2017风口产业图景

文/高阳 李思

2017风口产业图景

文/高阳 李思

2 017年，如果要选择一个跑道去投资或创业，你会怎么选。互联网、影视、人工智能、机器人、VR（虚拟现实），或者其他非常时髦的领域？

如果下错注，后果会很严重。吴世春说，很多新的影视公司的作品可能连投入的零头都收不回来；AR（增强现实）和VR领域还没有看到好的变现模式。吴世春是中国最成功的投资人之一，他曾投出过数个千倍收益的案例。

近来，我们调研了多位活跃的投资人，以期能够描画2017年的投资图景。根据我们的调研，消费升级、人工智能、工业自动化、大数据、企业服务、产业互联、医疗健康等领域仍可能是最好的选项。这些投资人明年可能会在这些领域下大注。

泡沫的升腾与破灭

O 2O带来的便利值得肯定，但在该领域出现了大量伪需求、低频需求的公司。烧钱补贴期过后，这些公司无法留住用户，也无法担负高昂的成本，最终成为炮灰。

不过，也有投资人认为，O 2O市场从需求角度讲，总体是健康的。存在一些伪需求创业，但比例不算大。问题出在估值整体偏高，门槛偏低，造成了一个较差的竞争格局，结果是赚钱难。红杉中国董事总经理郭山汕称，在一定程度上，创业团队和投资人的战略忍耐期偏短。一些细分的O 2O领域在1～2年时间内快速崛起，又快速被边缘化甚至集体消失。这里面仍然存在一些能匹配市场需求的方向。在消费者的付费意愿和能力有明显提升的条件下，如果一些O 2O领域出现财务上的明显成功，会给市场带来信心，几年后O 2O也可能会重新热起来。

总体而言，O 2O和产业互联网的“过热”迹象在很大程度上与资金的追捧有关。不过，从2016年的市场情况来看，投资已经趋于多元化，扎堆的现象有所缓解。在这种前提下，那些被称为抗周期的行业，如教育和健康，又一次成为很多资本追逐的对象。但是从历史发展的经验来看，这些领域需要的是持续稳定和耐心的资金，而不是资金的追捧。戈壁创投合伙人徐晨说：“从市场现状来看，我们可以说这里存在一定泡沫。”

在许多投资人看来，另一个估值很高的行业是文娱。文娱这几年的确迎来了高速发展期，但并没有改变行业高度不确定性和严重的“头部现象”，一些细分领域市场规模较小，这种现实情况并没有发生根本性改变。“资金的投入已经远超过实际可以产出的上升空间。”徐晨称，这意味着这个行业的多数投资者会铩羽而归，不少还不错的项目也会因为估值问题，无法给投资者合理的回报。

文娱行业一些细分领域的泡沫已经比较严重，尤其是以影视制作行业为首。影视制作行业的问题在于，院线的屏幕是有限的，观众花在看电影上的时间更是有限的。当大量的资本涌入，结果造成了过去积累下的IP被迅速耗尽，优秀导演、编剧和演员的价格水涨船高。

从过去一年来看，影视行业的投资已经具有明显的泡沫特征，新进者的机会并不多，很多投资可能会打水漂。“很多新的影视公司的作品可能连投入成本的零头都收不回来。”吴世春说。

投资人也注意到了在热门的VR和AR领域的风险。目前这个领域还没有看到较好的变现模式，2B的行业应用和2C的用户消费都没有起来，现在整个行业还是一个2VC的阶段。吴世春预计整个行业的赚钱效应至少需要2年后才能出现，之前很多公司都会成为先烈。

消费升级

在原先的电商领域，平台机会已经消失殆尽，但品牌机会却大量存在。伴随中国中产阶级的崛起，相当一部分具有更高品质的本地品牌将被中国大众所接纳。英诺天使基金合伙人李小丽表示，找准垂直人群，选对品类，用具有社交元素的、扁平的、媒体化（例如社群）的方式引导消费，形成品牌，辅以快速的供应链以及合理的成本控制，这样的项目更容易得到资本的青睐。

消费升级不仅包括物质方面的消费升级，还包括精神层面的提升。在此背景下，内容娱乐行业发展势头非常强劲。娱乐是人类除了衣食住行外的一个强需求，也是持续的需求。EMC基金投资总监金城说，在文化娱乐方面，针对类细分垂直人群的内容、渠道以及服务提供商也有很大的机会。

在消费升级的大背景下，互联网相关领域的投资过热并不意味着机会完全消失。当投资回归理性，在一些垂直细分领域依然存在机遇。其中，产业互联网的机会依然被一些投资机构看好，其中包括：春晓资本和英诺天使基金。

除上述互联网相关领域之外，分享投资既看好医疗健康领域，也看好与空间相关的创新项目，范围既包括房地产产业链条上各个环节的创新，比如：装修领域的爱空间；也包括空间的创新应用，比如：联合办公的W E+，长租公寓YOU+。“我们下一个阶段的聚焦重点，并不局限在所谓的‘互联网+’或者‘+互联网’概念，我们关注的将是在移动互联网的生态环境下，符合新一代主流消费群体需求的商业元素创新组合。”分享投资管理合伙人崔欣欣说。

