行业分析

医疗美容：产业升级释放潜在需求

华泰证券

1、互联网医美促产业链升级。

2、潜在需求足以支撑行业未来五年成长。

中国GDP增速降至7%以下，但整体消费增速仍超过10%，其中的新兴消费领域（诸如旅游、整形美容服务等）在以更高的速度崛起。中国的整形美容服务市场经过民营企业的不懈耕耘，已经初步完成启蒙阶段，中国医美市场在过去五年表现出高速崛起的状态，医美案例数与医美注册医师队伍的扩张速度均处在世界前列，市场复合增速达到24.8%。

互联网医美促进产业链升级，催化存量需求释放。信息不对称的痛点限制了医疗美容行业需求的释放。解决行业痛点的核心是建立精准营销模式，降低营销成本，进而传导至C端逐步改善信息不对称。医美服务行业低渗透率、重决策的行业属性决定了医美服务营销需要通过专业化、垂直化的平台进行。目前互联网医美平台有望推进医美服务产业链升级促进中国医美行业需求快速释放。

潜在需求足以支撑行业未来五年高速成长。中国医美行业目前的发展水平（渗透率）与中国人均收入水平及不相称，市场存量需求正在快速崛起。根据我们测算，中国医美行业2015年至2020年复合增速在12.3%至39.1%之间，2020年行业规模较2014年增幅在100.4%至625.1%之间。取平均值反映行业成长性，即CAGR（15-20）=23.7%，未来五年行业增长空间为257.9%，2020年中国医美行业目标渗透率为4.3‰

重点推荐：苏宁环球、爱尔眼科、通策医疗、朗姿股份、合金投资、好当家。

互联网停车：解决行业多重问题

中信建投

1、解决行业多重问题。

2、产业刚刚起航，竞争者偏少。

我国停车行业痛点较多，供给需求严重失衡。具体来看，停车需求端：1）一位难求，停车平均时长近20分钟：从找停车位所花费的时间来看，平均长达18分钟；2）停车体验差：普遍存在三大突出问题出入慢、场内找车位难、缴费排队。

从供给端看：1）空置率高：虽然停车位供需缺口大，但停车位空置率高问题并存。据艾瑞咨询数据显示，北上广深停车场泊位空置率为44.6%，地下停车场空置率问题尤为严重；2）成本高、管理低效，停车场智能化水平低：主要为人工管理，管理水平基本在10-30车位/人，而台湾、日本的管理水平在50-100人/位和200-3D0人/位，人工管理成本高；随着劳动力成本上浮，管理成本高企；人工管理模式也使得“跑冒滴露”现象频发。综合来看，互联网停车可以有效杜绝上述现象，通过“互联网+停车”实现稀缺停车资源的有效配置。由于该领域处于试验阶段，目前进驻的公司较少。主要有四类玩家：创业型公司、智能停车设备商、市政交管部门、BAT。目前主要以创业公司和智能停车设备商为主，BAT只是轻度参与。行业竞争对手相对较少，未来优质线下停车场资源的把握、资本支持和剧透的资源、流量导入是各大公司脱颖而出的关键。

重点推荐：专注于出入口控制及智能安防行业的龙头捷顺科技、定增募资进军“云停车”的安居宝以及聚焦智慧交通的千方科技。

传媒：K12在线教育将成下个风口

海通证券

1、大市场孕育大机会。

2、K12在线教育异军突起，潜力无限。

我国K12学生群体庞大，国家统计局数据显示，2010-2013年我国K12阶段学生总人数维持在1.6-1.8亿人，到2020年将达到2.12亿元。而随着生活水平的提高和新一代父母教育理念的升级，K12教育市场需求旺盛，背后万亿商业价值有待深挖。K12教育行业内部子行业众多，传统业务整合空间大，新型模式“互联网+K12教育”方兴未艾，整个行业具有广阔的发展前景和投资机会。

K12教育市场线下占据半壁江山，线上则呈现异军突起的态势。虽然K12在线教育早已进入大众视野，但广泛普及长路漫漫。目前国内K12教育培训多以线下培训机构的形式存在，四种模式玩转线下教育市场，市场趋于饱和竞争激烈；在线教育产品渗透率低，存在若干难点，这主要是因为我国K12教育长期被体制垄断，制度上的天然“畸形”导致K12教育互联网进程刚刚开始。在政府、资本、市场等助力，K12在线教育市场或将迎来下一个风口：1）政府层面，国家以信息化全面推进教育现代化，未来继续加大对教育信息化的支持力度；2）资本层面，传统教育机构跃跃欲试转战线上、互联网巨头大手笔布局力量不容小视、创新者查漏补缺受资本格外青睐。3）市场层面，在线教育化解传统教育痛点，“互联网+”浪潮下迎大发展机遇。

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光热发电：政策落地在即，产业迎发展良机

申万宏源

1、光热利好政策频出。

2、央企进入光热市场，行业景气度将提升。

光热利好政策频出，示范项目带动国内市场进入快车道。张家口市可再生能源示范区的设立，和《关于组织太阳能热发电示范项目建设的通知》的下发，推动我国光热发电行业的实质性发展，未来有望通过示范电价政策扶持一批商业化示范项目建设，并逐步进入大规模光热开发阶段，光热产业有望复制2011-2013年光伏产业的快速发展。

参考国外成熟市场，光热补贴政策有望先于市场启动出台。我国政府对于光热发电行业的的基本思路是通过一定规模的商业化示范项目的建设，带动技术进步和成本下降，并在合理评估示范项目的基础上，适时出台统一的上网电价政策。目前中控的德令哈项目上网电价1.20元/千瓦时，对于整个产业的上网电价制定都具有一定的指导意义，但“一项目一议”的定价方式效率较低，不利于资本进入光热市场。

央企纷纷进入光热市场，行业景气度提升。截至2014年底，我国光热发电累计装机容量仅有18MW，发展滞后的主要原因是政策不明朗。随着2015年的政策发力，五大电力集团竞相进入光热发电领域，央企在拟建光热发电市场的份额占比超过55%。其中，中广核德令哈50MW槽式光热发电示范项目已经完成EPC招标，2016年将进入建设期。

我们综合考虑市场美誉度（未来议价能力强）、供应链整理能力（未来做集成服务而非设备制造）、成本控制能力三项标准，推荐首航节能、天壕环境、杭锅股份、三维工程。