三地聯動「深港通」開啟資本市場新時代

深港通的落地，必然有助於進一步推進大陸資本市場的開放水準，引進先進管理經驗，便利企業融資的同時也給投資者帶來投資機遇。

大陸2016年政府工作報告指出：「推進股票、債券市場改革和法治化建設，促進多層次資本市場健康發展，提高直接融資比重，適時啟動深港通。」而新任中國證監會主席劉士余也在全國人大新聞發佈會上明確表示深港通將於2016年開啟。

深港通，是深港股票市場交易互聯互通機制的簡稱，指深圳證券交易所和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定範圍內的對方交易所上市。

大陸為什麼要主推滬港通和深港通？先從大局來看，大陸當前經濟下行壓力加大，國家需要重新尋找一個資金池來刺激經濟轉型發展，資本市場則正是這個非常適合的資金池，股民投資、上市公司融資再發展，也有助於利用產權市場推進國企改革。

深港通開通後的意義

滬港通被認為是A股加大引入海外投資者的積極嘗試，深港通則是對這種開放的延續，聯合QFII大擴容和A股可能納入國際指數等政策，共同推進A股的國際化，最終為融入全球資本市場做出準備。香港是國際自由貿易港，金融貨幣貿易全部自由開放，所以滬港通和深港通的背後，不僅僅是對香港的開放，也同時對世界各國及地區開放了。

對於港市來說，多種政策開放與交易規則的推出，對海外投資者提供了更多的投資機會，境內外資金也能更靈活有效的融通。深港通開啟後，必然會出爐更多的投資標的，海外投資者可以通過這個平台湧入，特別是深圳和香港的地理位置優越，資訊、資金流和交易理念等都有更便利的通道去互通。

對於深市來說，基於滬港通取得的經驗，深港通可以在滬港通的基礎上進行優化和完善，因此深港通的核心不在於「通」而在於「融」——兩地在金融、法律等眾多方面進行全面融合。港股和A股市場存在著很多差別，只有了解這些差別，並制定完善制度才能真正實現「融」合。外來資金的進入，必然刺激一大波股票的行情，因深港通聚焦於科技和消費板塊的小盤股，所以比滬港通能吸引到更多的海外投資者。前海可以作為深港通的戰略平台先試先行。同時，香港是個規範的證券市場，兩者互通，深市和滬市都能學習香港完備的制度與機制，將進一步深化中國證券市場的規範化改革，長遠看來利好中國證券市場。

此外，大陸股市暴跌暴漲的重要原因是因為散戶較多，股市很情緒化，所以一旦滬港通引入外資進駐，將會進一步規範中國股市的投資習慣。一般國外股票市場基本是機構投資者占大數，而機構投資者由於資金量大，往往喜歡投資低估值的藍籌股，因此滬港通開通，從長遠來看很可能改變中國投資者的交易習慣。

深市和滬市代表了內地資本市場，與香港市場交叉投資相互買賣股票，這個資金連通器將使得A股市場源源不斷吸引大量資本。聯合「一帶一路」政策和高鐵投資，都是為了確定人民幣國際決算的地位。

深港通交易規則的現狀

雖然滬港通、深港通有加速香港與內地資本流動、推進人民幣國進化等積極作用，但兩地交易制度差異的障礙短期內難以消除。港股和A股市場的主要差別如下：

不僅是上述兩市交易規則的差異，深港通面臨估值天塹。估值優勢是滬港通得以順利推進的重要原因，同時卻成為擺在深港通面前最大障礙。滬港估值接近，但以中小板和創業板為主的深交所指數估值偏高，比如，創業板市盈率為恒生小型指數成份股的三倍有餘。

因此，深港通能實現上述意義的重點，在於具體交易規則的設定，遊戲規則如何制定直接關係到深港通是形同虛設還是發揮預期的作用。這種交易規則的制定，需要去很好協調港市和深市本身在制度上的差異，做到去差異化，才能真正實現「深港一體化」。

深港通交易規則構建猜想

既然深港通是在滬港通的經驗和基礎上的進一步優化，雖然目前深港通的相關交易規則仍未向外界正式公佈，但一個基本原則是基本框架和模式與滬港通保持不變，根據市場需求進行交易規則制定，優化市場服務。

從中國證監會發佈的《滬港股票市場交易互聯互通機制試點若干規定》中，不難看出交易規則的基本框架。滬港通包括滬股通和港股通兩部分；同理，深港通開啟後，應當包括深股通和港股通：深股通，即香港投資者委託香港經紀商，經由香港聯合交易所設立的證券交易服務公司，向深交所進行申報，買賣規定範圍內的深交所上市的股票，資本北上；港股通，即內地投資者委託內地證券公司，經由深交所設立的證券交易服務公司，向香港聯合交易所進行申報，買賣規定範圍內的香港聯合交易所上市的股票，資本南下。

但是，滬港通主要是大盤股，而深交所上市的主要代表是新興經濟，因此會有代表新興經濟的股票出現在深港通的名單上。

具體而言，根據目前滬港通的情況，首先，港股通有准入門檻，一是要求是機構投資者，二是要求賬戶餘額不低於人民幣50萬元的個人投資者，相反滬股通則沒有門檻，深港通會借鑒此標準並結合深港的情況來制定；其次，滬股通總額度為3000億元人民幣，每日額度為130億人民幣。港股通總額為2500億人民幣，每日額度為105億元人民幣。可以預見，深港通也會根據自身上市企業特點制定出准入門檻和投資額度。

總而言之，深港通的落地必然有助於進一步推進大陸資本市場的開放水準，引進先進管理經驗，便利企業融資的同時也給投資者帶來投資機遇。