房地产上市公司高管薪酬与公司绩效的实证研究

陆翠丽

摘 要：以沪深A股房地产上市公司2009-2015年的样本数据进行实证研究发现，高管薪酬与绩效呈现正相关关系。因此，建议：在制定薪酬政策方面，关注现金薪酬的激励作用，最终实现公司绩效的提升和股东价值的最大化。

关键词：房地产；高管薪酬；企业绩效

一、引言

由于现代公司制度两权分离，这就出现了普遍存在的委托代理问题。管理者很可能由于私利如谋求更多的在职消费等而做出有损于大股东利益的行为，这就要求股东必须要建立相应的机制来制约管理者的行为。有学者指出，解决委托代理问题最好的途径就是建立与企业绩效紧密挂钩的薪酬契约。那么，在我国房地产上市公司能够通过建立良好的薪酬契约最终实现公司绩效的增长吗？这非常值得我们进行探讨。

选取沪深A股房地产上市公司2009-2015年的样本数据进行实证研究，研究结果表明，我国房地产上市公司的高管薪酬与企业绩效呈现正相关关系，这就说明，对高管进行薪酬激励能够达到良好的效果，实现公司绩效的提升。

二、文献综述

关于房地产行业高管薪酬与企业绩效的研究众多，但结论不一。

以下学者研究发现二者存在正相关关系。彭燕文等[1]（2014）选取大智慧公布的房地产企业中的84家样本企业，对2011年的数据进行回归分析。研究发现：房地产企业绩效与高管薪酬之间有相互影响的作用。他们的研究没有采用面板数据进行回归分析，使得结论缺乏一定的可靠性。何军耀等[2]（2014）改进了他们的不足，选取41家房地产上市公司2001—2011年的年报数据，运用面板数据回归分析的方法，结果发现：房地产上市公司高管薪酬与企业业绩之间是显著相关的。

而以下学者研究则没有发现房地产行业高管薪酬与企业绩效具有相关性。吴斌等[3]（2009）以45家房地产类上市公司为样本，研究发现，房地产类上市公司高管薪酬与企业绩效间相关性并不显著。骆正清等[4]（2010）运用2008年上市公司年报批露的数据，结果发现，我国房地产上市公司高管薪酬与公司业绩、公司市场值等没有显著关系。

通过以上文献综述，我们可以看出当前关于房地产高管薪酬与企业绩效的研究尚未统一结论，这有可能是由于样本选取或者是指标衡量不一造成的。本文采用2009—2015年沪深A股房地产上市公司的数据对房地产高管薪酬和公司绩效的关系进行实证检验，能够对现有研究起到补充的作用。

三、理论分析与研究设计

本文依托委托代理理论，认为委托人为了降低委托代理成本而给予代理人一定的薪酬作为代理人付出劳动的回报，从而使得代理人和委托人的利益趋于一致，避免“道德风险”和“逆向选择”。因此提出假设：房地产高管薪酬与公司绩效存在正相关关系。

数据均来自国泰安数据库，选取2009-2015年沪深两市A股房地产上市公司作为样本，并做出以下筛选：剔除金融业公司；剔除高管薪酬为0或者负值的公司；剔除ST公司；剔除异常值和指标缺失的公司。其中，变量定义如下：企业绩效ROE；解释变量高管薪酬LNCOM为报告期薪酬总额；控制变量SIZE为年末资产总额的自然对数、财务杠杆LEV为资产负债率。研究房地产高管薪酬与公司绩效的模型如下：

ROE=a0+a1LNCOM+a2SIZE+a3LEV+a4YEAR+u

四、描述性统计

描述性统计结果如表1所示。从表中可看出，总体上样本公司的高管薪酬呈连年增长趋势，2009年高管薪酬的平均值为13.99025，2015年为14.65346；从2009-2015年高管薪酬的中位数来看，房地产行业的高管薪酬之间差距并不明显。

五、回归结果分析

从表2可看出，房地产行业高管薪酬与企业绩效存在显著正相关关系，在1%的水平上显著。换言之，高管薪酬越高则企业绩效越好。房地产行业给予高管更好的薪酬，能够激励高管为公司更卖力地工作，从而达到提升公司业绩的作用。

六、结论

本文通过选取沪深两市2009-2015年房地产上市公司的数据，实证检验了房地产行业高管薪酬与企业绩效的相关关系。研究发现：房地产行业高管薪酬与绩效之间存在正相关关系，因此不可忽视对高管实施货币性薪酬激励。

（作者单位：广西大学商学院）

参考文献：

[1] 彭燕文，戴冬梅.中国房地产上市公司高管薪酬与企业绩效的相关性分析[J].经济研究导刊，2014（01）：41-46.

[2] 何军耀，李巧慧.房地产上市公司高管薪酬与企业业绩的相关性研究——基于国家控股和非国家控股企业的分析[J].重庆理工大学学报（社会科学），2014（01）：65-69.

[3] 吴斌，刘灿辉，黄明锋.我国房地产类上市公司高管薪酬与企业绩效关系研究[J].现代管理科学，2009（12）：84-86.

[4] 骆正清，刘芳君.房地产上市公司高管薪酬影响因素的实证分析[J].经济论坛，2010（06）：128-131.