经济增长疲弱乏力 下行风险继续累积——2016年上半年世界经济形势分析

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经济增长疲弱乏力下行风险继续累积
——2016年上半年世界经济形势分析

2016年上半年,世界经济乏善可陈，复苏动能不足，整体经济运行低迷。全球工业生产低速增长，世界贸易持续低迷，初级产品价格持续回升，国际金融市场再现波动。分经济体看，美国经济缓慢复苏，欧元区经济低速增长，日本经济运行困难，其他经济体经济总体疲弱、分化加剧。预计2016年下半年，世界经济仍将继续低速增长，我国的外部经济环境严峻，需要密切关注，妥善应对。

世界经济经济增长经济复苏外部环境

2016年上半年，世界经济乏善可陈，复苏动能不足，整体经济运行低迷。预计下半年，世界贸易低迷态势仍将延续，发达国家投资依然不振，新兴经济体疲弱之势难以明显改观，世界经济仍将继续低速增长。我国的外部经济环境严峻，需要密切关注，妥善应对。

一、世界主要经济体经济运行情况

(一)美国经济缓慢复苏

2016年上半年，美国经济延续了近年第一季度萎靡、第二季度略好的“惯常”态势，经济整体缓慢复苏。工业生产持续下滑，房地产市场活跃，国内消费平稳，进出口降幅较大，消费价格水平比年初回落，就业形势总体稳定。

1．工业生产持续下滑。2016年1月—5月，工业生产同比下降1.6%，已连续九个月下降。工业产能利用率降至75.3%，比上年同期回落两个百分点。

2．国内消费平淡。2016年1月—5月，零售额同比增长2.7%，比上年同期加快0.2个百分点。个人消费支出同比增长2.7%，比上年同期回落0.6个百分点(见图1)。

图1　2015年5月—2016年5月美国零售额和个人消费支出同比增长率(%)数据来源：美国普查局、美国经济分析局。

3．进出口降幅较大。2016年1月—5月，美国出口额9071亿美元，同比下降4.9%；进口额11075亿美元，同比下降4.7%。实现贸易逆差2004亿美元，比上年同期减少3.5%(见图2)。

图2　2015年5月—2016年5月美国进出口同比增速及贸易逆差(亿美元，%)数据来源：美国普查局。

4．消费价格涨幅回落。2016年，居民消费价格指数(CPI)从1月的1.4%回落至5月的1%。生产价格低位徘徊，工业生产者出厂价格指数(PPI)1月、2月和4月同比零增长，3月和5月同比下跌0.1%(见图3)。

图3　2015年5月—2016年5月美国消费价格变动(%)数据来源：美国劳工统计局。

5．就业市场总体稳定。2016年上半年，美国失业率先降后升，由1月的4.9%降至5月的4.7%，创国际金融危机以来新低。但6月，失业率回升0.2个百分点至4.9%。上半年，非农就业人数月平均净增17.1万人，比上年同期减少4.9万人(见图4)。

图4　2015年6月—2016年6月美国非农就业人数净增与失业率变动(万人，%)数据来源：美国劳工统计局。

6．房地产市场持续活跃。2016年1月—5月，新房开工量(折年率，下同)为116万套，同比增长11%。现房销售量为537万套，同比增长5%。新房销售量为54.2万套，同比增长3.4 %。新房价格涨至30.2万美元/套，同比上涨3.5%(见图5)。

(二)欧元区经济低速增长

1．国内生产总值(GDP)稳定增长。2016年一季度，欧元区GDP同比增长1.7%，增速与上季持平，比上年同期加快0.4个百分点；环比增长0.6%，增速比上季加快0.2个百分点。从驱动力看，欧元区经济仍有保持温和增长的基础：一是由于油价长期低迷以及较高的个人收入，私人消费将持续成为经济复苏的主要驱动力；二是德国等成员国的扩张性财政政策刺激，有望进一步提升居民消费；三是融资条件的改善和产能利用率的不断上升有望拉动企业投资。

图5　2015年5月—2016年5月美国新房开工数量变动(万套，%)数据来源：美国普查局。

2．工业生产低位回升。2016年1月—4月，欧元区工业生产同比增长1.6%，增速比上年同期加快0.2个百分点。4月，欧元区工业生产同比增长2.0%，增速比上月加快1.2个百分点。

