“紧俏”QDII前10个月超八成正收益 “额度告急”和“规模迷你”的窘境

罗雪峰

今年前10个月，QDII产品整体业绩表现亮眼，赚钱效应明显，在前10个月股票型基金平均亏损近8%的背景下，格外吸引了投资者的眼球

要问今年哪类基金产品不但没有“蓝瘦香菇”，而且还颇有些“小确幸”，答案显然是QDII产品。据《投资者报》数据研究部最新统计数据显示，截至10月31日，受美元依然维持强势影响等因素，纳入统计的142只、且已度过6个月建仓期的QDII产品中，117只产品呈现正收益，占比高达82.39%。

超八成产品正收益 谁更有机会？

今年前10个月，QDII产品整体业绩表现亮眼，超八成录得正收益。在今年前10个月股票型基金平均亏损近8%的背景下，这个成绩格外吸引了投资者关注。

据Wind数据显示，截至10月31日，包括中银标普全球精选、上投摩根全球天然资源、华夏大中华企业精选、国投瑞银中国价值发现、诺安全球黄金、汇添富黄金及贵金属、嘉实黄金、易方达黄金主题、华宝兴业标普油气人民币、南方金砖四国在内的10只产品排名前十，今年以来复权单位净值增长率依次为38.98%、34.44%、24.7%、23.53%、22.11%、22.05%、21.67%、21.51%、20.81%、20.78%，均超过20%，这在今年前10个月、沪深300指数跌幅超达10%的寒流中分外暖人。

尤其值得一提的是，在今年A股弱市特征尽显，同时，在原油等大宗商品市场也未见持续的赚钱效应下，投资人依然对一些T+0场内高流动性品种的热情不减。10月份以来，华宝兴业基金旗下明星QDII产品——华宝兴业标普油气人民币的成交金额再度以显著优势领跑国内所有近200只上市型基金（LOF），延续了自2015年年初以来的高热度。对此，市场分析人士认为，该产品良好的业绩，独特的T+0交易机制，领跑两市所有LOF基金的规模及成交量，以及作为“油价风向标”的特性，是其交投持续火爆的原因所在。

此外，对于四季度的趋势，接受采访的多位市场人士还表示，四季度看好黄金和房地产QDII。在市场避险情绪和人民币贬值趋势的环境下，黄金价格依然有一定支撑，未来仍有表现空间。而对于美国房地产而言，美国经济开始复苏，在充分就业的情况下，美国房地产价格有望持续走好。

“考虑国际市场汇率变化，当前美国正处于加息周期，未来人民币兑美元仍具有贬值压力，投资者应增加以美元为主的海外资产配置。”泰达宏利基金如是表示。

华夏基金首席策略分析师轩伟则认为，在全球进入大放水的时代，充裕的资金正在寻找估值洼地布局，也在消灭一切高收益资产，香港市场则同时具备这两点关键特征。展望未来一段时间，国内经济短周期企稳好转，A股市场缺乏整体性机会，房地产市场调控力度加强，“聪明”的资金已经开始布局港股洼地，香港市场正在迎来中长期配置良机。

“与全球主要股市相比，香港市场仍处于估值洼地。”轩伟介绍说，截至9月26日，恒生指数和恒生国企指数2016年动态市盈率分别仅为11.6倍和8.1倍，显著低于欧美等发达市场估值，也低于印度、巴西、中国A股等市场。当前AH股溢价指数仍处于相对高位，从行业估值来看，港股绝大多数板块估值低于A股，尤其是在医疗保健、原材料、工业、信息技术等板块。此外，香港市场股息率优势明显，恒生国企指数和恒生指数近12个月股息率分别达到4.35%和3.44%，大幅高于沪深300和上证综指。随着日本和欧洲部分国家步入负利率时代，高股息资产成为全球较为稀缺的高收益资产，成为资金追逐和配置的对象。

“额度告急”和“产品迷你”两大困局待解

除了业绩今年前10月打一个翻身仗此外，还有一个导致QDII紧俏的原因之一，即额度吃紧。也就是说，外管局一直未增加QDII额度。

据媒体报道，国家外汇管理局资本项目司司长郭松日前表示，QDII总额度900亿美元早于去年3月份用完，至今外汇局累计批准QDII额度为899.93亿美元。目前外汇局正在协调相关部门去申请新的额度，但在新额度获批前将维持现状。其中，保险共有308.53亿美元的额度，信托有77.50亿美元，银行有138.40亿美元，包括券商、公募基金在内的证券类额度有375.5亿美元。

