伦敦国际金融中心地位又将如何？

陈思进

近来，市场投资者普遍关注英国脱离欧盟后，是否会动摇伦敦国际金融中心的地位？在当前新的世界格局下，谁又将可能替代伦敦，成为新的国际金融中心？

那么，什么才是国际金融中心的必备条件呢？

一个金融中心，可以被描述为国际金融中心（International Financial Centre），或者全球金融中心（Global Financial Centre），它往往首先要是一个全球性的城市，要具备完善的法律制度，发达的交通、资讯沟通手段，健全的人才教育培训体系等软硬条件，拥有设立跨国公司和国际大银行总部的吸引力。

而且，国际金融中心通常以第三产业经济为主，以金融和服务业为中心，所以它还必须拥有活跃的外汇市场、股票市场、期货交易、证券市场等金融产品市场，并拥有至少一个有多国公司在其上市的证券交易所。

国际货币基金组织（IMF）的一份文件，曾对国际金融中心提出了明确定义：国际金融中心（IFCS）如伦敦、纽约和东京，是有着先进的结算和支付系统的大型国际全方位的服务中心，在具有深度的流动性市场中，无论是资金来源和用途多样化方面，都支持着国内的大型经济体，并在法律和监管框架下，能够充分维护委托代理关系和监督职能的完整性。

纵观英国经济的总体规模，不要说与美国相比了，就连德国、日本、中国和法国都比不上。然而，英国的金融业却相当发达。自19世纪起，伦敦便领先世界，一直是国际金融中心的佼佼者。尤其在2016年3月击败纽约，排名世界第一位！

在很长的一段时期内，伦敦在世界各地的信贷和投资领域，特别是20世纪后期在新的金融产品发展中，发挥了重要的作用。比如20世纪60年代的欧洲债券市场，以及上世纪90年代的金融衍生品开发中，伦敦《英国合同法》为国际金融界广泛采用并提供法律服务。

到了21世纪，伦敦继续保持国际金融中心的领先地位，英国央行和欧洲银行业管理局（the European Banking Authority）总部都设在伦敦。伦敦是最大的衍生产品市场、外汇市场、货币市场、发行国际债券和国际银行贷款的中心。

同时，从地理位置上，伦敦获益于亚洲和美国之间的时区（Time Zone），在全球金融市场交易中，往往起到承上启下、无缝对接的作用。

尽管事实如此这般，但许多人却很难理解，伦敦金融业怎么可能胜过纽约呢？美国可是经济和金融强国啊！这种心态通常源自于20世纪后期，那时纽约证券交易所最终仲裁者的金融霸主地位，在欧洲、日本与北美之间成交了大宗的交易。

纽约也的确在金融市场的一些方面，相对伦敦有微弱优势，领先一个或两个排名（如IFCDI）。不过，全球最大、最有信誉的四大审计公司的全面研究，都表示伦敦是更有影响力的金融中心。有些经济学家甚至声称，伦敦在金融业将长期保持无可争辩的霸主地位。

在过去的二十年里，伦敦金融板块的影响力和决定权的保持与快速提升，得益于一些重要因素。

首先，发展中的新兴市场，如“金砖四国”经济体的持续发展，意味着全球金融体系不再迷恋美国。在这样的条件下，如果要具有实质性的全球影响力，一个金融中心的时区是很重要的。不像纽约，伦敦的工作时间与世界各地的金融中心重叠，从芝加哥到新加坡，抑或从上海到东京。无论是新兴市场，还是发达的市场，即使在当今的电子和算法交易盛行的金融市场中，持续的人力投入和通讯要素，仍然是金融业必不可少的。

其次，只要逛一逛已经现代化的伦敦，就会发现这个城市的许多标志性建筑，充分显示了曾几何时的“大英帝国”，已然转化为了管理全球的“帝国中心”。

比如，伦敦的皇家交易所（The Royal Exchange），由托马斯·格雷欣爵士（Sir Thomas Gresham）建于1565年，交易员可以聚集在交易所购买和出售他们的产品。1571年1月23日，这座建筑正式被女王伊丽莎白一世获准皇家头衔，在350年里作为交易所几经战火历练，直到20世纪90年代被国际金融期货交易所接管。

再比如，始建于1045年的地标式建筑——威斯敏斯特宫（The Palace of Westminster），是英国国会（上议院和下议院）的所在地，也是执政英国人进行法律辩论并通过的地方。此外伦敦地铁银禧（Jubilee Line）、伦敦塔桥（Lower Bridge）、科学博物馆（Science Museum），以及伦敦最高的现代建筑群——重要的金融中心和商业枢纽区——金丝雀码头（Canary Wharf），雇用了约31.5万名金融从业人员，从剑桥、牛津毕业的精英中的精英纷纷涌向那里。

还有，20世纪80年代“大爆炸”式的改革导向的框架基础设施，使得与全球紧密相连的专家，希望把自己本地的财务管理模式带向全球。这也只有像伦敦这样集中了人力资源资本的城市，才能使之成为可能。

而且，在千禧年之际，当时纽约正面临安然公司丑闻的拖累。那个时期纽约官僚作风盛行，令人望而却步的诉讼文化，以及为了防范另一个安然丑闻，监管严格的《萨班斯—奥克斯利改革法案》实施，使得外国公司决定干脆避免麻烦，转道去伦敦上市。

上述这些因素所导致的结果，令今日伦敦在金融业的全球影响力，达到了一个令人羡慕的水平。

大约在世纪之交，美国证券交易所全球公开发行的股票总价值约占全球的75%，而到了2008年，这一数字大幅下降至15%。这在很大程度上是由于伦敦，此消彼涨。世界大部分地区涉及经济的重要事件，绝大多数是由伦敦金融区董事会作出的决策，而很遗憾，纽约却做不到这一点。

因此，从这个角度来看，即便是美国联邦包括市政府，每天都要参考伦敦的利率标准，来制定一系列广泛的金融合同，也就是整个美国（和世界）的贷款合同，包括简单的商业抵押贷款，甚至最不起眼的保险合同，从纽约、芝加哥和休斯敦，乃至于中国农村，全都要通过伦敦的再保险市场。像这样的区域性市场，每一天都通过伦敦在沟通，而不是纽约。

比如，伦敦银行同业拆放利率（LIBOR，London Interbank Offered Rate），已成为全球贷款方及债券发行人的普遍参考利率，是目前国际间最重要和最常用的市场利率基准。英国交易员汤姆·海耶斯（Tom Hayes）曾经因操纵Libor，竟然能搅动350万亿美元的金融市场，其影响力可见一斑。

当然，就像纽约一样，伦敦也面临着新的竞争者，比如香港名列国际金融中心第4位，排在伦敦、纽约和新加坡之后，成为快速上升的东方金融中心，而上海也是后起之秀，2014年就已经名列20位，成为重要的国际金融中心。不过，相信竞争将对伦敦的提升是健康的促进。

总之，脱离欧盟这一单一因素并不会影响伦敦的国际金融中心地位。而且，由于脱离了欧盟直接的以及欧元区间接的掣肘，伦敦的国际金融中心将可能进一步加强并提升；反倒是由于英国“脱欧”，对于欧盟来说，绝对是利空，将使得欧元区进一步陷入困境，将更增高散伙的概率……