3．消费基本稳定。2016年1月—5月，欧元区零售量同比增长1.9%，增速比上年同期回落0.6个百分点；新车登记数同比增长9.5%，增速比上年同期加快1.4个百分点。4月—5月，零售量同比增长1.6%，新车登记数同比增长9.6%，增速分别比上季回落0.6和0.2个百分点。

4．对外贸易低迷。2016年1月—5月，欧元区进、出口同比分别下降2.9%和0.4%，增速分别比上年同期大幅回落5.1和6.0个百分点。5月，欧元区进口同比下降2.2%，降幅比上月收窄3.1个百分点；出口同比增长1.9%，增幅为2.8个百分点。近期出口下降与欧元小幅升值有一定关系，但进口大幅下降显示欧元区内需有疲弱迹象。

5．通缩风险犹存。2016年上半年，欧元区消费价格零上涨。二季度，欧元区消费价格同比下跌0.07%，一季度则上涨0.03%。欧元区6月CPI同比上涨0.1%，为连续下降四个月来首次上涨，主要得益于能源价格跌幅收窄，欧元区能源价格6月较去年同期仅下跌6.5%，而5月为下跌8.1%。6月CPI涨幅虽已转正，但涨幅仍过低，从上半年总体情况来看，欧元区通缩风险犹存。欧元区未来货币政策将保持宽松。

6．失业率持续下降。2016年1月—5月，欧元区失业率为10.3%，比上年同期降低0.9个百分点。2016年前五个月，欧元区失业率持续下降，至5月降到10.1%，为2012年3月以来最低水平。5月，欧元区成员国中，德国仍保持最低的失业率(4.2%)，而失业率最高的分别是希腊(24.1%)和西班牙(19.8%)。1月—5月，欧元区失业人数平均1650万人，比上年同期减少138万人。总体看，欧元区失业率与失业人数均有所改善(见图6)。

图6　2015年5月—2016年5月欧元区失业人数与失业率(万人，%)数据来源：欧盟统计局。

(三)日本经济运行困难

2016年上半年，日本经济总体困难，除房地产市场相对活跃外，其他领域大都低迷。主要表现在：工业生产低迷，消费支出降幅趋大，进出口持续大幅下降，通缩压力增大。

1．工业生产低迷。2016年1月—5月，工业生产同比下降1.7%，与上年同期相比降幅缩小了0.5个百分点。一季度日本工业生产同比下降1.7%，4月—5月的工业生产增速与一季度持平。其中，日本运输装备业和电子零件与设备生产的下降是造成2016年工业生产下降的主要因素。

2．消费支出降幅扩大。2016年1月—5月，日本零售额同比下降0.7%，新车登记数下降4.1%，家庭消费支出下降1.6%，显示上半年日本消费仍然低迷。4月—5月零售额同比下降1.4%，比一季度的0.3%进一步扩大；但新车登记数稍有起色，同比增长0.4%。

3．通缩压力增大。2016年前五个月，受消费低迷和能源价格低廉的影响，日本消费和生产价格持续下跌。1月—5月，日本消费价格同比下降0.1%，生产价格同比下降3.8%。4月—5月，消费价格同比下降0.4%，生产价格同比下降4.2%，降幅比一季度扩大。但核心CPI基本稳定，前五个月平均上涨0.7%(见图7)。

图7　2015年5月—2016年5月日本消费价格同比涨跌率(%)数据来源：日本统计局和日本央行。

4．进出口持续大幅下降。2016年1月—5月，日本出口额同比下降8.0%，进口额同比下降17.2%，是近几年同期最大降幅。其中，一季度出口额同比下降7.9%，4月—5月降幅扩大至8.0%。进口额一季度同比下降15.7%，4月—5月降幅扩大3个百分点至18.7%。日本进出口持续大幅下降对经济产生了极大的负面影响。

5．房地产市场活跃。在经济低迷的环境下，房地产市场的活跃是日本经济发展中唯一的亮点。2016年1月—5月，日本新房开工量同比增长7.0%。其中自建新房同比增长2.1%，新房销售同比增长9.4%，新房租赁同比增长10%(见图8)。

