2016资本市场大事记

文/本刊记者 许亚岚

2016资本市场大事记

文/本刊记者 许亚岚

今年是“十三五”开局之年，各大金融领域都不断出现新政策来推动行业发展。金融市场总体而言是比较动荡的，包括股市剧烈“跳水”，近期债市的大幅杀跌，以及贯穿全年的商品“牛市归来”行情，并且在今年的商品上涨行情中，也出现了短期剧烈回调和波动放大等特点。

“黑天鹅事件”频发成常态

在全球经济寻求新的突破、政府寻求新的管理手段、投资者思维快速转换的趋势下，上海证券基金分析师李颖对《经济》记者表示，“黑天鹅事件”频发或许是未来较长时期的常态，金融市场的未来走势会更加复杂。

如今“黑天鹅事件”的影响将如何发酵和传递，仍在大多数人的认知范围之外，整体市场处于回避风险、寻求安全边际的投资偏好中。尤其临近年关，随着美国加息预期的增强，以及国内股、债估值均仍处于历史平均水平以上，资本市场的投资情绪正变得日趋谨慎。

中航证券首席策略研究员梁喆告诉《经济》记者，2016年二级市场总体上来讲，从前期的颠簸到后期的年内触底反弹，出现了一个小高潮的态势。“我们在分析和预判整个市场的运行过程当中，除了用市场上主流的运作方法外，还重点、前瞻性地考虑了国内的一些政策变动方向和国际市场对我国的影响，以及我们的一些可能的应对方式。”从整体上来讲，对于2016资本市场的运行还是比较满意的。

另外，2016年的资本市场还具备3个特征。第一，资本市场本身的运行逻辑被市场外部的干预一而再再而三地影响和打断；第二，其他市场比如外汇市场、期货市场、债券市场等，这些市场对股票二级市场的影响在加深；第三，我国资本市场越来越具备金融市场子市场的特征，由过去的相对独立运行变成了现在与其他市场紧密联动的态势。

总体来讲，今年的整体走势其实从市场上众多参与者的角度来说并没有达到预期。梁喆对记者解释称，因为多数的参与者还没有走出去年股市暴跌的阴霾。“今年下半年后半程股指逐渐拉升，也出现了很多活跃，股特别是险资、举牌等令市场达到一个小高潮，在这种背景下，很多人有了赚钱的可能，但是对多数人来说还是比较悲观的。”

由于我们看到整个宏观经济形势是L型，各项经济指标均处在一个触底、稳固、反弹的过程当中，所以，现在判断整个经济形势已经见底还为时尚早。梁喆认为，整体经济见底还要在2017年年底或2018年年初之后，在这种状况下，还需要实行更加积极的财政政策和相对稳健的货币政策以及比较稳妥的行政干预。

在整个证券市场的监管方面，我们看到管理层为应对市场变化和宏观经济发展的客观状况出台了很多行之有效的措施，比如及时叫停大多数市场参与者和市场本身所不认可的熔断等机制；监管层在操作层面通过一些渠道对市场进行稳定的拉升等。

同时，从多层面来观察，从证券市场所发挥的作用，所受到的影响，以及如何与其他市场良性互动的角度来讲，这种应对水平还是有待提高的。但在梁喆看来，不能否认的是，今年证券市场配合商品期货和外汇市场进行一些相应的操作水平已经比过去有了很大的提高，“至少在资金流的控制引导和导向方面比过去有了非常大的进步”。

基金公司规模面临扩张

今年总体来看，国内A股市场整体上以年初的断崖式下跌和随后的温和估值修复反弹的走势为主，债券市场在估值创下历史高点后展开了剧烈的调整，大宗商品和贵金属价格类异军突起。其中，汇率和信用风险，这两个因素正在越来越受到关注。

除了资本市场的整体情况，还要从细分领域来观察今年的整体走势。

首先，来看今年基金市场的整体走势。今年年底最大的变动可能在于基金公司规模扩张的冲动，以及FOF（基金中的基金）产品开始接受申报、深港通开通带来的基金产品发展布局。

在李颖看来，今年年底基金公司增加规模的冲动较大，有渠道优势的基金公司可能会通过加快委托定制基金的承揽以及货币基金的充实，来提升行业地位。例如建信基金11月凭借3只248亿的巨无霸产品累计新增募集规模达到809.98亿元，新引入保险系股东的太平基金以119.05亿元位居二。

另外，年底监管层开始接收FOF产品申报，部分有志于抢夺这块新市场的基金公司应会加快推进进程和市场布局。除此之外，深港通于12月5日正式启动，对三地资本市场一体化下给基金投资带来收益来源多元化、拓展有效边界、为普通投资者提供国际化配置产品均有重要的意义。

2016年是一个政策高效推出的年份，整体上是监管趋严、去杠杆、控风险的发展方向，就基金行业而言，影响较大的主要有针对私募基金、基金中基金、分级基金和子公司规范几个方面的监管文件。

第一个是在私募基金的行业监管、信息披露、募集管理、建立自律规则体系等诸多方面，推出了一系列指引办法，并不断完善和强化事中事后的自律监管机制，使得私募基金结束野蛮生长、走向规范发展轨道。

第二个是推出基金中基金系列指引，并于11月正式开始接受FOF产品申报，预计明年最在早年中就会出现FOF基金产品面世，且部分基金公司可能会通过打造FOF产品线争取公司发展的突破。

