立讯精密 业绩拐点将至

大山

立讯精密（002475.SZ），公司上半年营收47.5亿元，同比增长7.4%，归属母公司净利润为4亿元，同比增长5.1%，对应EPS0.21元，业绩增速处于前期预告0-10%区间，符合预期。此外，公司展望前三季度业绩增速为0-10%，对应三季度业绩中值为2.8亿元，环比增长40%，亦符合预期。从中报业绩与股价上来分析，立讯精密被低估。

各项新业务的市场前景和进展

1.Type-C：快速充电在手机已经形成趋势，公司全面导入主要客户，望拿到40%以上份额;后续在TV和PC上也将导入高速连接Type-C线，这一部分利润率更高，公司优势更明显，目前唯一一家在批量供货。

2.Lightning/Type-C 音频转接：无论苹果还是非苹果，取消3.5mm接口成为趋势，数字音频解码和老耳机重用衍生大量的转接需求，且因需要集成芯片其价值不菲，这是立讯未来2-3年非常大的增长点。

3.耳机：因为音频技术的变革，立讯在接口、线材以及精密制造方面的优势配合美律的声学单元，导致立讯有能力跨界切入这一领域，无论在A还是非A公司均有望大发展机会。

4.声学：公司已通过投资苏州美特继续与美律合作，并帮助其导入到A客户今明主要机型和国产优质客户。

5.天线：已配备业内顶尖团队，并导入A部分产品，望进一步延伸至MAC和IPAD，已经有不错的订单，有望进入主力供应商序列。

6.无线充电：目前是Watch独家，在参与苹果家族新品配套方案研发，以及车载方案。

7.FPC：新团队逐渐到位，新产能释放在即，率先面向非A客户，扭亏为盈可期。

8.马达：扁平和线性马达已有几项产品，目前已有几个客户，望2018年起量。

9.通讯：无论是通讯级高速数据线束/连接器，还是基站天线/滤波器，均已导入一线优质客户，长线增长空间可观。

10.汽车：精密塑胶件和连接线束已经导入一线Tier1的供应链，亦在布局新能源和智能汽车，并考察外延机会。

下半年将迎增速拐点

伴随三季度配套iPhone7新品上量和自动化率的提升，以及老产品通过材料替代和制程替代提升毛利率，公司有望从8月后迎来业绩拐点，带来三季度环比增长和四季度业绩爆发，并一直延续至2017年全年。公司新品序列能见度高，Type-C快充和下一代音频转接/耳机均是大机会，且音频转接升级不光在苹果，亦延伸到非苹果，数百亿市场立讯占据其中龙头地位。

安全边际

通过追踪市场中各大券商对立讯精密的最新研报，我们发现：即使按最保守的估计，公司2016年预计全年每股收益达到0.65元，其合理股价在23.45元左右。