图8　2015年5月—2016年5月日本房地产市场状况(万套，%)数据来源：日本国土交通省。

(四)其他经济体经济总体疲弱、分化加剧

2016年上半年，其他经济体经济整体继续走弱，分化持续加剧。

1.多数金砖国家经济形势严峻。2016年一季度，印度GDP同比增长7.9%，而巴西、俄罗斯、南非分别下降5.4%、1.2%和0.2%。其中，巴西已连续九个季度负增长，俄罗斯已连续六个季度负增长，南非是2009年以来首次负增长。4月—5月数据显示，金砖国家进出口和工业生产有些许改善，南非较为明显，内需增强，其他国家内需则持续收缩。俄罗斯和印度通胀压力有所加大，南非和巴西则有所减弱，但前景仍然不容乐观。俄罗斯就业形势有所改观，而巴西、南非就业形势仍然严峻。总体而言，金砖国家在新兴市场国家中(除印度外)表现较差，且反反复复，显现出政策难以奏效、摆脱颓势困难的态势。

2.亚洲新兴经济体经济增速普遍回落。2016年，除泰国一季度GDP增长3.2%外，亚洲主要新兴经济体经济均比上一季度增速回落。近期数据表明，亚洲新兴经济体进出口增长仍然在负值区域挣扎，工业生产和内需增减互现，短期难言改观。亚洲新兴经济体通胀压力继续缓解，但就业状况仍无明显改善。

一季度，墨西哥、加拿大和英国经济增长较快。近期内需有所增强，进出口仍显拖累，墨西哥工业生产仍然徘徊在潜能之下。英国、加拿大就业状况继续缓慢改善，墨西哥则出现反复。

二、2016年上半年世界经济运行的主要特点

(一)全球工业生产低速增长

2016年1月—5月，世界、发展中国家工业生产同比增长1.5%和3.6%，增速分别比上年同期回落0.9和0.5个百分点。发达国家工业生产同比不变，2015年同期增长1.0%。发达国家工业生产在2月、3月持续下降，4月勉强增长0.5%，5月再次降到负值，整体仍然低迷。全球经济复苏乏力导致需求疲弱，发达国家与新兴经济体债务高企限制了财政政策发挥积极作用的空间等原因，削弱了世界工业复苏的动力，工业生产陷入低迷状态(见图9)。

(二)世界贸易持续低迷

2016年一季度，世界贸易量同比下降0.6%，是2010年一季度以来首次下降。4月，世界贸易量同比增长1.4%，较一季度有所回升。波罗的海干散货运指数先降后升。年初，该指数从467高点一度降至329点，下降了29.6%；此后波动回升，至7月4日达到688点，回升了109%。

(三)初级产品价格持续回升

2016年6月，能源价格指数为59.5，价格比1月上涨46.9%；同期非能源价格涨幅达到10.7%。自2016年2月起，能源与非能源产品价格连续五个月上涨。分产品看，非能源中农产品价格比年初上涨12.6%；金属与矿产价格上涨9.1%。上半年，唯一出现价格下跌的产品是肥料，肥料价格连续六个月出现下跌，与年初相比价格跌幅达到13%(见表1)。

图9　2015年3月—2016年5月世界、发达国家以及发展中国家工业生产同比增长率(%)数据来源：世界银行数据库。

大宗商品的需求量主要取决于实体经济发展对原材料的需求。虽然商品市场金融化、全球化引发的投机需求使得商品价格波动呈现频率加快、幅度加大的特点，但决定商品价格基准水平和长期走势的主要是实际供需规模及平衡状况。当前，发达经济体增长缓慢、制造业疲软、需求不旺，新兴经济体发展不均衡，部分国家甚至陷入深度衰退。虽然上半年初级产品价格持续回升，但是近期大宗商品的价格上升缺乏持续有力的支撑。大宗商品价格的回升还有待全球经济整体进一步的好转，从而带来稳定持久的新需求增长，推动大宗商品市场形成新的供需平衡。

原油价格持续回升。2016年二季度，石油输出国组织(OPEC)一揽子原油现货均价42.29美元/桶，比一季度上涨41.2%；纽约期货市场轻质原油价格为45.63美元/桶，比一季度上涨36.4%。原油价格持续上升的主要原因是国际原油市场供需关系的改善：一方面，供应减少。虽然在一季度协商的限产协议落空，但加拿大野火、利比亚局势动荡、尼日利亚石油生产受破坏等突发事件频发，助推国际油价继续上行。另一方面，需求旺盛。北半球驾驶季来临，汽油需求大幅提升，拉升对原油的需求量。主要经济体(美国、中国、印度)近期主要经济指标向好，对原油的需求预期增加。

