互联网企业的特点及其海外上市的动因研究——以阿里巴巴为例

□庞欣

(中国政法大学北京100088)

互联网企业的特点及其海外上市的动因研究
——以阿里巴巴为例

□庞欣

(中国政法大学北京100088)

互联网企业在国内资本市场上筹资难，又受制于中国证监会及其相关政府部门对国内上市的严格要求及繁琐复杂的审批程序，上市成本高，筹备上市时间长。而国外证券市场已经非常发达，随着经济全球化的发展，一部分企业远赴海外进行上市融资。我国互联网企业最新的一次上市潮以阿里巴巴登陆美国证券交易所完成IPO为标志。本文就是想探究互联网企业海外上市的动因，并对国内资本市场的发展提出相应的建议。

互联网企业；海外上市；动因

本文DOI：10.16675/j.cnki.cn14-1065/f.2016.08.058

1　互联网企业海外上市现状及行业特点研究

1.1国内互联网企业海外上市发展过程

2000年搜狐、新浪、网易在美上市。2007年阿里巴巴在香港证券交易所上市。从2010年至今，第四次热潮同时也是迄今上市企业数目最多的一次热潮开始，“截至今年，根据中国互联网协会的排名，前十大互联网公司——腾讯、阿里巴巴、百度、网易、搜狐、新浪、奇虎、盛大、巨人、完美世界均选择了在海外上市。”淤如下图所示。

图1　历年海外上市互联网企业数目统计

1.2互联网行业特点分析

极高的创新性是互联网的行业特征，技术更新换代的频率几乎达到每月一次，在同业竞争中，时效性是决定其成败的关键因素，短时间内完成大量融资对企业维持持续盈利至关重要。互联网产业属于技术密集性产业，需要大量的资金投入，众多互联网公司较长时间内需要连续不断的融资。公司首先内部融资，其次债务融资，最后股权融资。

2　互联网企业选择海外上市的动因

2.1海外上市门槛低

我国A股市场整体上市门槛较高，主要指标根据工业企业标准制定，注重企业过去的盈利能力，以盈利数目和资产规模都是考察的硬性指标，忽视企业未来的发展潜能，这无法与互联网企业这样的新兴企业相适应。而海外证券市场更看重企业未来的盈利能力。对于大部分互联网企业来说，前期很长的一段发展时间都将处于亏损状态，根本达不到国内的上市标准，而根据上文对互联网企业发展阶段的分析，我们发现正是这样的亏损阶段成为互联网企业需要大量融资并高速成长的宝贵时期。在国内融资无望的公司只好赴海外上市。

2.2海外上市效率高

我国证券发行采取审核制，发行时不但要公布公司真实状况，还需要符合证监会规定的其他各类实质要件。只有符合要求的公司得到证监会批准后才能有资格发行股票。美国证券市场采取的是注册制——发行人在准备发行证券时，须将依法公开的各种资料完整地向证券主管机关呈报并申请注册。证监会只对企业进行形式审查，至于发行人营业性质、财力素质实质条件均不作为发行审核要件。

2.3双层股权结构不被A股市场接受

随着股本规模的扩大，马云等公司创始人面临因股权稀释而失去对企业控制权和话语权的问题。于是，同股不同权的双层股权结构被提出——创始人持有的B股对应的投票权是普通投资人所持股票对应权利的数倍，以此保证创始人和其他大股东对公司的控制地位不被动摇。我国A股市场法律规定一股必须对应一权，双层股权模式不被认可。

除此之外，还有一些原因导致互联网企业乐于奔赴海外上市。如：美国股民普遍有崇尚冒险的投资意识，有利于互联网企业募得大额风险投资。同时，国外资本市场信息披露制度更加完善，更容易满足互联网企业的融资需求。

结束语

通过本文的研究，笔者发现，互联网企业选择海外上市，一部分原因是境外资本市场以其成熟的发展模式吸引着各地企业前往。但更重要的原因是国内A股市场上大部分企业达不到规定的上市条件。首先，适当简化审批程序，放宽准入标准。政府应当从多方面努力，建立完善的融资体系。建立良性的信用评价机制和各方关联的信用记录网络，使主要资产为非固定资产的互联网企业也可以通过借贷进行融资。体合理改制民间借贷，使其逐渐规范合法化。

[1]陈岱松.证券上市监管法律制度国际化比较研究[M].法律出版社,2009.

[2]陈晓红.互联网中小企业融资[M].经济科学出版社, 2014.

1004-7026（2016）08-0083-01 中国图书分类号：F831

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