三祥新材募投危机

钟禾

公司募投产品高纯锆、稳定锆以及特种锆的销售收入和销售价格多已出现大幅下滑，以2014年产品销售价格计算，其募投产品实现销售收入合计约为2.39亿元，较其预计的4.06亿元少1.67亿元。

截至8月17日，刚刚登陆资本市场的三祥新材（603663.SH）已经连续13个一字涨停，而投资者追逐新股的“狂热”极可能还将持续。不过，需要投资者思考的一个问题是三祥新材自身具有成长性吗？投资者若仅凭一腔热血投资一家“未知”的公司，很可能成为下一个“接盘侠”。

三祥新材主营业务为电熔氧化锆、铸造改性材料等工业新材料的研发、生产和销售，其营业收入已经连续4年下滑，2012-2015年分别同比下滑2.05%、16.83%、4.67%、10.03%，2016年上半年仍同比下滑5.18%，未见好转迹象。

此次上市，三祥新材拟投入募集资金2.68亿元用于“年产1万吨电熔氧化锆系列产品项目”，预计每年将新增5000吨的高纯电熔氧化锆（下称“高纯锆”）产能、2500吨的稳定电熔氧化锆（下称“稳定锆”）产能和2500吨特种电熔氧化锆（下称“特种锆”）产能。

在建设资金落实的前提下，项目建设期为一年，投产期为二年，第四年达产，预计正常年份可新增销售收入4.06亿元。

实际上，三祥新材高纯锆、稳定锆以及特种锆的销售收入以及销售价格多已出现大幅下滑。招股书显示：2013年、2014年，三祥新材高纯锆销售收入分别同比下降22.44%和1.45%，稳定锆销售收入分别同比下降41.72%和31.58%，特种锆销售收入分别同比增长了58.86%和-28.65%。

“主要产品销售价格变动情况”显示，三祥新材募投产品高纯锆、稳定锆、特种锆销售价格已经连续多年下滑。其中，2013年、2014年高纯锆销售价格为2.70万元/吨、2.33万元/吨，同比分别下滑了27.47%和13.49%；2015年上半年销售价格再度下滑至2.21万元/吨；稳定锆销售价格也是连续两年下滑，2014年为2.67万元/吨，较2012年的4.09万元/吨下滑了34.81%；特种锆2014年销售价格为2.24万元/吨，较2012年的3.65万元/吨下滑了38.53%。

假设三祥新材募投项目达产后，其产销率为100%，若是以2014年三祥新材产品销售价格计算，其高纯锆、稳定锆、特种锆新增产能实现销售收入分别约为1.17亿元、6665万元和5608万元，合计约为2.39亿元，较其预计的4.06亿元少1.67亿元。

在招股书中，三祥新材还表示，电熔氧化锆生产方面，目前中国规模比较大、具备较强技术研发能力的电熔氧化锆生产商还有蚌埠中恒新材料科技有限责任公司（下称“中恒公司”），隶属于凯盛科技（前身为方兴科技，600552.SH）。

在2015年年报中，凯盛科技表示，“氧化锆行业2015年受行业下滑冲击也较大，部分企业已出现停产现象，继续生产的企业也是举步维艰。”中恒公司是电熔氧化锆行业的龙头企业，目前中恒公司氧化锆产能居全球第一，市场占有率达55%。

凯盛科技年报显示：2013-2015年，中恒公司的营业收入分别为5.79亿元、5.20亿元、5.55亿元；净利润分别为8850万元、7336万元和6747万元，业绩下滑明显。

此外，凯盛科技3000吨超细氧化锆项目已经在2015年12月建成投产，这无疑将加剧市场竞争。

除此之外，三祥新材对第一大客户日本旭硝子工业陶瓷株式会社（下称“旭硝子陶瓷”）的销售收入也是连续多年大幅下滑，2011-2014年及2015年1-6月分别为1.16亿元、6376万元、2343万元、2685万元和1528万元，占三祥新材营业收入的比例由2011年的29.32%降至2014年的8.71%。