但从多方面看，2016年原油价格的回升仍然存在难度。第一，由于2015年石油价格的低迷，美国原油产量一直维持下降趋势，但是近期石油钻机数连续回升21台，预示美国原油产量下降趋势将放缓，一定程度上引发市场担忧，不利于油价的反弹。第二，英国脱欧使得国际油价出现回落趋势。英国脱欧事件的突然爆发导致市场避险情绪激增，石油作为风险资产面临较大回调压力。第三，期货市场看空气氛增强。近期美国西德克萨斯中质(WTI)原油期货总交易量和持仓量都有明显增加。同时，从原油期货市场仓位结构来看，多头头寸连续四周下降，空头仓位继续增加，也表明市场对原油的看空氛围浓厚。2016年上半年全球主要经济体经济形势疲弱，生产和需求低迷，对2016年下半年原油价格延续回升趋势形成了一定压力。

表12014年—2016年6月国际市场大宗商品价格表

数据来源：世界银行数据库。

(四)国际金融市场再现波动

1．全球股市剧烈动荡。2016年伊始，世界股指在短短的12个交易日中暴挫了10.5%，在2月触底之后缓慢回升。6月23日，英国脱欧公投结果引发全球股市再次剧烈动荡，6月23日—27日短短三个交易日，全球股指下跌了6.87%。美国标普500波动率指数(恐慌指数)最高震荡幅度达到90%，英德法股指下跌均超过8%。

2．汇市也有一波震动。2016年一季度，美元指数高位回落，二季度略有上升。日元兑美元2016年以来持续升值，英国公投后升值加速。英镑兑美元和欧元在公投结果揭晓后的短短三个交易日中，分别暴贬了10.5%和9.4%，目前仍然处于低位。

3．主要发达经济体长期国债收益率急剧下降。由于2016年年初全球经济预期下滑，主要发达经济体长期国债收益率一直处于下降通道。英国脱欧公投结果一出，主要发达国家长期国债需求应声激增，收益率急剧下跌，美、英、德、法公债收益率分别在公投当日暴跌了22%、43.2%、293.8%和69.7%，避险需求激增。

三、影响世界经济复苏的主要因素

(一)全球需求依然较弱

2016年上半年，全球经济增速仍然较缓，制造业活动低迷，消费者信心不足，企业投资需求不旺，全球贸易低迷，大宗商品价格虽然出现回升，但整体上仍处于底部徘徊的格局。总体来看，全球经济的主要症结在于需求端，而非供给端。上半年，发达国家经济复苏乏力，发展中国家经济增长总体疲弱，全球实体经济总体萎靡不振。消费需求对经济增长具有导向作用和拉动作用，全球需求疲弱将会极大地制约世界经济复苏。

(二)全球投资低迷

2015年全球外商直接投资(FDI) 为1.7万亿美元，尚不足2007年的1/2。其中，全球跨境并购净交易额6437亿美元，虽然同比骤升61%，但净交易额仅为2007年的65%。值得注意的是，2015年不少跨境并购是出于避税等因素进行的反向交易。客观上讲，这些FDI流入只是改变了企业的资本结构和金融账户，所引起的实际资源流动远低于表面数字。而全球绿地投资则基本停滞，发展中经济体还出现了下降。展望未来，全球经济复苏依然乏力，部分发展中经济体内需不振，金融市场波动有加大趋势，大宗商品颓势难改，国际贸易低迷，加上地缘政治风险有增无减，全球经济形势不容乐观。在这一背景下，全球绿地投资可能出现停滞或下滑，跨国并购能否保持2015年的活跃度存在较大不确定性。因此，2016年全球FDI增速可能放缓。

此外，近一年来，美、欧、日三大经济体固定资本形成增速呈明显回落之势，日本甚至再度下降。这表明主要发达经济体的投资情况都不乐观。

(三)初级产品价格低廉仍影响新兴市场经济

2016年年初以来，初级产品价格持续回升，但是与历史比较仍然处于低位。6月能源价格只相当于2014年的50%，非能源价格只相当于2014年的85%(见图10)。大宗商品价格除对一国进出口产生影响，还会通过其他政府政策向经济的其他部分传导。一些新兴经济体财政收入严重依赖于大宗商品贸易收入，因此财政支出往往表现出顺应周期的特征，即在大宗商品价格上行期间财政支出增加，推动经济增长；在大宗商品价格下跌期间政府会缩减开支，加剧经济紧缩。通过历史数据可以看出，初级产品价格与发展中国家GDP增速存在高度正相关关系，因此其价格低廉对新兴市场经济复苏产生了较大影响。