移动互联出海

中国的移动互联网出海也是一个机会，就全世界的移动互联网而言，中国的移动互联网发展与美国并驾齐驱，相比其他国家则有3到4年的发展优势。中国市场拥有全世界最大的应用市场，中国的移动应用在海外也有比较强的竞争力。

此外，围绕移动互联网的服务“进出口”项目——实际上就是把中国的创新输出到海外、同时把海外优秀的项目引入国内，也开始受到关注。

从全球视野上看，各个细分领域的移动互联网在海外是增量市场，在国内是存量市场。在中美两个区域市场发展极为完善，并逐渐形成马太效应的游戏、电商、社交等领域，在新兴市场如印度、东南亚、巴西、俄罗斯等新兴市场仍然存在巨大投资机会。

成熟商业模式正结合地域特点规模化地向海外各区域市场输出。例如，今年上半年获得密集投资的海外新闻聚合类领域等。

从引领移动互联网行业发展上看，中国移动出海团队的技术积累与运营能力领先全球。近期，世界著名的编程竞赛组织Hacker Rank发布报告：根据各国程序员在算法、数据结构、分布式系统、编程语言等几个领域竞赛总得分来看，中国获得了第一名。这反映中国公司在移动互联网全球化竞争上的整体技术优势。Facebook等公司学习微信功能的例子反映了中国公司运营上的领先。在开放的国际化竞争中，这些整体优势中长期看来终究会逐渐显现。

从投资退出上看，移动出海公司更能够获得海外证券市场投资者的理性认可。对比互联网中概股由于绝大多数用户在中国而频被质疑低估，移动出海公司的用户主要在海外市场，其价值与商业模式更能为海外主流证券投资者所理解与接受。

此外，中国的出境并购机会也不容忽视。中国企业参与的企业并购在2016年高速增长，主要的增长动力来自出境并购。在已披露的跨境交易中，2016年上半年中国企业出境并购金额超过1300亿美金，几乎是去年同期的4倍。私企参与的并购金额也首次超过国企。2016年可能是民营资本在出境并购领域扮演主角的开始。并购涉及的领域从传统的能源和资源开始转移到互联网和消费。这一方面是机遇，一方面也是挑战，包括交易中执行力的挑战和交易后运营能力提升的挑战。“在2017年看好中国的出境并购市场。”郭山汕说。

人工智能

调研发现，人工智能是最被投资人看好的领域。许多投资人相信，随着移动设备的渗透率越来越高，信息化程度更为成熟，也积累了足够多的基础数据。通过深度学习，生活和生产制造趋向智能化并非遥不可及。在明势资本创始合伙人黄明明看来，AI（人工智能）领域会是移动互联网之后的大风口。

在AI+方向，核心逻辑是围绕数据，在数据的采集、加工、处理等环节做布局。比如在数据采集环节，明势资本投资了两家光学方面的传感器公司，可以采集到新的体征和环境数据；也投资了企名片，这家公司可以将非结构化的数据自动整理成结构化的数据。

洪泰基金合伙人乔会君对于人工智能有着特别的理解，乔会君称，经过十年基础性科学研究的积累，人工智能概念在2016年彻底爆发。虽然在应用层面的创新乏善，但算法和半导体行业发展已经相对成熟。2017年会是人工智能应用的元年，一系列真正智能的产品会在智能家居，智慧医疗、体育健康、智慧城市等领域找到突破口，也会彻底带动智能硬件的创新，驱动更多的资金投入此领域。

在半导体领域，中国和美国的差距一直在十年以上。人工智能的来临也很难改变这个局面。核心处理单元ASIC、FPGA的技术从来不在中国；半导体需要有很好的上下游生态，这些也不是创新公司所具备的能力。人工智能半导体行业的从业者，最好的结局就是被大企业并购，像Movidius一样尽早找到靠山。

在算法层面，图像识别，尤其是动态图像识别的壁垒较高，需要有很深厚的研究积累方可取得突破；语音语义的分析理解，针对不同语言的处理是创新企业的突破点，谷歌可以把英语做好，但未必能处理好中文。在图像处理和语义分析上，需要大量的数据积累，起步越早优势会越明显。

在应用层面，中国有着全球其他任何国家都不具备的消费市场和消费能力，如果能很好地把握这一点，无论对于创业者还是投资机构都是很好的机遇。

大数据

大数据行业可以分成数据源、基础设施和行业应用三个细分领域。

就数据源而言，连续性高、准确性强且能产生商业价值的数据非常珍贵。这些数据往往都被BAT和传统金融、电信等行业巨头所垄断，这些巨头对这一块的数据有严格的管制，想从数据源方面着手的创业公司往往都面临两个问题：一是能拿到的数据或者愿意交换的数据往往质量不高。二是数据的定价问题难以解决，行业内还没有一套能让各方认可的定价模型出现。数据交易和流转性上还有一定问题。“这块可能是巨头的机会而不是创业公司的机会。”君盛投资创始人廖梓君说。

