中央银行的免费午餐

蔺常念

自2008年金融海啸爆发以来，美国联储局为挽救经济，不惜大幅降低利率至接近零、印钞票，以及大手在市场购买债券，大量增加货币供应。联储局的资产规模由1万亿美元，增加到4万亿美元。

美国国债规模从金融海啸发生时不足10万亿美元，增加到现时的19万亿美元。由于美国财政赤字急升，国债增加，共和党在2013年8月一度「骑劫」美国预算案，不同意提高国债水平，令联邦政府停止办工三个星期。后来奥巴马被迫接受共和党减赤的条件，才能通过加大国债规模。

标准普尔亦因为美债问题及联邦政府停工，将美国的「AAA」评级降低一级至「AA」。当时全球市场并非全面支持美国联储局的货币政策，尤其是共和党，认为不断扩大国债规模是不负责任行为。共和党从立法方面，令美国财政赤字减少，继而缩减国债。

美国国债规模从金融海啸发生时不足10万亿美元，增加到现时的19万亿美元。

超宽松政策助美复苏

不过三年多后，美国国债规模达到19万亿美元，相当于美国经济的75%。可是共和党再没有为国债及财政赤字「骑劫」联邦政府，国会亦没有和奥巴马为国债规模及财政赤字争执，更奇的是，被共和党非议的联储局超宽松货币政策竟然有效，成功把美国从衰退中抢救出来。

美国是第一个经济发达国家，从衰退中成功复苏。自金融海啸后，美国国债利率不断下降，十年期国债孳息最近跌至历史低位的1.3厘。低利率令联邦政府的利息支出下降，至预算的5%以下。联储局的超宽松货币政策，不单止没有引发通货膨胀，也没有令利率上升。

按宏观经济理论，一个国家如果入不敷支，靠印钞票来解决财赤，投资者就会对货币失去信心，货币大幅贬值，恶性通胀急升。历史上1922年至1923年的德国，及战后的国民党政府，都有同样的惨痛经验。最近委内瑞拉及津巴布韦，都因为国家破产，同样发生超级通胀，令经济崩溃。

维持货币信心最关键

不过美国自金融海啸实行的超宽松货币政策，不但没有发生超级通胀及经济崩溃，反而带动经济复苏。过去七年美国宏观经济的发展，改写经济学课本，只要市场对货币维持信心，发达国家可以不停印钞，把利率降至零，甚至负利率，都不会产生负面结果。

美国政府成功用宽松货币政策、财赤及印钞票来解决宏观经济问题。

原来世界上，发达国家是可以享用免费午餐。政府可以利用财赤来刺激经济，央行可以大量印钞，政府可以大量发债，而不会像发展中国家般产生恶果。美国政府成功用宽松货币政策、财赤及印钞票来解决宏观经济问题，欧盟及日本亦学习实行超宽松货币政策，大量购买债券。在经济没有起色下，还进一步实行负利率。