第三个是在发布《分级基金指引》并将于2017年5月正式实施，尽管市场仍有一定的缓冲时间，但从目前分级基金流动性、交投活跃度等方面来看，潜在风险不容忽视。

第四个是证监会下发基金公司子公司“两规”，从净资本约束、股东控股比例、业务隔离等多个要素对基金子公司的监管边界进行重新梳理与勾勒，让基金公司子公司业务逻辑退回到投资管理业务中。

期货市场严格监管基调不变

而从整个私募行业来讲，为保护投资者利益，规范私募市场健康发展，中国证券投资基金业协会及证监会出台了一系列的规范性文件和法规，对私募行业登记备案、募集、合同、信披、内控、投顾资格、服务业务等方面作出了详细规定。

格上理财研究员雷蕾告诉《经济》记者，这给整个私募界主要带来了8个变化。其一，淘汰虚假私募和空壳私募，包括两次批量清理空壳机构、要求私募机构出具法律意见书等；其二，细化合格投资者认定流程，打击公开宣传；其三，规范募集流程；其四，明确销售主体，将私募基金的募集/销售活动仅分为两种——私募基金管理人直销、具有基金销售业务资格且为基金业协会会员的机构代销；其五，强化私募基金管理人的信披义务，使得信披更加及时、规律和细化；其六，完善私募机构内控制度，加强自律管理；其七，细化投顾资格，细化结构化产品要求，明确杠杆使用水平；其八，规范私募基金服务机构业务及相关要求。

在雷蕾看来，明年整个私募行业将进一步得到规范的基调不会变。比如推动《私募投资基金管理暂行条例》出台，夯实私募基金监管法律基础；强化扶优限劣导向，为行业管理创造良好的秩序；在分类监管方面会有所加强，将证券类私募基金和股权类私募基金进行分类监管；探索建立私募基金管理机构的信用档案；优化行业发展环境，鼓励和扶持创业投资基金、FOF基金的大力发展；完善会员管理办法等。

再来看商品期货市场，今年两轮上涨可以说具有鲜明的特点。南华期货研究员李晓东对《经济》记者表示，很多行业经历了几年的熊市，产能淘汰整合和主动去库存导致供给大幅收缩，今年年初以来，商品迎来了第一轮上涨。但需求并未明显好转，主要表现为季节性改善，更重要的是，市场信心还很脆弱。“所以到4月末5月初，市场对价格回升的持续性开始有明显的怀疑心态，加上‘权威人士’重申坚持供给侧改革、不走需求侧刺激的立场，导致市场信心遇冷，商品大幅下跌。”

但是在低位调整仅不到两个月后，商品重新走强，并迎来新一波更强烈的上涨，这一轮上涨，则主要是需求持续改善和供给侧改革持续发力的结果，表现为多数商品库存被动下降，而价格迅速抬升，市场信心明显增强。“经过这一轮上涨，很多传统行业利润水平好转，PPI（生产者物价指数）转正，为经济企稳复苏迎来了良好气象，也为商品进一步走强奠定了基础。”李晓东如是说。

他还表示，今年期货市场政策，在监管方面整体偏严格，对资金炒作行为进行了比较严格的控制，多个商品上调保证金和手续费，并且对个别违规的市场参与者进行了处罚。这些举措充分保证了商品期货市场功能的更好发挥。

商业银行不良“拐点”到来存争议

最后，再来看看银行业今年的变化。对国内银行业而言，2016年是不平凡的一年，资产荒与资金荒并存，市场对商业银行不良“拐点”是否到来存在争议，也侧面反映出对银行业资产质量的高度关注。

国仕资本研究协会第一研究组对《经济》记者称，短期来看，治理过剩产能可能进一步使得银行资产质量承压；长期来看，有助于促进银行业健康持续发展。“人民币加入SDR（特别提款权）货币篮子，进一步助推金融改革，为银行业带来中长期重大发展机遇。”ABS（信贷资产证券化）试点扩容，商业银行资产证券化既是国家提升金融创新能力、完善多层次资本市场的重要工具，也是银行化解不良资产风险、盘活信贷资金存量的重要手段。

今年是“十三五”开局之年，国仕资本研究协会第一研究组给记者列举出了今年银行业在政策层面的十大重大动态。

3月底，人民银行、银监会联合印发《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》，以加大对新消费领域的金融支持。4月20日，银监会、科技部与人民银行联合发布《关于支持银行业金融机构加大创新力度开展科创企业投贷联动试点的指导意见》，鼓励和指导银行业金融机构开展投贷联动业务试点，并明确了首批十家试点银行。

2016年10月1日起，人民币正式成为国际货币基金组织（IMF）特别提款权（SDR）货币篮子中的一员。10月10日，国务院发布关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见及附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》。10月13日，国务院办公厅公布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，对互联网金融风险专项整治工作进行了全面部署安排。

2016年7月28日，银监会紧急下发《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿））》，出炉最严“理财新规”。8月31日，人民银行、财政部等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》。9月23日，中国银行间交易商协会发布修订后的《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》，以及信用风险缓释合约、信用风险缓释凭证、信用违约互换、信用联结票据等4份产品指引。

12月8日，上海票据交易所挂牌成立。中国不良资产证券化(ABS)试点范围进一步扩大，从之前的四大国有银行扩围至五大行及招商银行，监管层对不良ABS制定总试点额度为500亿元人民币。

2016年资本市场跌宕起伏，股市熔断，证监会换帅，A股闯关MSCI失败，险资凶悍，“宝万”之争，深港通开通，可谓有喜有忧。对此，国仕资本研究协会第一研究组持谨慎乐观的态度，认为资本市场的改革之路仍然任重道远。