率国债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点（不含隔夜收益率）本月末较上月末平均下行5.93BP、7.46BP和8BP，政策金融债本月末较上月末平均略微上行0.14BP。

（二）中债—新综合指数涨跌均有

2月份，中债—新综合指数涨跌互现。其中，中债—新综合净价指数从上月末的102.677点下降至本月末的102.608点，跌幅0.07%；中债—新综合财富指数从上月末的170.2482点上涨至本月末的170.7618点，涨幅为0.3%。

债券市场交易结算

2月份，全国债券市场18个交易日共发生现券和回购交易52.36万亿元，同比增长90.81%。其中，中央结算公司结算32.43万亿元，同比增长80.37%，占全市场的61.94%；上海清算所结算8.34万亿元，同比增长262.02%，占全市场的15.93%；上海和深圳交易所成交11.58万亿元，同比增长61.89%，占全市场的22.12%（见表3）。

中央结算公司本月交易笔数（不含柜台）为106690笔，同比增长151.11%；日均结算量18019.36亿元，同比增长80.37%；日均结算笔数5927笔，同比增长151.11%。

（1）2月份中央结算公司登记债券的现券交易结算量达37469.1亿元，环比减少20539.2371亿元，环比减少35.4%，同比提高68.82%。从交易活跃程度看，2月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、农村商业银行、全国性商业银行、基金类和外资银行，交易量分别达16265.36亿元、6500.45亿元、4233.69亿元、3969.28亿元、3030.21亿元和2202.05亿元。从机构买卖净额的角度看，城市商业银行、全国性商业银行和证券公司主要为现券的净卖出方，净卖出量分别达到560亿元、508亿元和264亿元；基金类、外资银行、信用社、农村商业银行和非银行金融机构则表现为现券的净买入，净买入量分别为725亿元、175亿元、160亿元、49亿元和11.7亿元。

（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，2月平均换手率为10.58%。其中，较为活跃的债券包括政策性银行债、企业债和中期票据，本月换手率分别为22.84%、11.69%和8.91%（见表4）。

2.政府支持机构债券：目前包括汇金公司发行的债券、2013年以来铁路总公司发行的债券以及原铁道部发行的所有债券。

数据来源：中央结算公司

（3）2月份，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为273604.61亿元，环比减少102278.57亿元，环比减少27.21%，同比提高44.83%；买断式回购交易结算量为20801.12亿元，环比减少7526.37亿元，环比减少36.18%，同比提高49.63%。

债券市场发行情况

2月份，全国债券市场新发债券504只，发行总量为9883.21亿元，同比提高84.53%。其中中央结算公司登记新发债93只，发行量5175.89亿元，占债券市场发行总量的52.37%；上海清算所登记新发债256只，发行量3450.80亿元，占债券市场发行总量的34.92%；交易所新发行债券共计155只，发行1256.52亿元，占债券市场发行总量的12.71%。

作者单位：中央结算公司研发部

责任编辑：鹿宁宁 刘颖