只有一种方法能让中国躲过债务陷阱

余永定

为什么很多经济学家认为中国需要的只是一个长期改革战略？一个原因在于当前的产能过剩问题反映的是供应端的问题，而不是需求不足的问题。根据这一看法，中国政府应该实行例如减税鼓励商家生产这样的政策，因为需求是实实在在存在的。政府不应该再通过银行贷款或当地政府的支持向“僵尸企業”输血。但是中国一部分的产能过剩问题是因为错误的投资选择。很大一部分的产能过剩是因为缺少实际的需求。

房地产行业是产能过剩的一个领域。政府降温房地产投资的措施使得房地产行业增长放缓，到2015年底已经下降至1%。产能过剩使得生产者价格指数走低，生产者价格指数已经连续51个月下跌，实际债务不断上升。债务上升影响了企业的盈利，迫使企业不得不开始去杠杆化并减少投资，这进一步刺激了生产者价格指数的下跌。

这不是说政府应该鼓励建造更多的房子。而是应该限制未来的建造计划以清除过剩的供给，并通过其他方式推动经济增长。当经济增长放缓时，逃离债务通缩陷阱的唯一方式就是刺激经济增长。虽然中国地方政府债务和企业债务缠身，但是同时中国拥有巨额的储蓄和强劲的财政状况，这两者可能是相关的。在理想的情况下，国内消费应该成为经济增长的主要推动因素。在当前的环境下，基础设施投资是最可靠的选择。

因此，政府应该通过发行政府债券筹集资金进行基础设施投资，并辅之以适当的资本管制和实现主要银行国有化，这样中国发生金融危机的风险将会“非常低”。中国经济当前需要一针强心剂，基础设施投资可能就是这针强心剂。