没有新的额度，包括华夏、鹏华、广发等大型公募旗下的QDII产品，自5月下旬以来就陆续暂停申购，或暂停大额申购及定投业务。据《投资者报》数据研究部统计，截至10月31日，纳入统计的142只QDII产品中，有42只产品“暂停申购”，34只产品“暂停大额申购”，这两类产品的占比达到了53.52%，超过了半数。另据《投资者报》不完全统计，去年年初，就已经获批QDII资格的华能贵诚信托和长安信托，目前仍没等到QDII投资额度，今年刚获批QDII资格的英大信托、中粮信托和重庆信托同样没有获得QDII投资额度。

除了“额度告急”现象普遍外，另一制约QDII产品的困局是规模偏小。据《投资者报》统计，截至10月31日，纳入统计的142只QDII产品中，规模在1亿元以下的“迷你基金”多达64只，占比45.07%，比例明显偏高。面对“额度告急”和“产品迷你”如此尴尬的两大困局，QDII基金无论对于公募还是投资者而言，都是一个两难之选。

不过，尽管多数QDII业绩喜人，但也有一些产品亏损严重。截至10月31日，广发纳斯达克生物科技美元今年来亏损达到24.79%，成为垫底QDII。那么，为何会逆势出现亏损？对此，广发基金回应说：“二季度纳斯达克生物科技指数总体在底部震荡整固的格局。二季度关于生物科技行业的消息不多，整个行业还在底部震荡。今年生物科技行业远远跑输市场的原因，在于美国医药高药价的问题提交到了总统大选的议题，高药价的问题受到监管层的关注，市场预期未来药物价格有一定的压力，从而对生物科技行业的盈利产生影响，所以相关公司的股价一直表现不佳。截至到上半年本基金的净值增长率为-22.85%，同期业绩比较基准收益率为-20.86%。三季度生物科技指数表现突出，安进、百健等生物科技企业业绩超预期刺激整个板块，让市场重新关注该板块。三季度，本基金的净值增长率为12.95%，同期业绩比较基准收益率为11.96%。”

尽管业绩暂时不佳，但对于后期能否提振业绩，广发基金并没失去信心，并称“展望四季度，我们认为美国大选是一个重要的时点。今年生物科技行业表现弱于预期的原因，主要是美国大选中的候选人都拿医药行业不诚实、提高药价的事情、以及对医药企业的药价进行限制，市场预期这样会影响收入，所以今年的生物科技行业承压。对于生物科技企业来说，大选将是候选人继续攻击药企的时间窗口，届时生物科技行业会表现弱于市场。但我们仍然看好生物科技行业的长期价值。在全球总体需求减弱的宏观环境下，医疗的支出是少数影响较少的行业，在这一点上，医疗的长期需求是没有问题的。而短期限药价的影响只是一次性的影响，而且这次限药价会增加市场并购的机会。由于原来医药企业的估值较高，这次的估值下行有利于企业并购，行业集中度会提升，有利于大药企。所以我们继续看好生物科技指数的长期趋势。”广发基金如是表示。

“不能申购，只能赎回。一方面，国家外汇储备继续呈现净流出的状态；另一方面，国家又在通过多种渠道堵漏，包括变相停止申购QDII、购买海外保险产品、个人每年兑换外汇额度不能超过5万美元等等。对于我们持有QDII基金的投资者来说，最好的办法就是卧倒装死。如果现在急着赎回，等于止损退出。” 广发纳斯达克生物科技美元的一位投资者也对《投资者报》记者如是表示。

对于QDII产品，上海证券分析师告诉《投资者报》记者，“在人民币贬值预期不变的情况下，加上深开通即将开通等因素，QDII的受关注程度会有明显的提高。但长期看来，QDII股票型基金表现大概率逊于国内股票型基金产品，加上QDII的赎回时间较长，通常需要T+9、T+10等因素，投资者在参与QDII时不应抱有过多的投机心态。”如果出于分散风险的目的，建议投资者可以配置和国内市场关联性较低的欧美成熟市场，目前可以多关注港股QDII和美股QDII，首选其中的被动指数型产品。