天星的资本“狼图腾”———浅析新三板的典型机构

清科研究总监　　黄震明

天星的资本“狼图腾”———浅析新三板的典型机构

清科研究总监黄震明

天星资本，作为今年最任性的新三板投资机构，被市场誉为“新三板黑马”、“新三板第一创投机构”、“新三板投资怪客”等等。并且在保险、证券和创投领域积极布局，向金控和产业集团迈进。让我们来看一看其是如何在新三板撒开资本的大网的。

天星的“狼”性

作为“新三板黑马”的天星资本，正值新三板爆发的2015年，在新三板疯狂扫货，大胆布局，成为顺应国策的闪亮先行的明星代表，截至发稿已投近400家企业（包括非新三板挂牌企业），其大胆和凶猛的“狼”性打法，迅速引起市场的关注。又让人不得不联想起天狼星，比太阳更大和更热的恒星……（见图1）

图1　天星资本近三年的投资

图2　天星资本的投资风格

图3　天星资本的投资轮次

图4　天星资本的投资区域布局

图5　天星资本的投资行业布局　

图6　天星资本投资的行业细分投资重点

图7　天星资本在北京的行业布局

图8　天星资本的投资金额分布

表1　天星资本较大金额的新三板投资标的情况

根据截止到2015年10月底从私募通选取的天星投资数据不难看出，2015年天星迅速响应国家多层次资本市场的号召，自3月份起坚定地布局新三板，投资企业（包括非新三板挂牌企业）近400家，其中新三板挂牌企业200家左右，成为新三板首屈一指的投资机构。尤其是在炎热天气的6、7月份，投资数量达到巅峰，仅6月份投资数量超过百家，也让市场着实感到了炎热夏天的炙热暑气，成为名副其实的新三板“首领”。就像天狼星，集“狼”性、“炙热”、“首领”于一身（见图2）。

天星的投资风格和另一个已经登陆新三板的VC/PE机构（九鼎投资）完全不同，也是其“狼”性的又一缩影，主要是单独募集并进行投资，较联合投资（和其他金融机构共同设立、募集资金进行投资），其单独投资占比在80%左右（见图3）。

其投资主要倾向于前期，A轮的企业接近300家，B轮次之，由于主要投资有一定规模的成长性企业，因此对未来的收益增长空间也会有一定的保证。

因此，作为2012年成立的“3岁”狼崽，正顺应资本市场的发展大潮，大胆布局，抢占先机。

天星的“图”谱

天星资本2015年投资企业的地区主要分布在北京、广东和江苏，特别是北京，无论是投资的数量还是金额都远超其他地区，投资的企业地区相对集中。和目前VC/PE投资的主流区域基本一致（见图4）。

其投资的行业主要分布在互联网、建筑/工程、清洁技术、IT、机械制造、生物技术/医疗健康等，其中在互联网行业的投资金额最多，在IT和机械制造行业的案例数最多（见图5）。

而重点行业的细分的主要倾向于互联网中的电子商务和网络服务、清洁技术中的环保、IT中的软件和IT服务，以及生物技术/医疗健康中的医药。积极在“互联网+”、“环保”、“大健康”和“创新科技”等领域布局（见图6）。

而在北京的投资布局略有不同，传媒数量有所增加。体现其对于作为全国政治和文化中心的北京文化的看重（见图7）。

各个企业的投资金额的规模基本控制在5000万以内，平均金额约为1000～2000万不等（见图8）。

总的来说，天星资本在多个领域都有一定的布局和规划，并在区域和行业中有所侧重，布局有条不紊，重点突出。

天星资本即将腾飞的未来

随着近期资本市场的降温有人会质疑天星资本未来的收益潜力，认为其在6、7月份投资的数量过多，有高位站岗嫌疑。但由于其投资对象主要是定增领域，初期定价较低，看重的是中长期投资，因为对于短期的市场波动并不会受太多的影响。从表1不难看出，其主要和大额的投资标的的增发价都普遍较低，除了集美影业、和粤林股份增发价比目前的市场价较低外，其他标的的价格都低于目前的市场价（见表1）。

并且由于VC/PE机构的投资主要注重未来中长期的企业发展，以及未来转板和上市的溢价，因此还不能说其投资存在偏差。对于天星资本在目前的流动性以及仍偏重于融资的新三板投资而言，仅仅是布局阶段，而且持有的成本依旧较低（见图9）。

图9　新三板定增的其他主要投资方

天星资本在新三板定增市场的投资远高于券商，在新三板明确配售的定增数量超过200家，投资金额接近50亿左右，由于其已募集的基金超过百家，手中共握有近200亿元并且资金仍在不断扩充，实际上在新三板的布局仅仅是个开始……

随着未来国家创新政策的陆续颁布以及新三板市场分层、转板制度的不断完善，市场流动性的不断提高，未来的飞腾也将指日可待！