图10　2000—2014年初级产品价格指数与发展中国家GDP增速比较(%)数据来源：世界银行数据库。注：初级产品价格指数以2010=100。

(四)财政金融政策效用有限

当前，世界主要经济体债务负担较重，实施财政政策的空间有限。发达国家主权债务率近年虽有下降，但仍处于高位。发展中国家债务率总体有所上升。主要发达经济体央行实行量化宽松政策，但释放的流动性并未使实体经济受益，货币政策效力递减。

四、2016年下半年世界经济仍将低速增长

(一)有利因素

一是能源价格较低。当前，能源价格仅相当于2014年的50%，考虑到全球原油库存依然庞大而需求仍将疲弱，未来原油价格即便有反弹，空间也不会太大，因此未来一段时期内能源价格仍将保持低位。能源价格较低将带来诸多好处，一方面，有利于刺激消费需求，特别是对石化产品的消费需求；另一方面，有利于降低企业成本，缓解企业经营压力。二是就业形势较好。三大经济体失业率持续下降，其他主要经济体就业形势也基本稳定。就业形势较好对于经济复苏将产生积极影响。首先，就业形势较好预示着家庭收入将保持增长，这有利于刺激消费需求，加快商品流通速度，提高购买力，进而促进投资增加，有利于推进经济的进一步增长。其次，就业形势较好缓解了政府的负担，减少了各级财政为失业人口支付各种补助的费用。最后，就业形势较好意味着社会稳定缓冲基础较好，一个安定有序的社会环境是经济复苏的重要条件。

(二)不利因素

一是初级产品价格处于低位，不利于新兴经济体经济复苏；二是由于需求不足、产能过剩，实体经济缺乏有价值的投资机会，企业家对项目的投资回报率预期并不乐观，投资意愿低下；三是贸易保护加剧。全球经济复苏不及预期，各国的进口需求不足，争相开展贸易保护及货币贬值等措施。世界贸易组织(WTO)数据显示，从2015年10月中旬到2016年5月中旬，20国集团经济体出台保护主义贸易措施的速度是自2008年国际金融危机以来最快的，相当于每周出台五项举措。全球多国债台高筑、生产力增长疲弱，加上各国央行政策效果不明显，形成“多重风险”。

(三)主要国际组织近期纷纷下调全年增速预测

据国际货币基金组织4月最新预测，按购买力平价法GDP加权汇总，2016年世界经济将增长3.2%，比1月预测值下调0.2个百分点；发达国家和发展中国家经济将分别增长1.9%和4.1%，均比1月预测值下调0.2个百分点。据世界银行6月最新预测，按汇率法GDP加权，2016年世界经济将增长2.4%，比1月预测值下调0.5个百分点。发达国家经济将增长1.7%，比1月预测值下调0.5个百分点。其中美国和日本下调幅度较大，2016年经济增速均被下调0.8个百分点至1.9%和0.5%；欧元区经济增速下调0.1个百分点至1.6%。发展中国家经济将增长3.5%，比1月预测值下调0.6个百分点。其中，巴西经济大幅下调1.5个百分点至-4%(见表2)。

表2　主要国际组织对世界经济增长率的预测　单位：%

五、外部环境对我国经济的影响及政策建议

(一)依靠内需稳增长

在当前外需疲弱的形势下，我国应大力促进消费增长，使消费成为推动经济增长的主动力。提高中低阶层收入，增强消费能力；调整供给结构，刺激中高收入阶层消费。

(二)推动贸易升级

当前，世界贸易持续疲弱，我国出口遭遇前所未有的挑战，在此艰难时期，应在提高质量、改善结构、完善服务、加快多元化上做文章，使我国出口贸易保持一定的增速。

(三)进一步深化金融改革

深化人民币汇率形成机制改革，实现以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节的浮动机制，使人民币对一篮子货币汇率保持基本稳定。进一步推进利率市场化，使利率的经济杠杆作用逐渐加强。要密切关注国际金融最新动向和国际资本流动的变化，必要时采取相应的措施。

责任编辑：马博飞