从龙虎榜情况看，游资是泰永长征股价异动的主力军，6天内无机构席位上榜。12月25日的龙虎榜数据显示，一线游资华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部位居买一席位，买入金额为5768.58万元。此外，知名游资财富证券杭州庆春路证券营业部、国泰君安南京太平南路营业部、华鑫证券杭州飞云江路营业部及西藏东方财富证券有限公司拉萨团结路第二证券营业部也曾多次上榜。

大数据行业的基础设施主要涉及数据的存储、分析计算、可视化以及后期的维护。这块市场巨头肯定会切入，如果创业公司参与一定要避开巨头，除非有极强的系统性技术能力。强调系统性能力，是因为单点的技术能力再强，也相对容易突破，而系统性的能力短时间内难以被复制，最坏的结果也是被巨头并购。

在大数据的基础设施领域，阿里已经走在了前面，比如阿里云就属于数据存储环节，阿里开放的人工智能平台则属于分析计算这块。并非意味着创业公司在这两块完全没有机会。大公司考虑到数据的安全性问题，往往会采取私有化部署的策略，这里面会有一些创业公司的机会，但可能比较艰苦，难以呈现线性增长。此外，在可视化和运维这两块，存在相对较多的个性化需求，这种非标准化的领域，行业巨头不会特别关注，对创业公司来说会出现一些垂直行业的机会。

就大数据的垂直行业应用而言，在这个领域巨头可能会抓大放小，首先是抓大的行业，典型如金融行业，其次是抓垂直行业的标杆客户。“这块市场反而是创业公司比较大的机会。”廖梓君认为，如果要切入这块市场，需要创业者对垂直领域的行业生态有着深刻的洞见和理解，而且要有比较强的数据应用能力，能抓住客户痛点，切实为企业提高效率。事实上，能做到这样的团队其实很少。巨头没有时间精力去深耕每一个细分领域，只能做出一些相对标准化的产品，这里面就是创业公司的机会了。

企业服务

对于2017年，戈壁创投合伙人徐晨认为，企业服务会进入一个新的阶段，也将孕育出新的投资机会。

IaaS（基础设施即服务）的成熟程度和服务的普遍性进入了一个新的阶段，更多企业将借大势进入信息化的新阶段，其中包括大量中小型的非互联网企业。此外，PaaS（平台即服务）平台成为大公司力推的服务，这为SaaS（软件即服务）服务商到达用户提供了渠道，并进行了背书。

随着经济形势的变化，销售增长和成本控制之间的平衡被企业更多关注，而非像以往那样一味地追求销售额。在此背景下，企业对于SaaS服务的评估标准也能更加客观，效率的提升也更容易被体现，这将推动更多企业的付费意愿。在企业信息服务市场更加明朗的前提下，为企业提供金融、供应链和其他环节的多元化服务也就成为了可能。

“我非常看好企业服务市场在2017年的表现。”徐晨说。

产业互联网

目前，传统行业的信息化渗透率还远远不够，在经济整体低迷的大环境下，传统产业需要谋求转型。效率要更高，产品要创新，创新速度还要足够快；此外，成本结构要调整，销售渠道也有待升级，这些都是传统产业迫切需求的。

在转型过程中，传统产业会衍生出许多新的创业机会。那些有扎实的产业基础，能够嫁接新的技术和工具，且富有创新能力的团队，更容易构筑竞争的壁垒，这些都是投资的机会。英诺天使基金合伙人李小丽认为，产业互联是一个机遇。

春晓资本合伙人何文长期关注产业互联网，“未来我仍继续看好产业互联的机会，即信息技术在传统产业链的应用。包括信息技术对传统产业链流通环节的改造机会（B2B交易平台），提升产业链主体效率的基于云端的行业应用解决方案（SaaS），以及基于产业链信息数据的金融创新。”何文说。

经过一年多的大浪淘沙，尤其是这轮资本寒冬以来，创业者逐渐变得冷静，更加注重其业务模式的本质价值和自我造血能力，并且估值预期也更加理性，一些没有价值的伪模式也逐步被淘汰出局。

不过，今天仍远远没达到整体理性的水平，很多项目在前几轮估值被炒高之后，创始人仍沉浸在此前对估值的预期之中。未来的几个月时间仍会有更多的融不到资的项目被淘汰出局。

从这层意义上讲，这个领域存活下来的创业项目比过去更加具有投资价值。而从投资人的角度来看，大家已经相对理性，最近的半年以来，投资人出手都相对谨慎，是否有盈利模式是投资人此刻最为关注的问题。不过，问题仍然存在：明年的市场会更加理性吗？