“抑制资产泡沫”与“稳增长”不矛盾

葛丰

近期召开的中央政治局会议再提“抑制资产泡沫”，要求“坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。

有心者不难发现，时隔三个月召开的两次政治局会议连续关注资产泡沫，但关注的侧重点各有不同。其中7月26日召开的政治局会议对“抑制资产泡沫”的相关表述是，“降成本的重点是增加劳动力市场灵活性、抑制资产泡沫和降低宏观税负”。

两次会议相互联系又各有侧重的不同表述，表明历经三个月形势变迁，“抑制资产泡沫”除了要继续服务于“降成本”任务，其本身实则也开始被上升为宏观经济政策致力实现的主要目标之一。而这种对于多元政策目标优先顺序适时、适度地相机微调，是在复杂多变的经济形势下，确保经济运行总体平稳的必备要诀。

今年前三季度，以部分热点城市房地产价格快速上涨为主要表征的资产泡沫累积，对未来长期经济发展、金融安全，乃至社会稳定的潜在危害毋庸再述。因此在这个问题上，从来不存在“要不要”抑制资产泡沫的疑问，各界关注的重点，始终只在于“怎么样”才能真正有效地抑制资产泡沫。

伴随事态演变及认知深化，目前基本不再存疑的一项重要共识是，资产泡沫究其根本是一种价格现象，因此也就必然是一种货币现象；要抑制资产泡沫，就必须从资金/货币入手釜底抽薪，否则无论什么样的调控手段，即使短期内或许可收一时之效，但最后终究如扬汤止沸，甚至还可能治丝益棼。

所以政治局会议提出货币政策要注重抑制资产泡沫，是谓正本清源一箭中的。在此部署统领下，近期针对房企及个人投资性购房等领域，融资通道的大幅度收紧，从基本面上“快、准、狠”地一举扭转了房价过快上涨的势头。

但是市场投机心理不会就此烟消云散。依然押注本轮调控再度“空调”的立论依据，除了经济增速下行过程中实体经济投资回报率走低，以及房地产行业确实对实体经济具有较大拉动作用等还算“客观”的判断外，另有一重高度主观性的政策揣摩就是，在“稳增长”压力下，事实性的货币宽松格局不会出现根本性改观。

这种自以为是但又的确很有市场的“预见”，实际是把“抑制资产泡沫”与“稳增长”任务置于对立的位置上，而事实上，这两者之间虽然确有一些技术处理上不易拿捏分寸的结构性摩擦，但从整体来看，两者完全可以兼容甚至相互促进。譬如通过进一步盘活存量资金而非过度依赖于新增投放；再譬如进一步优化金融供给结构配比及提高信贷投放定向性等。当然最重要的是，当资产泡沫一路累积，以至于将其自身终于推向了危及经济稳定增长的对立面上时，“抑制资产泡沫”与“稳增长”所谓的“两难”，实则也就无分彼此、统而为一了。