上海莱士 血制品业务稳定增长

大山

上海莱士（002252.SZ）于8月30日晚发布中报：2016年上半年实现营收10.39亿元、同比增长27.19%；归母净利润6.49亿元，同比下降22.01%；扣非后归母净利润4.25亿元、同比增长55.99%；上半年实现EPS为0.235元，同比下降22.44%。从中报业绩与股价上来分析，上海莱士仍然被低估。

浆站资源丰富

丰富浆站储备奠定内生增长坚实基础。公司作为国内血制品企业龙头之一，在2014年成功整合同路生物和郑州莱士后，2015年9月至今又获得新设5家单采血浆站批文，采浆范围涵盖广西、湖南、海南、陕西、安徽、广东、内蒙、浙江、湖北、江西10个省（自治区），公司目前拥有33家浆站（含本公司已获批3家、在建2家；同路生物在建1家），2015年全年采浆量约810吨，未来随着浆站陆续建成、取得单采血浆证后逐步开始采浆，公司未来采浆量突破1000吨可期。

股权投资收益下降，主营业务高增长

投资业务由于2016年市况影响，公允价值变动损益及投资收益2.56亿元，同比下降-60.73%。公司医疗主营业务血液制品营收10.38亿元（27.19%），其中白蛋白、静丙及其他血液制品营收分别为3.86亿元、3.15亿元和3.10亿元，较上年同比增幅7.54%、18.45%和83.65%；由于毛利率较高的小产品销售比重提高，综合毛利率 65.01%，同比提高了3.17个百分点。2015年纤原产品和上半年福建华兰凝血酶原涨价，血液制品提价趋势明显，除人血白蛋白国家允许进口外，其他血液制品禁止进口，部分血液制品供需矛盾将长期存在，看好血液制品行业。股权投资业务下降但不影响主营业务，公司还是很健康的高速发展巩固龙头地位。

有望成为世界级血液制品龙头

上海莱士通过新增浆站和外延并购，成为中国生产品类最齐全、拥有浆站数量最多、采浆量（2015年约800吨）和产值最大的血液制品企业。目前，公司血液制品已经覆盖了白蛋白类、免疫球蛋白类及凝血因子三大类共计11个产品，是目前国内少数可从血浆中提取六种组分的血液制品生产企业，也是国内同行业中凝血因子类产品种类最为齐全的生产企业之一。公司近几年来外延并购方面显著活跃于同业，持续通过外延并购国内同路生物、邦和药业（郑州莱士）迅速做大公司浆站资源数量，采浆量越居行业第一。浆站具有资源属性，一旦设立浆站后对当地及周边浆源拥有独占优势，外延并购能促使公司跨越式发展，迅速形成浆站资源占有和产品线扩大。

安全边际

通过追踪市场中各大券商对上海莱士的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到0.57元，其合理股价在46.97元左右。

欲了解更多低估值白马股，可关注微信：捕牛者（微信公众号：buniuzhe）